OPEC+即将深化减产，油价仍有小幅上涨空间

20231223OPEC+即将深化减产，油价仍有小幅上涨空间 圣诞节临近，油市交易相对清淡，本周油价受红海局势影响连续第二周上涨，Brent全线转为Back结构，WTI及SC近端仍 呈Contango上半周延续小幅上涨趋势，下半周明显上涨动能不足。上半周上涨一方面受全球气温大幅下降取暖消费增加影响，另一方面红海事件发生后，市场担心供应短缺，目前红海事件尚未影响全球原油供应中断。本周EIA周度数据显示，12月15日当周美国原油产量环比增加20万桶/日至1330万桶/日，再创新高，需求偏弱，报告整体偏空。安哥拉因不满配额退出OPEC组织，短期不影响供应，重点关注投资情况。OPEC+将在2024年Q1自愿减产220万桶/日，理论减产量环比增加50万桶/日，减产更多地依赖自觉，具体产量需要等到2024年2月才会公布。 宏观方面，美国12月消费者信心指数创下2021年初以来最大增幅；12月16日当周，美国初请失业金人数增长低于预期，保持在历史低点附近，表面劳动力市场仍具有弹性。美国三季度GDP低于预期值。美国11月核心PCE数据的涨幅低于预期，强化了美联储转向明年降息的观点。 截止2023年12月22日，Brent、WTI及SC分别收于78.876.55美元/桶、73.5671.43美元/桶及562.3546.6元/桶，周度涨幅分别为2.94%、2.98%及2.87%，SC仍然偏弱，基本平水于Brent。 红海事件担忧仍存 近期，地缘事件再次引发能源市场的供应担忧。根据路透报道，也门胡塞武装对红海南端的商船发动袭击，为规避风险，马士基、长荣及地中海航运等主要航运公司已指示其船队暂停红海地区航线并采取更长的航线来运送货物，这将增加最终用户的运输成本。另一方面，英国石油公司（BP）将暂停所有通过红海的运输，并绕道好望角。根据路透社信息，一艘从中东海湾运载沙特原油的船舶通过苏伊士运河可以在6,436海里内抵达鹿特丹，而绕行非洲好望角后，航程将增加到11,169海里，至少需40天，增加了船东的时间和成本。 苏伊士运河、SUMED管道和曼德海峡是波斯湾石油和天然气向欧洲和北美运输的战略路线。它对世界石油贸易至关重要，也是七个地理咽喉要道之一。在历史上，苏伊士运河曾有多次因地缘冲突导致航道阻塞。2023年上半年，通过这些航线的石油运输总量约占海运石油贸易总量的12%，液化天然气(LNG)运输总量约占全球液化天然气贸易总量的8%。 通过曼德海峡的石油主要是中东原油和亚洲向北出口至欧洲的石油产品，以及俄罗斯向南输送的石油。根据高盛报道，其根据Kpler提供的油轮跟踪数据(图3)，预计每天有700万桶石油流经该海峡。其中，北向的300万桶，由中东流向欧洲，包括140万桶/天的重质原油和160万桶/天的清洁产品。另外，南向的400万桶/天主要流向亚洲，包括330万桶/天的重质原油和70万桶/天的清洁产品流量，自俄乌战争以来，随着全球贸易结构的改变，南向流量显著增加。 据EIA报道，从2018年到2020年，通过苏伊士运河和SUMED管道向北流向欧洲的石油流量有所下降。美国对伊朗的新一轮制裁减少了伊朗原油的出口，包括通过苏伊士运河的出口。此外，由于欧洲减少中东石油进口，而增加美国石油进口，因此通过苏伊士运河的中东原油和石油产品也减少了。由于全球石油需求放缓，2019年新冠进一步减少了通过苏伊士运河的流量。2023年上半年，随着欧洲和美国的需求从疫情引发的低点回升，通过苏伊士运河和SUMED管道向北输送的原油比2020年增加了60%以上。此外，从2022年初开始，西方对俄罗斯石油的制裁改变了全球贸易格局，导致欧洲通过苏伊士运河和SUMED管道从中东进口更多石油。 从2021年到2023年，由于西方对俄罗斯石油制裁，通过苏伊士运河向南运输的石油大幅增加。2023年上半年，俄罗斯的石油出口占苏伊士南向石油运输量的74%，高于2021年的30%。其中大部分出口的目的地是印度和中国。中东地区，主要是沙特阿拉伯和阿联酋，在2022年和2023年上半年也增加了从俄罗斯进口的成品油。 如果曼德海峡被关闭，可能阻止来自波斯湾的油轮通过苏伊士运河或到达SUMED管道，这些邮轮则需要绕道非洲南端好望角。这将显著增加运输时间，根据高盛报告，估计平均增加约15天，并导致货运需求和油轮运费急剧增加。 与霍尔木兹海峡不同，曼德海峡关闭不会导致原油生产关停。沙特每天从西部港口出口量只有120万桶/日，并且，其中只 有20万桶/日通过曼德海峡向南流向亚洲或其它中东地区。与此同时，东西方的石油产品也可以进行弥补损失。预计曼德海峡关闭影响全球石油产量有限。但是，长期的关闭可能导致海上浮库会增加，根据高盛预估，700万桶/日的流量，航行时间增加15天计算，预计最坏的情况下，浮库会增加1亿桶。 红海局势仍动荡，市场担心地缘风险外溢，可能造成供应短缺。 中国11月原油进口量加工量环比大幅下降 海关总署数据显示中国11月原油进口量4244.5万吨，环比减少13.3%。分国家来看，俄罗斯原油进口量再次显著增加至900万吨；马来西亚原油进口量从10月的588万吨降至392万吨；沙特进口量环比减少3万吨至661万吨；伊拉克进口量环比减少22万都至427万吨；巴西进口量环比减少7万吨至319万吨；美国进口量环比减少10万吨至106万吨。1-11月累计进口原油5.16亿吨，同比增加12.1%。 11月原油加工量环比减少439.7万吨至5953万吨；1-11月累计原油加工量6.76亿吨，同比增加10.1%。11月汽柴煤出口量分别为89万吨、116万吨及159万吨，总共364万吨，高于出口计划量270万吨左右。 目前，国内汽柴油需求均较为疲软。2023年中国石油产品需求在2022年低基数效应下大幅增加，预计2024年增量将明显放缓。 美国原油周度产量再创新高 12月15日当周美国原油产量环比增加20万桶/日至1330万桶/日，再创新高，我们在前期EIA公布了9月月度产量为1323.6万桶/日时，就曾预计周度产量会进行调整。受页岩油企业重整合并及页岩油生产效率提高，2023年尽管石油钻机数及未完井数显著下降，但美国原油产量大幅增加100万桶/日，远超预期；预计2024年美国原油产量仍维持一定的增量，预计30-60万 桶/日。12月15日当周原油进口量环比增加23.3万桶/日至675万桶/日，原油出口量环比增加35万桶/日至412.1万桶/日，原油库存增加290.9万桶，汽油库存增加271万桶，馏分油库存增加148.5万桶，炼厂开工小幅增至92.4%，汽油隐含需求875.4万桶/日，馏分油隐含需求382.3万桶/日，仍然偏弱。报告总体偏空。 安哥拉退出OPEC组织，2024年Q1理论减产量环比增加约50万桶/日 安哥拉本周四晚间表示，留在OPEC已经没有必要，削减产量预期目标相违背，是时候退出OPEC，并且这个决定在政府层面也得到支持。在2023年6月的会议上，OPEC+将安哥拉2024年配额下调17.5万桶/日至128万桶/日，安哥拉曾表示不满，提前离开会议。而在11月30日会议，OPEC+再次将安哥拉的配额下调尽管不到10万桶/日，但安哥拉公开表示不满，几个月以来，分歧已经很明显。近几年，安哥拉由于油田老化上游投资不足，产量大幅下降。根据OPEC月报，安哥拉11月石油产量仅为113万桶/日，低于2024年配额。因此，安哥拉退出OPEC组织，短期产量也难以大幅增加，重点关注能源投资情况。市场担心非洲OPEC其它成员国尼日利亚是否会效仿安哥拉，尼日利亚政府最近一直在努力吸引外资投资，在最新的会议上其配额被小幅上调至150万桶/日。安哥拉的离开短期不会影响其它成员国的变动，预计整个OPEC+组织仍然齐心协力调控油价。 2024年一季度，OPEC+自愿减产220万桶/日。沙特维持目前的自愿减产政策，俄罗斯自2024年1月起再次将石油出口下降量增至50万桶/日，目前出口政策为较5-6月水平减少30万桶/日。阿联酋1Q24的配额上调了20万桶/日，因此，除沙特和俄罗斯外，其它产油国将进一步深化减产49.6万桶/日。由于减产均为自愿，缺少约束力，因此后期减产执行情况更多的依赖自觉性，市场对部分国家减产执行率存有一定的质疑，具体得看2024年2月公布的各国产量情况。 展望后期，OPEC+即将深化减产，取暖消费仍有小幅增量，油价仍有小幅增长空间。 分析师（原油沥青）：严丽丽审核人：施潇涵 从业资格号：F3030757投资咨询号：Z0015062电话：021-22155621 邮箱：yanlili@xhqh.net.cn 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。