能源周观点：博弈OPEC+减产政策或为油价提供小幅上涨空间

原油 油价展望：预计布油将下跌至接近80美元/桶后重新上涨至82-84美元/桶区间。本周由于美联储偏鹰表态，预计美国降息时间又将继续延后，油价下跌。美国最新PMI数据重回扩张区间，同时车用汽油消费量快速增长，改善了我们对美国夏季出行用油的预期，此外OPEC+将在6月2日召开制定下一阶段生产配额的会议，或将有部分资金博弈减产规模导致油价上涨。我们认为OPEC+的自愿减产至少会延长至Q3，目前市场对次预期较一致，若本周油价出现较大涨幅，并且OPEC+的减产政策未超预期（如自愿减产延长到2024年底或之后），则需警惕埋伏资金兑现导致油价下跌的可能性。 本周行情：2024年5月24日，布伦特期货价(连续)为82.12美元/桶，本周下跌1.86美元/桶（-2.21%）；WTI期货 价(连续)分别收于77.72美元/桶，本周下跌2.34美元/桶（-2.92%）。 供应端：在截至5月18日的一周内，OPEC+原油海运出口量为2456万桶/天，占全球总出口量的62.65%，出口量 连续4周出口量处于低位。 需求端：美国4月Markit制造业PMI为50.9；在截至4月26日的一周内，美国车用汽油表需为931.5万桶/天，出现明显改善。 天然气 气价展望：随着美国气价大幅上涨，美国天然气产量开始回升，目前的产量变化处于我们此前预期的大规模减产和中等规模减产两种情形之间，属于预期内的变化，并不影响欧美天然气库存到2024年底恢复到正常水平，短期美国 产量增加可能会导致气价回调，但仍看好2024年秋冬季亨利中心气价重返3美元/MMBtu以上。 本周行情：2024年5月24日，TTF连一为10.74美元/MMBtu，较上周上涨0.94美元/MMBtu（+9.59%）。JKM连 一为12美元/MMBtu，较上周上涨1美元/MMBtu（9.09%）。HH连一为2.52美元/MMBtu，较上周下跌0.11美元 /MMBtu（-4.18%）。 供给端：挪威和美国天然气减产利好中期气价。在截至2024年5月24日的一周内，美国干天然气产量为27.82亿 立方米/天，同比下降1.18亿立方米/天，产量变化符合我们预期。 需求端：看好欧美天然气需求从秋季开始恢复。美国天然气消费量已恢复到正常水平，欧洲需求仍然疲软，据ECMWF，2024年夏季气温将偏高，据NOAA，下个冬季大概率将转变为拉尼娜现象，欧洲下个冬季降温概率提高，在这样的气温预期下，我们认为欧洲天然气需求将从秋季开始恢复。 煤炭 本周行情：2024年5月23日，秦皇岛Q5500动力煤平仓价为884元/吨，本周上涨24元/吨（+2.79%）。2024年 5月24日，纽卡斯尔港Q5500动力煤FOB价为661.08元/吨，本周上涨7.19元/吨（+1.68%）。 供给端：预计2024年国内煤炭产量增速将放缓，2024年4月，全国原煤产量为3.72亿吨，同比-2.56%。 需求端：在截至2024年5月16日的一周内，重点电厂煤炭日耗量为377.6万吨，同比-12.59%。 风险提示 气温变化不及预期的风险；经济增速不及预期的风险；天然气减产规模不足的风险；地缘政治变化的风险；其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响的风险。 内容目录 本周油价下跌，气价分化，煤价上涨4 本周行业动态5 美国原油需求出现回暖迹象5 美国汽油需求改善5 OPEC+原油海运出口量保持低位5 欧美天然气库存增速放缓6 美国产量回升，符合我们的预期6 欧美天然气库存增速放缓7 美国天然气需求恢复正常水平7 挪威对欧输气量意外下降8 欧洲天然气消费仍疲软9 煤炭供需均减少10 国内港口和电厂煤炭累库速度偏快10 近期国内煤炭供应格局改善10 煤炭消费同比下降11 风险提示11 图表目录 图表1：原油期货价格(美元/桶)4 图表2：全球气价(美元/MMBtu)4 图表3：全球煤价(元/吨)5 图表4：美国车用汽油表观消费量(万桶/天)5 图表5：美国馏分油表观消费量(万桶/天)5 图表6：OPEC+原油海运出口量(百万桶/天)6 图表7：OPEC+原油海运出口占比6 图表8：俄罗斯原油海运出口量(百万桶/天)6 图表9：沙特原油海运出口量(百万桶/天)6 图表10：美国干天然气周产量(百万立方米/天)7 图表11：欧盟及英国天然气库存(亿立方米)7 图表12：美国天然气库存(亿立方米)7 图表13：美国四行业天然气周度消费量(百万立方米/天)8 图表14：美国工业部门天然气周度消费量(百万立方米/天)8 图表15：美国电力部门天然气周度消费量(百万立方米/天)8 图表16：欧盟及英国主要管道气进口量(百万立方米/天)9 图表17：挪威对英国及欧洲大陆管道输气量(百万立方米/天)9 图表18：欧洲主要国家(11国)天然气消费量(百万立方米/天)9 图表19：欧洲主要国家(7国)工业及发电天然气消费量(百万立方米/天)10 图表20：欧洲主要国家(7国)本地分销区消费者天然气消费量(百万立方米/天)10 图表21：CCTD主流港口煤炭库存(万吨)10 图表22：国内重点电厂煤炭库存(万吨)10 图表23：中国原煤产量(万吨)10 图表24：中国煤炭海运进口量(万吨/天)10 图表25：重点电厂煤炭日耗量(万吨/天)11 图表26：ECMWF对6月降水预测11 图表27：四川水库水位周均百分位(0%为历史最高水位)11 本周油价下跌，气价分化，煤价上涨 2024年5月24日，布伦特期货价(连续)为82.12美元/桶，本周下跌1.86美元/桶（- 2.21%）；WTI期货价(连续)分别收于77.72美元/桶，本周下跌2.34美元/桶（-2.92%）。 图表1：原油期货价格(美元/桶) 来源：WIND，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 2024年5月24日，TTF连一为10.74美元/MMBtu，较上周上涨0.94美元/MMBtu （+9.59%）。JKM连一为12美元/MMBtu，较上周上涨1美元/MMBtu（+9.09%）。HH 连一为2.52美元/MMBtu，较上周下跌0.11美元/MMBtu（-4.18%）。 图表2：全球气价(美元/MMBtu) 来源：Refinitiv，WIND，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 2024年5月23日，秦皇岛Q5500动力煤平仓价为884元/吨，本周上涨24元/吨 （+2.79%）。2024年5月24日，纽卡斯尔港Q5500动力煤FOB价为661.08元/吨，本周上涨7.19元/吨（+1.68%）。 图表3：全球煤价(元/吨) 来源：Refinitiv，WIND，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 本周行业动态 1、俄罗斯表示，由于“技术原因”，其4月石油产量超过了OPEC+配额，罕见地承认了石油生产过剩。 2、特朗普承诺如果当选，将修建更多天然气管道，并在拜登执政期间禁止的地区恢复水力压裂。 3、俄罗斯天然气工业股份公司表示，由于外国法院的裁决可能会中断OMV向其付款，其可能会停止向奥地利OMV供应天然气。 美国原油需求出现回暖迹象 美国汽油需求改善 在截至5月17日的一周内，美国车用汽油和馏分油表需分别为931.5和388.3万桶/天，夏季出行是美国石油需求的重要构成，目前来看有回暖迹象。 图表4：美国车用汽油表观消费量(万桶/天)图表5：美国馏分油表观消费量(万桶/天) 来源：EIA，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室来源：EIA，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 OPEC+原油海运出口量保持低位 在截至5月18日的一周内，OPEC+原油海运出口量为2456万桶/天，占全球总出口量的62.65%，出口量连续4周出口量处于低位。 图表6：OPEC+原油海运出口量(百万桶/天)图表7：OPEC+原油海运出口占比 来源：Vortexa，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室来源：Vortexa，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 图表8：俄罗斯原油海运出口量(百万桶/天)图表9：沙特原油海运出口量(百万桶/天) 来源：Vortexa，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室来源：Vortexa，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 欧美天然气库存增速放缓 美国产量回升，符合我们的预期 美国天然气产量开始恢复。在截至2024年5月24日的一周内，美国干天然气产量为 27.82亿立方米/天，同比下降1.18亿立方米/天。随着美国气价上涨，油企也开始逐渐恢复产量，目前的产量变化处于我们此前预期的大规模减产和中等规模减产情形之间，在这样的产量变化之下到2024年底，美国和欧洲的总库存大概率将恢复正常水平。 图表10：美国干天然气周产量(百万立方米/天) 来源：Refinitiv，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 欧美天然气库存增速放缓 欧美天然气累库速度改善。2024年5月23日，欧盟及英国天然气库存为696.75亿立方 米，累库速度偏低；2024年5月17日，美国天然气库存为767.77亿立方米，累库速度已与往年同期持平。 图表11：欧盟及英国天然气库存(亿立方米)图表12：美国天然气库存(亿立方米) 来源：AGSI，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室来源：EIA，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 美国天然气需求恢复正常水平 美国天然气需求量与历史同期相比已恢复到正常水平，在截至5月24日的一周内，四行 业天然气消费量为18.33亿立方米/天，同比-0.61%，其中工业部门和电力部门需求恢复较好。 图表13：美国四行业天然气周度消费量(百万立方米/天) 来源：Refinitiv，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 图表14：美国工业部门天然气周度消费量(百万立方米/ 天) 图表15：美国电力部门天然气周度消费量(百万立方米/ 天) 来源：Refinitiv，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室来源：Refinitiv，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 挪威对欧输气量意外下降 在截至2024年5月23日的一周内，欧盟及英国主要管道气进口量为3.63亿立方米/天，低于历史同期，主要原因为挪威天然气管道运营商Gassco出现了意外停产。 图表16：欧盟及英国主要管道气进口量(百万立方米/天)图表17：挪威对英国及欧洲大陆管道输气量(百万立方米/ 天) 来源：Refinitiv，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室来源：Refinitiv，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 欧洲天然气消费仍疲软 在截至2024年5月23日的一周内，欧洲11国天然气消费量为5.65亿立方米/天，同比 -5341万立方米/天（-8.63%）。7国工业及发电天然气消费量为2.82亿立方米/天，同比 -1092万立方米/天（-3.72%）；7国居民及商业天然气消费量为2.12亿立方米/天，同比 -4167亿立方米/天（-16.42%）。 图表18：欧洲主要国家(11国)天然气消费量(百万立方米/天) 来源：Refinitiv，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 图表19：欧洲主要国家(7国)工业及发电天然气消费量 (百万立方米/天) 图表20：欧洲主要国家(7国)本地分销区消费者天然气消费量(百万立方米/天) 来源：Refinitiv，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室来源：Refinitiv，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 煤炭供需均减少 国内港口和电厂煤炭累库速度偏快 截至2024年5月20日，CCTD主流港口库存为6445.2万吨，同比-819.6万吨；截至 2024年5月16日，重点电厂库存为1.08亿吨，同比+387万吨。 图表21：CCTD主流港口煤炭库存(万吨)图表22：国内重点电厂煤炭库存(万吨) 来源：WIND，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室来源：WIND，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 近期国