专题 | 新湖期货“农湖汇”

推荐关注品种：豆粕 策略摘要： 豆粕：豆粕走势稍作修整，震荡偏强。美豆亦在1200上方徘徊，巴西暴雨，阿根廷由于3月天气炎热产量下调，点燃了南美和北美的分歧。如果美豆未来的涨跟国内豆粕基差的涨能配合上，那么向上的动能依然不能小觑。操作上，我们总说美豆1200以下是偏低位置，现在是在1200以上徘徊了，但是离物极必反还差得很远。连粕多单谨慎持有。 油脂：本周油脂上行遇阻，仅靠宏观驱动难持久。市场等待天气市进一步明显可能带来的上涨机会。操作上，谨慎追多，回落短买。 生猪：今年四季度，供应压力预期下降而需求旺季，远期价格走势相对乐观，近期饲料原料端玉米和豆粕走势均偏强，成本端亦支撑连盘生猪反弹。从仔猪出生量来看，4月份继续环比增加，仔猪出生量已经高于去年同期，因而盘面生猪价格高点不宜过分乐观。2024年生猪整体价格重心预计将同比上移，11合约可持续关注回调阶段布局多单机会，此外建议配合二育入场节奏及季节性消费淡旺季继续反套操作。 玉米：本周玉米盘面上沿承压，下游采购意愿仍不佳，价格阶段性上行难度加大，近日市场传闻称下周二进口储备玉米将投放。盘面建议关注本轮回调后再度布局09合约多单机会。激进投资者可关注短空07合约机会。 白糖：国内方面，现货市场前期销售进度偏快，短期相对抗跌，现货不出现大幅下跌的情况对期价产生一定支撑作用，同时考虑到进口糖大量到港仍需要一个月的空窗期，内糖近月合约相对外糖抗跌。中期来看，二季度原糖价格大幅下挫，进口窗口的打开利于三、四季度食糖进口到港量大幅增加，进口糖或将于6月底至8月大量到港，预计国内下半年食糖供应充足。长期来看，国际供需趋向宽松，国内供应明显增加，长线仍以逢高沽空为主。 棉花：短期，基于宏观和估值修复郑棉反弹，基本面状况近日也略有好转，库存话题开始映入眼帘，内外价差的担忧也随着美棉走强有所减弱，郑棉整体或震荡偏强运行。 观察池：棉花 本周豆粕在3600关口持稳运行，基本与美豆走势类似，美豆暂时止步于前高1250位置，也就是说暂无新的题材，我们维持之前的观点，美豆在1200上方徘徊，巴西暴雨，阿根廷由于3月天气炎热产量下调，点燃了南美和北美的分歧。我们之前也说过，美农对南美的产量比较乐观，但是巴西、阿根廷自己对于自己产量的预估比美农更为悲观。在美豆的下跌阶段，市场体现更多地是美农的预估，而当美豆反弹了之后，市场可能更多体现的就是巴西、阿根廷自己的预估。综合起来，我们觉得未来巴西的产量弹性还是有点大，因为具体产量损失一时半会也看不出来，得等水完全退去，况且美农5月报告似乎对巴西产量也没太多表示，只调降了100万吨。这就说明美 国、巴西不同主体之间的预期差始终存在，这是个隐患也是反复拉扯炒作的点。在豆粕期货如火如荼之际，国内豆粕现货始终偏弱，现货的反馈一直比较差，尤其是近月基差始终低位徘徊，现在豆粕已经进入季节性的增库周期。但是好消息是从基差的绝对位置来看，基差的下行空间已经封死了。如果空基差一直没油水的话，那么多基差的资金也会多起来。如果美豆未来的涨跟国内豆粕基差的涨能配合上，那么向上的动能依然不能小觑。操作上，我们总说美豆1200以下是偏低位置，现在是在1200以上徘徊了，但是离物极必反还差得很远。连粕多单谨慎持有。 本周油脂上行遇阻，仅靠宏观驱动难持久。马棕5月出口依旧较差，当前机构供需预估看，5月马棕库存或增至190万吨左右，环比增幅较为明显。6月马棕出口环比预计改善，库存增速可能有所放缓。除了巴西南部主产州洪水以外，美豆播种进度，北半球菜籽产区天气，也是近期国际油料的关注重点。此外，近期中国对美豆进口利润倒挂持续收窄，后期仍可能采购美豆。国内油脂近期基本面变化如期，没有明显供需矛盾。近几天仍有少量新增棕榈油买船，国内菜籽9月船期几乎也已买满。国内菜油供需偏宽松局面持续，菜油基本面明显内弱外强。近期油脂市场等待天气市进一步明显可能带来的上涨机会。操作上，谨慎追多，回落短买。 本周生猪9月合约偏强震荡，逐步到了前高位置。近日官方公布4月份能繁母猪存栏为3986万头，环比下降0.15%，产能累计去化幅度达到9.2%，随着时间的推移，生猪前期产能去化效果预计逐渐体现，且需求端存恢复预期，今年四季度，供应压力预期下降而需求旺季，远期价格走势相对乐观，近期饲料原料端玉米和豆粕走势均偏强，成本端亦支撑连盘生猪反弹。从仔猪出生量来看，4月份继续环比增加，仔猪出生量已经高于去年同期，因而盘面生猪价格高点不宜过分乐观。2024年生猪整体价格重心预计将同比上移，11合约可持续关注回调阶段布局多单机会，此外建议配合二育入场节奏及季节性消费淡旺季继续反套操作。 本周玉米盘面上沿承压，下游采购意愿仍不佳，价格阶段性上行难度加大，近日市场传闻称下周二进口储备玉米将投放，从流传的标的分布数据中暂未看到东北，以销区为主，价格在2350元/吨。临近6月，政策性粮源投放预 期施压，叠加新季小麦上市供应，而盘面07合约仍升水现货，近期恐有回调压力。但因进口储备玉米投放及新季 小麦上市压力市场交易已久，相对难有进一步下跌空间。盘面建议关注本轮回调后再度布局09合约多单机会。激 进投资者可关注短空07合约机会。 本周郑糖跟随原糖再度止跌，国际方面，巴西新季开榨，产糖量同比增幅高于预期，初期数据利空糖价，北半球印泰两国下一榨季产量预期较前期预期有所好转，关注天气变动情况。国内方面，现货市场前期销售进度偏快，短期相对抗跌，现货不出现大幅下跌的情况对期价产生一定支撑作用，同时考虑到进口糖大量到港仍需要一个月的空窗期，内糖近月合约相对外糖抗跌。中期来看，二季度原糖价格大幅下挫，进口窗口的打开利于三、四季度食糖进口到港量大幅增加，进口糖或将于6月底至8月大量到港，预计国内下半年食糖供应充足。长期来看，国际供需趋向宽松，国内供应明显增加，长线仍以逢高沽空为主。 本周郑棉如期出现估值修复行情，但无天气驱动。美棉走强情形下内外价差开始收敛，同时也暂无进一步配额相关政策，市场对于天量进口给现货市场带来冲击的担忧有所减少。供给侧，新一年度疆内种植面积略有减少，但天气整体又较顺利，单产提升可能性较大，市场普遍预计产量或持平略增。库存方面，疆内库存处于往年同期中低位，去化速度也较快，6月开始或需要逐步关注炒库存的可能性，不过当下现货市场体感虽然略紧但和上年同期比还是偏松的，现货资源还未到紧张的地步。需求方面，近日下游略有好转，部分厂家反映新一批国内外订单开始下达，布价也随行就市有所上涨，需要关注其持续性。短期，基于宏观和估值修复郑棉反弹，基本面状况近日也略有好转，库存话题开始映入眼帘，内外价差的担忧也随着美棉走强有所减弱，郑棉整体或震荡偏强运行。 撰写人：刘英杰 审核人：李强 撰写人职业资格号：F0287269 撰写人投资咨询从业证书号：Z0002642 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建 议。