豆粕周度报告：多空消息扰动，连粕震荡偏强

多空消息扰动，连粕震荡偏强 2024年5月19日 豆粕周度报告 创元研究 报告要点： 行情回顾：外盘来看，本周随着巴西洪水影响逐渐消散，叠加拜登政府加征关税清单中并未涉及UCO，CBOT美豆跟随美豆油回吐上周大部分涨幅。此外，CONAB周中发布5月报告，数据整体偏空，同样压制美豆上涨动力。但当前美豆产区受降水偏多影响播种有所推迟，使得外盘在1200美分一线形成有力支撑；叠加周五市场再次传言UCO或将出现在后续加征关税清单中，对市场形成利多扰动，短期美豆难以下破1200美分。内盘来看，本周连粕继续以跟随美豆波动为主，但在巴西升贴水持续上行情况下，国内进口成本逐步抬 升，连粕明显略强于外盘，价格重心正在缓步上移，截至周五夜盘，连粕09合约再次触及3600元/吨一线。 后市展望：二季度巴西大豆大量到港已成明牌，叠加下游需求不佳，预计将继续给国内豆系市场一定压力，豆粕现货基差将继续保 持弱势。单边来看，美豆上破1200美分，叠加巴西升贴水的继续上行，国内豆粕期货价格短期仍有较强成本支撑；中长期来看，国内连粕及外盘走势仍将以美豆炒作为焦点，未来价格重心能否实现再次上移，仍需关注美豆产区天气情况。 创元研究农产品组研究员：廉超 邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：赵玉 邮箱：zhaoyu@cyqh.com.cn从业资格号：F03114695 一、行情回顾3 1.1市场表现3 二、产地基本面梳理5 2.1美国：5 2.1.1降水偏多引发播种延误5 2.1.2压榨与�口表现均不佳6 2.2巴西：7 2.2.1CONAB对产量预估超预期上调7 2.2.2洪水影响南里奥格兰德州大豆收获推进8 2.2.34月�口旺盛，当前排船数量依旧高企9 2.3阿根廷：10 2.3.1收获延误&产量预估下调10 三、国内豆粕供需情况11 3.1国内供给11 3.1.1大豆到港边际递增11 3.1.2盘面榨利&汇率11 3.1.3油厂大豆库存下降，豆粕库存上升12 3.2国内需求仍未见起色14 一、行情回顾 1.1市场表现 外盘来看，本周随着巴西洪水影响逐渐消散，叠加拜登政府加征关税清单中并未涉及UCO，CBOT美豆跟随美豆油回吐上周大部分涨幅。此外，CONAB周中发布5月报告，数据整体偏空，同样压制美豆上涨动力。但当前美豆产区受降水偏多影响播种有所推迟，使得外盘在1200美分一线形成有力支撑；叠加周五市场再次传言UCO或将出现在后续加征关税清单中，对市场形成利多扰动，短期美豆难以下破1200美分。 内盘来看，本周连粕继续以跟随美豆波动为主，但在巴西升贴水持续上行情况下，国内进口成本逐步抬升，连粕明显略强于外盘，价格重心正在缓步上移，截至周五夜盘，连粕09合约再次触及3600元/吨一线。 各地区现货 2024-05- 2024-05- 周度变化 周度变动各地基差 本周末 上周末 周度变化 周度变动 现货端来看，尽管盘面价格持续上涨，但在5、6月预计巴西大豆大量到港压制下，叠加下游需求不佳，基差仍未有起色。截止本周末，全国主要沿海地区豆粕基差已跌至-150至-160元/吨左右。成交情况仍未见明显起色，据钢联数据统计，本周豆粕市场平均成交量11.42万吨，上周为11.25万吨。 价格 17 11 幅度 (09) 幅度 山东 3,440 3,430 10 0.29% 山东 -152 -93 -59 63.44% 江苏 3,430 3,420 10 0.29% 江苏 -162 -103 -59 57.28% 广东 3,500 3,450 50 1.45% 广东 -162 -103 -59 57.28% 广西 3,470 3,440 30 0.87% 广西 -92 -73 -19 26.03% 图表1：豆粕主力合约价格走势（元/吨）图表2：CBOT大豆主力合约价格（美分/蒲） 3,600 1,350 3,500 3,400 3,300 3,200 3,100 3,000 2,900 2024-01-012024-02-012024-03-012024-04-012024-05-01 1,300 1,250 1,200 1,150 1,100 2024-01-012024-02-012024-03-012024-04-012024-05-01 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图表3：豆粕基差（华东地区现货-9月合约）图表4：各地区现货价格走势（元/吨） 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 201920202021 202220232024 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 山东江苏广东广西 4-14-134-255-75-195-316-126-247-67-187-308-118-232024-02-012024-03-012024-04-012024-05-01 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 2019 2022 2020 2023 2021 2024 图表5：9-1价差（元/吨）图表6：7-9价差（元/吨） 1,000 800 600 400 200 0 -200 1-203-54-196-37-18 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 201920202021 202220232024 1-11-212-103-13-214-104-305-206-96-29 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图表7：豆粕日度成交情况（万吨）图表8：豆粕周度日均成交量（万吨） 豆粕远月成交量：万吨豆粕现货成交量：万吨 120 100 80 60 40 20 0 2024-03-012024-03-212024-04-102024-04-30 70 2019 2022 2020 2023 2021 2024 60 50 40 30 20 10 0 1591317212529333741454953 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 二、产地基本面梳理 2.1美国： 2.1.1降水偏多引发播种延误 USDA周二凌晨公布的每周作物生长报告显示，截至5月12日当周，美国 大豆种植率为35%，此前一周为25%，去年同期为45%，五年均值为34%。大豆出苗率为16%，上一周为9%，上年同期为17%，五年均值为10%。 USDA最新干旱报告显示，截至5月14日当周，约9%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为11%，去年同期为19%。 据外媒消息，美国密苏里州东南部一位种植户表示，降水对玉米有利，但农田中的积水淹没了刚刚发芽的大豆。他表示，目前看来似乎有80-120英亩农田需要重新播种。 美国农业部(USDA)的国家农业统计局表示，上周只有不到2.5天的时间适合 田间工作，密苏里州的平均降雨量不到1.5英寸，高于每年这个时候的正常水平。 从最新天气预报来看，未来一周，美豆部分产区仍存在降水偏多影响（密苏里州南部、中部地区），播种或将继续推迟。 2019 2022 2020 2023 2021 2024 图表9：美豆播种进度（%）图表10：美国过去7天累计降水（mm） 120 100 80 60 40 20 0 4-14-165-15-165-316-156-30 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、钢联、创元研究 图表11：未来两周美豆产区降水预报（GFS）图表12：未来两周美豆产区降水预报（ECMWF） 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 2.1.2压榨与出口表现均不佳 美国全国油籽加工商协会（NOPA）的报告显示，因压榨利润缩窄、油厂季节性停工，美国4月份大豆压榨量骤降至七个月来的最低水平。美国2024 年4月大豆压榨量为1.66034亿蒲式耳，比3月份创纪录的1.96406亿蒲式耳减少15.5%，市场预期为1.83072亿蒲式耳。压榨数据的不及预期反应了美国国内豆油、豆粕需求的下滑。 USDA周度出口销售报告显示：5月9日当周，美国2023/24年度大豆出口销售量为26.57万吨，比上周低了38%，比四周均值低了31%，也低于市场预期。截至目前，美豆累计出口销售数量为4260.22万吨，对中国大豆 累计销售2383.96万吨，前一周为2383.90万吨。 图表13：美国国内大豆周度压榨利润（美元/蒲）图表14：美国国内大豆月度压榨量（万吨） 201920202021 202220232024 6 5 4 3 2 1 0 1-12-73-154-215-287-48-109-1610-2311-29 580 560 540 520 500 480 460 440 420 400 202420192020 202120222023 123456789101112 资料来源：USDA、创元研究资料来源：NOPA、创元研究 图表15：美豆周度出口净销量（万吨）图表16：美豆对华周度出口净销量（万吨） 2018-20192019-20202020-2021 2018-20192019-20202020-2021 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 2021-20222022-20232023-20242021-20222022-20232023-2024 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 9-110-811-1412-211-273-44-105-176-237-30 9-110-1211-221-22-123-245-46-147-25 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 图表17：美豆累计出口销售量（万吨）图表18：美豆对华累计出口销售量（万吨） 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 2018-20192019-20202020-2021 2021-20222022-20232023-2024 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2018-20192019-20202020-2021 2021-20222022-20232023-2024 0 9-110-811-1412-211-273-44-105-176-237-30 0 9-110-1211-221-22-123-245-46-147-25 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 2.2巴西： 2.2.1CONAB对产量预估超预期上调 本周Conab发布5月报告，较4月意外上调2023/24年度大豆产量预估 116.3万吨至1.4768亿吨（同比减少692.47万吨，减少4.5%）。 本次报告之所以在南里奥格兰德州发生洪水后依旧上调整体产量，主要源于对整体播种面积的上调，且因洪水期间南奥大部分大豆已完成收获，对该州单产下调幅度小于市场预期所致。 具体来看，本次报告预计2023/24年度巴西大豆播种面积达到4573.32万公顷，同比增加165.31万公顷，增加3.8%，环比增加49.78万公顷，增加 1.1%；单产为3.23吨/公顷，同比减少278.2千克/公顷，减少7.9%，环比减少9.827千克/公顷，减少0.3%。 此前，各机构对本轮洪水对南里奥格兰德州大豆产量影响均给出100-300万吨左右的下调预判，而CONAB仅做出不足50万吨下调（上调南奥种植面积所致），未来实际影响，还需洪水退却后验证。美国农业部在5月供需 报告中称，因南里奥格兰德州遭遇洪水，将巴西产量下调100万吨至1.54 亿吨。AgResource估计，洪水因素导致南