海外周报：积极寻找优质海外中国资产

本期观点&投资建议：1）持续看好近期海外中国资产的估值修复，关注腾讯、拼多多、阿里、富途；2）近期调研教培行业政策和开店情况来看，行业趋势依旧强势，建议重视回调后的机会；3）关注OTA，看好OTA海外业务发展带来的增量逻辑；5）关注海外中国资产的优质小票，例如叮咚买菜、粉笔、万物新生等。 消费&教育，1）消费：出境游持续恢复，入境政策继续优化；推荐携程集团-S，公司是国内OTA龙头，国内业务稳健，出境业务复苏优于行业；国际业务佣金率更高且有望带来增量。2）K12教培：临近暑期，全国多地针对校外培训的监管动作变多，但在我们预期范围内，寒暑假、节假日开展专项治理等行动属于常态。 从我们近期统计的重点公司新增教学点情况看，头部机构发展趋势较好，关注暑期招生进展。持续看好当前新监管环境下，合规龙头公司持续提升市场份额。重点推荐新东方，积极关注好未来、学大教育、高途、卓越教育集团、思考乐教育。 科技互联网，1）电商零售：阿里巴巴公告发行45亿美元可转换优先票据，于2031年到期，利率为0.5%，募集资金净额将主要用于：以每股美国存托股80.80美元回购约1480万股美国存托股；为根据股份回购计划而进行的进一步回购提供资金；为订立限价看涨交易所需的5.7亿美元提供资金。建议关注阿里巴巴。2）长短视频：长视频ARM提升和持续推出优质内容驱动的会员数增加为核心逻辑，建议关注龙头爱奇艺。短视频：快手发布24Q1财报，24Q1收入294亿元，yoy+16.6%；净利润41亿元，同比扭亏为盈；经调整净利润44亿元，同比+10347.6%，利润端大超预期。3）网约车行业：网约车监管信息交互系统4月份共收到订单信息8.97亿单，环比上升0.6%。建议关注滴滴出行。 新股初识：1）本周递交/更新/公开披露招股书：①港股：1家公司，量化派科技。②美股：2家公司Gamehaus Inc.、ALFUU.US。2）本周获备案通知书：①港股：无。②美股：无。3）成功上市：①港股：无。②美股：无。 风险提示：消费复苏不及预期，政策监管风险，行业竞争加剧风险，公司业务发展不及预期。 表1：重点公司盈利预测、估值与评级 1本期回顾 1.1市场表现 1.1.1港股及港股通 本周（2024.5.20-5.24，下文同）恒生指数/恒生科技指数累计涨跌幅分别-4.90%/-7.78%。港股通标的中，涨幅Top5分别为：科伦博泰生物-B（+5.20%）、伟易达（+4.60%）、中通快递-W（+4.00%）、中环新能源（+2.02%）、兖煤澳大利亚（+1.90%）；跌幅Top5分别为百胜中国（-30.20%）、哔哩哔哩-W（-22.70%）、香港交易所（-21.00%）、优必选（-21.00%）、腾讯控股（-18.00%）。 图1：本周恒生指数及恒生科技涨跌幅 图2：本周涨跌幅Top5港股通标的 图3：近30个交易日北上资金净买入（亿元） 图4：近30个交易日南下资金净买入（亿元） 1.1.2中概股 本周，标普500/纳斯达克中国金龙指数累计涨跌幅分别为0.03%/-9.13%。中概标的中，涨幅Top5分别为微美全息（+67.14%）、环球墨非（+43.75%）、九紫新能（+43.36%）、万物新生（+30.29%）、旗际汽车（+27.27%）；跌幅Top5分别为中进医疗 （-93.32%）、SOS（-51.29%）、CASI制药 （-34.47%）、 医美国际 （-33.33%）、必迈医药（-32.97%）。 图5：标普500纳斯达克中国金龙指数涨跌幅 图6：本周涨跌幅Top5中概股标的 1.1.3资金面和新闻政策跟踪 图7：10年期美债收益率曲线 图8：美元兑离岸人民币收盘价 政策新闻： 1）美国5月标普全球制造业PMI初值50.9，超出预期：香港万得通讯社报道，美国5月标普全球制造业PMI初值50.9，为2个月以来新高，预期50，4月终值50，初值49.9；服务业PMI初值54.8，为12个月以来新高，预期51.3，4月终值51.3，初值50.9；综合PMI初值54.4，为25个月以来新高，预期51.1，4月终值51.3，初值50.9。（Wind） 2）美国上周初请失业金人数21.5万人，低于预期：香港万得通讯社报道，美国截至5月18日当周初请失业金人数21.5万人，为4月27日当周以来新低，预期22万人，前值22.2万人；四周均值21.975万人，前值21.78万人。截至5月11日当周续请失业金人数179.4万人，预期179.4万人，前值179.4万人。（Wind） 1.2港股&中概股新股初识 1）本周递交/更新/公开披露招股书：①港股：1家公司，量化派科技。②美股：2家公司Gamehaus Inc.、ALFUU.US。2）本周获备案通知书：①港股：无。②美股：无。3）成功上市：①港股：无。②美股：无。 2行业情况跟踪 2.1消费&教育 2.1.1连锁&消费 本周（2024.5.20-5.24），恒生非必需性消费业/恒生新消费指数累计涨跌幅-6.55%/-7.61%，较恒生指数-1.72pct/-2.78pct。 重点关注个股涨跌幅表现：特海国际（-12.56%）、携程集团-S（-7.39%）、Tims中国 （+0.90%）、瑞幸咖啡 （-10.73%）、百胜中国 （-9.91%）、 茶百道（+2.45%）、达势股份（-3.79%）。 图9：相关行业指数表现（5.20-5.24） 图10：重点个股的涨跌幅（5.20-5.24） 行业重要公告： 携程集团（9961HK）：携程集团发布2024年第一季度业绩报告。24Q1，携程实现净营业收入119亿元，yoy+29%；经调整归母净利润为40.6亿元，yoy+96%； Non-GAAP净利润41亿元，利润率34.1%；上年同期为21亿元（Non-GAAP利润率22.5%）。 同程旅行（0780HK）：同程旅行发布2024年第一季度业绩报告。财报显示，2024年第一季度，公司实现收入38.66亿元，同比增长49.5%；经调整净利润5.58亿元，同比增长10.9%。 行业重大事件&跟踪： 1）4月上海入境游客同比暴增142.4%。5月20日，上海市统计局公布了最新国际旅游入境数据。4月，上海国际旅游入境人数共62.83万人次，比去年同月增长142.4%。其中，外国人47.76万人次，同比增长208.8%。今年1-4月，上海国际旅游入境人数已达189.98万人次，比去年同期增长205%。 其中外国人达138.22万人次，同比暴增290.7%。（界面新闻） 2）携程“问道”大模型通过备案。据网信上海20日消息，截至5月20日，上海市新增1款已完成备案的生成式人工智能服务“问道”，备案单位为上海携程商务有限公司。目前上海已累计已完成29款生成式人工智能服务备案。 （环球旅讯） 3）瑞幸咖啡近况跟踪：①开店：据瑞幸公众号，截止5.19的周度新开门店为115家。②瑞幸新疆和西藏15家新店同开，现对中国内陆省份的全覆盖。 瑞幸咖啡5月20日宣布，其位于乌鲁木齐的11家新店和位于拉萨的4家新店同时开业，均为自营门店，覆盖两地多个重要商圈。随着瑞幸咖啡首次进驻新疆和西藏两个省份，该品牌实现对中国内陆省份的全覆盖。③大钲资本被指考虑为瑞幸咖啡引入新投资者。大钲资本在试探投资者对连接资金的兴趣，他们表示讨论尚处于初步阶段，大钲资本也可能决定不采取任何行动； 通过这一过程，也可能有助于大钲资本未来进行融资。④瑞幸咖啡董事会变动。5月23日，瑞幸咖啡宣布，查扬已通知董事会由于个人原因，他选择不再连任公司董事，但同意继续作为公司的外部战略顾问。此外，其他董事会成员已获董事会续任为董事，任期为两年。（瑞幸公众号、公司公告、彭博） 4）库迪咖啡推出便捷店型，并称已做好全场9.9元三年准备。①5月21日，库迪咖啡(COTTI COFFEE)宣布推出便捷店型“COTTI Express”，该店型为一种店中店，具有占地面积小、投资小、盈亏平衡点低等特点，未来将广泛植入到便利店、连锁餐厅等业态和场景，和原有常规店型相互补充。此外，库迪咖啡表示，在6月1日开始的“夏日果咖季”活动中将延续全场9.9不限量促销活动。②5月24日，库迪咖啡首席策略官李颖波表示,公司做好了“全场9.9元促销”三年的准备。（中国日报、凤凰网财经） 5）霸王茶姬2023年销售GMV达108亿元。5月21日，在2024年国际茶日·现代东方茶创新论坛上，霸王茶姬创始人张俊杰表示，2023年，霸王茶姬总销售GMV达108亿元，2024年一季度销售GMV达58亿元；预计2024年全年销售GMV将超过200亿元。截至目前，霸王茶姬在全球的门店数量已超过4500家，截至2024年5月20日霸王茶姬注册会员达1.3亿。张俊杰宣布，2024年霸王茶姬总体销售额目标是超越星巴克中国。（证券时报） 6）新茶饮品牌纷纷降低加盟门槛。5月21日继奈雪的茶、古茗、书亦烧仙草等品牌降低加盟门槛并推出补贴政策后，新茶饮品牌甜啦啦也推出加盟优惠政策，房租最高补贴80万元，成为众多品牌中房租补贴最高的品牌。对新茶饮企业而言，降低加盟门槛，吸纳更多加盟商，也是其为万店规模做准备。 （新京报） 7）盒马2024财年GMV超590亿元。盒马2024财年整体GMV超过590亿人民币，高于上一财年的550亿元。同期经营一年以上的盒马自营门店中，大部分实现了正现金流。其中，由于过去财年中盒马在线下购物体验方面的举措，线下交易对盒马GMV贡献增长2%，在线交易对盒马GMV的贡献超过63%。（36氪未来消费） 2.1.2教育 本周中国教育指数涨-7.38%，跑输沪深300、上证50、恒生指数。 教育板块中，涨幅TOP5为*ST豆神（+14.55%）、全通教育（+2.95%）、智微智能（-0.51%）、华图山鼎（-0.78%）、网易有道（-1.08%）；跌幅TOP5为高途（-25.39%）、ST东时（-17.81%）、友联国际教育租赁（-13.70%）、中国东方教育（-11.85%）、好未来（-11.60%）。 K12板块重点关注个股：思考乐教育（-3.42%）、东方甄选（-4.54%）、新东方-S（-5.31%）、学大教育（-5.74%）、卓越教育集团（-7.54%）。公考板块重点个股涨跌幅：中公教育（-4.96%）、粉笔（-10.22%）。 图11：相关行业指数表现（5.20-5.24） 图12：教育板块个股的涨跌幅TOP5（5.20-5.24） 图13：子板块K12教培重点个股涨跌幅（5.20-5.24） 图14：子板块公考重点个股涨跌幅（5.20-5.24） 行业重大事件： 1）贵阳市南明区教育局开展校外培训机构治理，严查无办学资质机构。此次检查共发现6所无资质培训机构，包括抱德堂书画国学工作室、马铃薯机器人编程、星英学习中心、飞腾教育、新东方前途留学和华樱出国。这些机构涉及无资质开展书法、科技、学科、英语和日语培训。教育局将对违规机构进行调查和处理，要求立即整改安全和收费问题，并指导未办理资质的机构依法办理。家长被提醒理性选择校外培训，抵制无资质和违规培训。（市场人） 2）近日，海淀区体育局召开了海淀区非学科类存量校外培训机构培训许可核发工作现场会，向该区内首批20家合规体育培训机构颁发了《非学科类校外培训机构培训许可证》。这些许可证由区体育局审核，区教委统一制证。这些机构经营范围涵盖了篮球、游泳、足球、体适能、攀岩等项目。此举旨在规范海淀区体育类校外培训机构的经营行为，提升培训质量，保障学员权益。 （中国培训教育） 3）近日，证监会国际司要求全品教育补充材料，审查其是否存在违规开展学科类校外培训。全品教育于4月22日向港交所主板提交上市申请。证监会要求说明其股权架构、主要股东情况、境内运营实体情况及数据合规情况。全品教育成立于1992年，2023年营收6.22亿元，主要依赖《全品学练考》等教辅系列。