宏观金融类文字早评

文字早评2024/05/27星期一 宏观金融类 股指 前一交易日沪指-0.88%，创指-1.81%，科创50-2.05%，北证50-2.43%，上证50-1.06%，沪深300-1.11%，中证500-0.91%，中证1000-1.16%，中证2000-1.02%，万得微盘-0.88%。两市合计成交7639亿，较上一日-838亿。 宏观消息面： 1、证监会发布《上市公司股东减持股份管理暂行办法》、《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》。 2、证券时报：深圳二手房市场：政策效应开始显现。 3、马斯克新表态反对美国对中国电动汽车征收关税，称不赞成“扭曲市场”措施。 资金面：沪深港通-40.39亿；融资额-22.30亿；隔夜Shibor利率-0.30bp至1.7660%，流动性中性；3年期企业债AA-级别利率-0.17bp至4.0083%，十年期国债利率+0.94bp至2.3174%，信用利差-1.11bp至169bp；美国10年期利率-1.00bp至4.46%，中美利差+1.94bp至-214bp；5月MLF利率不变。 市盈率：沪深300:12.03，中证500:23.15，中证1000:37.63，上证50:10.48。市净率：沪深300:1.24，中证500:1.61，中证1000:1.84，上证50:1.12。 股息率：沪深300:3.00%，中证500:1.83%，中证1000:1.35%，上证50:3.86%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：-0.35%/-1.17%/-1.27%/-1.24%；IC当月/下月/当季/隔季： -0.81%/-1.23%/-1.76%/-2.32%；IM当月/下月/当季/隔季：-1.10%/-1.89%/-3.03%/-4.30%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.48%/-1.75%/-1.84%/-1.59%。 交易逻辑：海外方面，近期美国公布的经济数据边际走强，美债利率回升，年内降息预期下降。国内方面，4月社融、M1等增速均回落，经济压力仍在，但随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。4月政治局会议释放了大量积极信号，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，地产政策超出预期，后续经济有望企稳回升。当前各指数估值均处于历史最低分位值附近，股债收益比不断走高，建议IF多单持有。 期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。 国债 行情方面：周五，TL主力合约下跌0.19%，收于106.24；T主力合约下跌0.08%，收于104.305；TF主力合约下跌0.06%，收于103.380；TS主力合约下跌0.05%，收于101.732。 消息方面：1、证监会发布《上市公司股东减持股份管理暂行办法》《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》；2、合肥肥东：购买新房给予2%补贴鼓励国企收购“卖旧买新”家庭二手房；3、美国5月密歇根大学消费者信心指数终值69.1，预期67.5，前值67.4；4、美 国5月一年期通胀率预期3.3%，预期3.40%，前值3.50%；5、美国4月耐用品订单环比增长0.7%，预期下降0.80%，前值增长2.60%。 流动性：央行周五进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因当日有20亿元 7天期逆回购到期，实现零投放零回笼。 策略：4月份主要经济数据总体不及预期，内需相关的数据表现较弱，外需相关的数据相对更好。政治局会议之后，各类房地产利好政策密集公布，降首付降利率等重磅政策陆续出台，短期对提振市场信心有一定帮助。策略上考虑到基本面的改善仍需时间，短期仍是逢低做多的思路为主。 贵金属 沪金跌0.13%，报554.40元/克，沪银涨0.53%，报7997.00元/千克；COMEX金涨0.29%，报2341.20美元/盎司，COMEX银涨0.79%，报30.74美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.46%，美元指数报104.72； 市场展望： 美国经济数据转强，美国5月标普全球制造业PMI初值为50.9，高于预期和前值的50。服务业PMI初值为54.8，高于预期和前值的51.3。综合PMI初值为54.4，高于预期的51.1和前值的51.3。美国5月密歇根大学消费者信心指数终值为69.1，高于预期的67.5和前值的67.4。偏强的经济数据令市场对于联储后续的降息预期有所减弱，CME利率观测器显示，市场预期本年度联储将降息一次，首次降息将会发生在11月份，较前期数据出现延后。 近期具有韧性的美国经济数据以及美联储货币政策表态令贵金属价格冲高回落，但仍需要抓住美国消费数据转弱、美联储货币政策将在今年转向边际宽松的主要矛盾，当前金银比价仍处于相对高位，金银比价的回归将会以白银大涨的形式呈现，国际银价在历经回调后仍有一定上涨空间。策略上短期建议观望，待价格回调企稳后逢低做多，重点关注白银的多头配置机会。沪金主连参考运行区间534-560元/克， 沪银主连参考运行区间7546-8315元/千克。 有色金属类 铜 上周铜价先扬后抑，伦铜和沪铜均在周中创下历史新高，之后大幅回落，当周伦铜收跌3.56%至10334 美元/吨，沪铜主力合约收至83490元/吨。产业层面，上周三大交易所库存环比增加1.8万吨，其中上 期所库存增加1.0至30.1万吨，LME库存增加0.9至11.3万吨，COMEX库存减少0.1至1.7万吨。上 海保税区环比减少0.6万吨。当周现货进口亏损缩窄，洋山铜溢价维持低位，进口清关需求仍弱。现货方面，上周沪伦市场现货均表现疲软，LME市场Cash/3M贴水扩大至119.4美元/吨，国内上海地区现货贴水扩大至290元/吨。废铜方面，上周国内精废价差扩大至4380元/吨，废铜替代优势仍高，当周废铜制杆开工率环比回升。根据SMM调研数据，上周国内精铜制杆企业开工率下滑5.2个百分点，需求环比走弱。价格层面，多空博弈导致铜价急涨急跌，当前随着近月合约持仓下降，市场博弈激烈程度有所降温，铜价可能更多转向基本面定价。由于贸易流动继续，海外铜库存预计进一步增加，叠加铜价绝对水平偏高，短期价格可能继续下探以寻找需求端支撑。本周沪铜主力运行区间参考：81000-85000元/吨；伦铜3M运行区间参考：10000-10550美元/吨。 铝 供应端方面云南复产工作稳步推进；需求端方面，汽车、光伏数据边际走弱；房地产行业政策频出，整体预期稳中向好。在供应端小幅增长，需求端边际走弱的情况下，后续预计铝价将呈现震荡走势。国内主力合约参考运行区间：20300元-21600元。海外参考运行区间：2400美元-2800美元。 锌 周五沪锌指数收至24730元/吨，单边交易总持仓23.72万手。伦锌3S收至3058.5美元/吨，总持仓23.59万手。内盘基差-85元/吨，价差-100元/吨。外盘基差-48.27美元/吨，价差-14.62美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.114，锌锭进口盈亏为-1543.71元/吨。SMM0#锌锭均价24470元/吨，上海基差-85元/吨，天津基差-85元/吨，广东基差-160元/吨，沪粤价差75元/吨。上期所锌锭期货库存录得8.54万吨，LME锌锭库存录得25.72万吨。根据SMM数据，周四锌锭库存录减至21.29万吨，下游刚需提货状况维持。现货方面，锌价高位贸易商佛系出货，下游畏高慎采，接货情绪不佳，成交以贸易商间交投为主。席位方面，乾坤浙商净多增，中信净多减，中粮净空减（增06多）。总体来看，5月美联储鹰派发言打压宏观预期，有色与贵金属均迎来高位回调。产业方面，矿紧逻辑仍然强势，原料紧缺压制加工费及冶炼利润，部分炼厂依靠铟、铜等副产品支撑，小厂存减产预期。锌锭供应趋减，社会库存高位滞涨，存在边际去库态势。初端点价订单支撑下，预计锌价延续偏强走势，仍需警惕板块情绪退潮资金离场导致的回落。 铅 周五沪铅指数收至18480元/吨，单边交易总持仓12.49万手。伦铅3S收至2305美元/吨，总持仓15.18万手。内盘基差-270元/吨，价差-15元/吨。外盘基差-45.72美元/吨，价差-53.07美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.111，铅锭进口盈亏为-1523.74元/吨。SMM1#铅锭均价18225元/吨，再生精铅均价18125元/吨，精废价差100元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.08万吨，LME铅锭库存录得19.88万 吨。根据钢联数据，周四铅锭库存录减至5.41万吨，铅锭供应地域性偏紧。现货方面，炼厂减产下持货商有所挺价，下游企业按需采购。席位方面，浙商净多增，中信永安净空增。浙商多单后移07至08，南华建仓08-07。总体来看，高比价推动精矿进口，铅价高位滞涨带动铅废回收商甩货，原再原料端压力均有缓解。然炼厂减产下铅锭供应仍然不足，下游维持刚需采买，后点价需求成为下方支撑。有色情绪随有退潮，但铅价走势仍然偏强，预计短期维持高位震荡，仍需警惕板块情绪退潮资金离场导致的回落。 镍 周五LME镍库存报83988吨，较前日库存-54吨，周内库存+2184吨。LME镍三月收盘价20310美元，当日1.10%，周内-3.74%。沪镍主力下午收盘价152780元，当日+0.90%，周内0.44%。国内周五现货价报150900-153200元/吨，均价较前日-800元，周内+1000元。俄镍现货均价对近月合约升贴水为-450元，周内跌100；金川镍现货升水报1100-1200元/吨，均价较前日+50元，周内涨25元。 金属市场看多氛围转弱，矿端扰动被市场消化。需求端未出现超预期增长，镍库存增势不改。短期关注贵金属和有色板块主要品种走向。不锈钢跟随镍价回调，临近周末现货让利成交。国内库存因到货延后上周下降。不锈钢期货主力合约日盘收14640元，日内涨跌+0.79%，周内涨跌+1.88%。关注国内不锈钢需求转变及库存变化。 预计沪镍近期震荡，主力合约运行区间参考145000-158000元/吨。 锡 供给方面，4月锡矿进口持续下降，5月国内加工费上调，国内精炼锡生产后续存在不确定性。印尼4月出口维持低位，海外供应预期仍然偏紧。需求方面，终端消费边际走弱。库存方面，国内外库存整体趋稳维持高位。沪锡预计呈现震荡走势。国内主力合约参考运行区间：240000元-290000元。海外伦锡参考运行区间：29000美元-38000美元。 碳酸锂 周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）报105546元，较上一工作日+0.29%，周内+1.26%。MMLC电池级碳酸锂报价105000-108000元，均价较上一工作日+500元（+0.47%），工业级碳酸锂报价103000-105000元。碳酸锂期货合约震荡，LC2407合约收盘价107600元，较前日收盘价+1.37%，周内涨跌+1.08%，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价1100元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价1060-1170美元/吨，均价周内-0.45%。冶炼主产区部分小厂减停产，周度产量小幅回调。但碳酸锂社会库存、注册仓单增势延续，现货宽松，零单报价贴水位于低位。基本面偏弱势，留意主产区环保政策，密切关注金属板块走向，谨防供需预期外事件。广期所碳酸锂主力合约参考运行区间100000-110000元/吨。 黑色建材类 钢材 成本端：月间价差基本平水，暂未观察到套利逻辑的驱动。热轧板卷吨毛利维持低位，钢联数据与盘面利润均指向钢厂亏损。 供应端：本周热轧板卷产量325万吨，较上周环比变化+0.7万吨，较上年单周同比约+5.3%，累计同比约+1.8%。本周日均铁水产量236.8万吨/日，较上周环比持平，钢铁行业产能利用复苏趋势不变，符合 此前报告中的预期。我们认为未来2周区间内铁水供应继续上升的概率较高。一者是目前仍在高炉复产的窗口期内，其次则是钢铁产业启动复产后供应弹性会出现下降。不过另一方面，因为铁水供应已经接