工业硅期货2024年6月月报：强预期弱现实 价格重心上移

工业硅期货2024年6月月报 工业硅：强预期弱现实价格重心上移 有色贵金属与新能源金属研究中心田欣沅 交易咨询号：Z0017505 2024年5月26日 www.founderfu.com CONTENT 目录 行情回顾 第一部分 第二部分基本面解析 第三部分总结及展望 下游有机硅需求不及预期，期现套利推动价格下行 北方大厂高库存砸价，加速探底 北方大厂部分装置检修 期现交易将现货搬至交易所造成现货紧张 西南枯水期，总产量持续增加 西北环保限产总产量下降库存下降 西北复产，产量持续 增加，库存持续累积 工业硅期货期权上市时间不长，2023年行情波动较大在6月，期货与期权成交量均是阶段高位，期权相对明显。3月期货与期权成交量均超过前高，显示市场分歧在加大。4月成交量继续增加，但持仓未同步增加。 近期波动有所回升，但整体未超过23年6月。从期权持仓行权价上看，市场预期工业硅期货价格在11600-16500元/吨。其中认购虚值在5月下增加明显，最大持仓量对应价格从13000涨至16500。 CONTENT 目录 第一部分行情回顾 基本面解析 第二部分 第三部分总结及展望 全球工业硅产能 •2014-2021年期间，全球工业硅产能产量增长缓慢，2022年开启产能扩张周期，新增78万吨 。2023年计划投产一度超过200万吨，随着价格走弱，部分装置推迟投产，最终年内投产在 50万吨左右，其中云南投产计划推迟取消相对较多。以目前公开投产计划，2024年新增产能或超过200万吨，其中新疆75万吨，云南50万吨，内蒙古40万吨，参考2023年预计最终落地产能远低于纸面计划。 •2023年工业硅产量381万吨，同比增加8.8%，与产能计划以及实际最终落地产能相比，产量 增幅较小，显示利润对于行业供给扩张造成较大影响。2024年投产产能，多数是产业链配套 产能，上半年多晶硅配套工业硅产能投产概率较大，关注价格对市场预期影响 工业硅产量分年 SMM数据，工业硅产量1-4月累积142万吨，同比增加22.16%。从更高频的调研数据来看 ，截至5月24日新疆样本较2023年6月产量低点周产量翻倍有余，仅四川样本周产量低于对照时间。 •云南与新疆 工业硅新增产能计划 2023年均有 项目未落地 ； •东方希望兰州、甘肃河 西硅业、内蒙弘元新材料部分已经投产；还有宁夏、青海产能投产； •特变电工新 疆10万吨、 通威32万吨 年内投产； •多晶硅企业投产工业硅 产能是24年 硅石价格相对稳定 还原剂方面，近期均处于底部休整。 5月平水期，6月丰水期西南电价将下降 •2季度5月开始西南平水期，电价下调，6月则进入丰水期，电价降至年内低点，以2023年成本计算，西南421成本偏低区域在13600-13800，算上品级升水和地域贴水，折合盘面12000-12200，如果丰水期水电价格能降至2021年水平，则偏低区域还有700-800降幅。 •年内部分地区公用事业领域，如供水、燃气等费用上调，6月丰水期西南水电大面积低于2023年同期概率较小。 全国553平均利润全国421平均利润 由于近年下游不断向上扩张，工业硅单环节利润与产量相关性下降。短期亏损未必带来总产量收缩，但总产量增加，在需求不及预期下，带来亏损持续增加。 工业硅消费概览 业硅表观 消费量 293.2万 吨，同比增加24.3%。 •2023年工 业硅表观 消费量372万吨 ，同比增 长30.78% 。 •有机硅、多晶硅、 硅铝合金3大下游占比超过9成。 工业硅表观消费分年 表观消费1-3月109万吨，同比增加28.7%。 多晶硅月度产量持续增加，1-4月67.4万吨，同比增加57.1% 多晶硅库存持续累积，高库存驱动价格持续下跌3月库存加速垒库，价格新低 4月开始多晶硅复投料、致密料价格也跌破生产成本 多晶硅下游硅片较多晶硅早1个月左右加速垒库硅片产量在加速垒库1个月之后，开始主动减产 硅片月度产量回落，预计6月或延续下降 光伏下游需求回升有限，从产业链情况来看，多晶硅产量短期接近见顶 1-4月有机硅累计产量 75.2万吨，同比增加 12.4% 目前有机硅尚未完全走出供给过剩局面，盈利窗口期较短。 目前有机硅价格仍处于历史偏低区域。 有机硅价格分年 再生铝合金开工率年后快速回升 ，原生开工率环比回升，波动不大。 铝合金价格分年 受铝价带动，铝合金价格有所回升。 2024年以来，主要产区样本企业库存持续增加，主要是新疆增加比较明显。 5月下旬，北方大厂主动降价去库 港口库存波动相比企业库存，开年以来波动不大 。 工业硅广州期货交易所库存持续增加 ，以交割库最低保障库存来看，目前交易所库存已经接近满库容，吸纳现货能力下降 以百川数据核算，同比供给明显增加，丰水期预期环比增加，库存仍持续累积，核心在于需求强度，主要下游多晶硅产量增加显著，但由于自身跌破成本，下游硅片以及自身高库存，5、6月产量预计回落，3季度去库压力仍然较大。内外宏观要素驱动强预期，有色板块带动补涨，需要关注宏观要素是否能体现在后市的需求强度。 CONTENT 目录 第一部分行情回顾 总结及展望 第二部分基本面解析第三部分 •从工业硅价格历史表现来看，上半年2、3月份，下半年8、9、10月表现往往较好，正好对应上下半年的消费旺季开始。4、5月现货下跌概率高。 •工业硅期货自2022年12月22日上市以来，持续下跌，2023年6月在12000附近见底回升，7月突破上市以来下跌趋势线，涨势延续至9月，4季度回踩13000关口；2024年以来持续回落，3月末跌破23年前低，在11500附近见底反弹，从成交密集区的支撑阻力来看，上方关注13100-13500，下方关 注11600-12000。目前处于下跌尾部，未完全脱离下跌趋势线范围。 •5月基于成本支撑，推荐跨式突破期权组合，做多波动率。6月基于整体分析，短期工业硅在西南复产，而主要下游多晶硅排产预期下降，向上动力不足，可考虑卖出买入行权价在13600虚值看涨期权 ，稳健可用期货做多头组成备兑策略。 总结及展望 •2024年1季度供需偏松，期货价格持续下跌，3月下行加速，4月跌破上市前低，5月震荡回升。展望6月 ，重点关注多晶硅行业的排产情况。 •供给方面，目前处于产能扩张周期中后段，考虑到目前利润情况，可能是后段。上半年多晶硅配套工业硅产能投产概率较大，目前已经有部分落地，丰水期电价下调，叠加部分地方政府补贴支持复产，5-6 月工业硅产量预期增加。 •需求方面，有机硅板块需求增加，但自身并未摆脱过剩局面；铝合金虽有新增产能，但总体波动不及有机硅、多晶硅板块，弱势下97硅替代部分需求；多晶硅板块，短期多晶硅以及下游硅片库存偏高，自身 跌破成本，预计产量环比下降。库存方面，目前总体库存仍处高位，交易所库容接近上限，西北降库压力是价格向下直接影响因子。成本利润方面，年内新增多晶硅企业配套产能，成本核算与传统不同，对于亏损容忍度也有区别，传统西南产区在盘面12000以下成本有较强支撑。此外公用事业部分地区部分领域开始提价，丰水期电价下调幅度预期相对有限。 •总体而言，目前仍处于供需双增，边际趋于持续宽松的弱现实局面。一方面价格距离西南水电成本较近 ，另一方面，内外政策带动的大宗商品牛市氛围，工业硅存在强预期补涨预期，但需要注意现实数据如迟迟不能靠近预期，价格将重新跌回预期补涨起点。 •从技术上看，2024年持续回落，3月末跌破前低，在11500附近见底反弹，从成交密集区支撑阻力来看，上方关注13100-13500，下方关注11600-12000。目前处于下跌尾部，未完全脱离下跌趋势线范围。操作上，下游可根据订单情况建仓买保，稳健可采取备兑策略建仓买保。生产企业建议在利润回升后，靠近区间上沿择机卖保，以防需求不及预期。单边以11600-13500区间思路，期权可考虑卖出13600看涨期权 。 谢谢！ 方正中期期货有限公司 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层100020 16F,TowerA,ZTInternationalCenter,No.10ChaoyangmenSouthStreet,ChaoyangDistrict,Beijing,China100020