PTA月报：市场预期累库，成本仍有托底

国信期货PTA月报 PTA 市场预期累库，成本仍有托底 2024年5月26日 主要结论 供应方面，YS宁波1#长期停车，四川能投重启时间待定，中泰化学维持偏低负荷，福海创亦降负运行，但YS新材料2#及东营石化计划6月上中旬陆续复产，汉邦石化也可能6月初重启，近期官宣检修的仅有宁波台化2#及恒力惠州，而YS大化2#及嘉兴1#检修计划未定。目前来看，6月PTA计划检修不多，供应环比预期恢复，但下游聚酯存减产可能，基本面预期供增需减，PTA市场累库概率较大，关注加工费及库存变化对检修的影响。 需求方面，5月份起市场逐渐转淡，江浙织机开工缓步下滑，而聚酯库存仍然偏高，企业盈利被动压缩，后续聚酯工厂减产概率较大，对PTA原料刚需预期走弱。不过，当前华东坯布库存较低，市场低位有潜在补货需求，且纺服消费尚有韧性，聚酯及织机降负空间可能不大，关注终端订单跟进情况。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 分析师：贺维 从业资格号：F3071451投资咨询号:Z0011679 电话：0755-23510000-301706 邮箱：15098@guosen.com.cn 成本方面，浙石化1#于5月上旬重启，宁波中金预计月底重启，浙石化3#计划外停车10天左右，东营及福海创先后启动年度检修，而海外地区亦有多家工厂检修或短停情况。目前来看，6月PX计划检修不多，且有多套装置为短停，供应预期环比回升，但PTA亦有提负计划，PX或维持区间震荡，成本端托底但驱动不足，关注调油变化及原油走势。 综上所述：6月PTA官宣检修不多，供应大概率回升，而终端需求季节性走弱，PTA市场有累库预期，关注装置意外停车变化。调油需求弱于同期，PX价格区间震荡，PTA成本端有托底但驱动不足。PTA整体继续跟随原料波动，维持5700-6200区间震荡，关注原料及聚酯减产情况。 风险提示：原油价格大跌、需求不及预期。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 一、行情回顾 5月PTA呈现“V”型走势。上半月，因原料PX下跌及检修装置重启，PTA期现价格跟随走低，主力 2409合约创下5734的阶段新低。进入下半月，上游PX止跌反弹，叠加库存加速去化，PTA低位企稳回升。结构方面，受供应恢复及累库预期影响，5月份9/1月间价差震荡走弱。 图1：期现基差图2：月间价差 数据来源：wind，国信期货数据来源：wind，国信期货 二、基本面分析 1.检修计划不多，6月PTA有累库预期 5月PTA检修仍然较多，月均负荷在76.3%偏低水平，而下游聚酯需求维持高位，市场静态供需较好，PTA存量库存继续去化。截至5月26日，PTA社会库存报391.8万吨，较4月底下降23.6万吨。 图3：PTA负荷季节性（%）图4：PTA社会库存（万吨） 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 4月PTA出口34.9万吨，同比增长11.9%，环比下降23.8%，1-4月累计出口137.6万吨，同比增长 12.0%。从分布来看，PTA出口增量集中在土耳其、越南、埃及、阿曼及南非等国，而前4月对印度出口同比下降了84.0%。考虑交易惯性及海外季节性特征，预计5-6月份PTA出口有望维持在30万吨以上。 图5：PTA月度出口（万吨）图6：PTA出口分布（万吨） 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 检修方面，YS宁波1#长期停车，四川能投重启时间待定，中泰化学维持偏低负荷，福海创亦降负运行，但YS新材料2#及东营石化计划6月上中旬陆续复产，汉邦石化也可能6月初重启，近期官宣检修的仅有宁波台化2#及恒力惠州，而YS大化2#及嘉兴1#检修计划未定。目前来看，6月PTA计划检修不多，供应环比预期恢复，但下游聚酯存减产可能，基本面预期供增需减，PTA市场累库概率较大，关注加工费及库存变化对检修的影响。 表1：PTA装置动态（单位：万吨） 资料来源：卓创，wind，国信期货 2.下游需求季节性走弱 5月江浙织机月均开工71.9%，环比下滑1.3个百分点，但仍处于近5年次高水平，同时印染及加弹开工亦处同期高位，而华东坯布库存维持低位，需求端表现出较强韧性。另外，终端纺服维持低速平稳增长，1-4月纺织服装累计出口898.4亿美元，同比增长0.6%，而1-4月国内纺织服装零售额累计4717.0亿元，同比增长1.5%。 图7：江浙织机开工（%）图8：纺织服装出口（万美元） 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 5月聚酯月均负荷约88.2%，环比下降1.2个百分点，开工整体维持高位，但2月起日均产销却持续 低于去年，近期企业让利带动库存高位去化。截至5月26日，长丝POY、FDY、DTY及短纤库存分别为23.0天、19.6天、25.6天、11.8天。从盈利来看，5月下旬上游PTA及乙二醇止跌反弹，生产成本稳步抬升，但在存量库存压力下，聚酯工厂选择以价换量模式，企业现金流显著压缩，主力产品陷入全面亏损境地。 图9：下游聚酯开工（%）图10：长丝月度日均产销（%） 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 目前来看，5月份起市场逐渐转淡，江浙织机开工缓步下滑，而聚酯库存仍然偏高，企业盈利被动压缩，后续聚酯工厂减产概率较大，对PTA原料刚需预期走弱。不过，当前华东坯布库存较低，市场低位有潜在补货需求，且纺服消费尚有韧性，聚酯及织机降负空间可能不大，关注终端订单跟进情况。 图11：长丝POY库存（天）图12：聚酯产品毛利（元/吨） 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 3.调油弱于预期，PX成本托底但驱动不足 2季度国内停车检修增多，PX负荷高位大幅回落，而海外供应亦有收缩，PX进口量维持低位。据卓创统计，4月PX产量290.5万吨，同比增长16.8%，但环比下降11.5%，而4月PX进口71.9万吨，为近5年同期次低水平。 图13：国内PX开工（%）图14：PX进口量（万吨） 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 从价差来看，5月份美国汽油库存回升，汽油裂解价差高位明显走弱，海外调油需求低于预期，北美甲苯及二甲苯价格回落，美亚芳烃套利窗口关闭，远东PXN价差维持在300-330美元区间运行，PX价格弹性显著低于2022-2023年同期。 图15：远东PXN价差（美元/吨）图16：美国汽油裂解价差（美元/吨） 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 装置方面，浙石化1#于5月上旬重启，宁波中金预计月底重启，浙石化3#计划外停车10天左右，东营及福海创先后启动年度检修，而海外地区亦有多家工厂检修或短停情况。目前来看，6月PX计划检修不多，且有多套装置为短停，供应预期环比回升，但PTA亦有提负计划，PX或维持区间震荡，成本端托底但驱动不足，关注调油变化及原油走势。 表1：亚洲PX装置检修计划 企业名称 产能（万吨） 检修计划 印度OMPL 92 2023年11月底起停车 韩国GS3# 55 2月26日停车，重启时间待定 日本川崎 35 2月下旬停车，预计持续至6月 印尼TPPI 78 2023年10月停车，2月21日重启失败，5月7日重启 浙江石化1# 200 3月31日停车，5月10日重启 镇海石化 80 4月4日停车，4月24日重启 乌鲁木齐石化 100 4月14日停车，4月29日重启 浙江石化2# 200 4月15日临时停车，4月24日重启 恒力石化2# 250 4月16日停车，4月27日重启 宁波中金 160 4月16日停车，预计检修50天 浙江石化3# 200 5月15日停车，预计检修10天 东营联合 200 5月11日停车，预计检修40天 韩国GS2# 40 4月中旬停车，预计持续30天 韩国韩华1# 70 4月25日停车，预计检修50天 韩国SK2# 40 5月7日停车，计划检修40天 日本出光 40 4月29日停车，预计检修2个月 日本ENEOS 42 5月7日停车，计划检修1个月 马来Petronas 55 5月10日停车，计划检修10天 福海创 80 5月20日停车，预计持续1个月 恒力石化1# 250 5月24日停车去瓶颈，预计持续10天 宁波大榭 160 三季度计划检修45天 资料来源：卓创，wind，国信期货 三、结论及建议 供应方面，YS宁波1#长期停车，四川能投重启时间待定，中泰化学维持偏低负荷，福海创亦降负运行，但YS新材料2#及东营石化计划6月上中旬陆续复产，汉邦石化也可能6月初重启，近期官宣检修的仅有宁波台化2#及恒力惠州，而YS大化2#及嘉兴1#检修计划未定。目前来看，6月PTA计划检修不多，供应环比预期恢复，但下游聚酯存减产可能，基本面预期供增需减，PTA市场累库概率较大，关注加工费及库存变化对检修的影响。 需求方面，5月份起市场逐渐转淡，江浙织机开工缓步下滑，而聚酯库存仍然偏高，企业盈利被动压缩，后续聚酯工厂减产概率较大，对PTA原料刚需预期走弱。不过，当前华东坯布库存较低，市场低位有潜在补货需求，且纺服消费尚有韧性，聚酯及织机降负空间可能不大，关注终端订单跟进情况。 成本方面，浙石化1#于5月上旬重启，宁波中金预计月底重启，浙石化3#计划外停车10天左右，东营及福海创先后启动年度检修，而海外地区亦有多家工厂检修或短停情况。目前来看，6月PX计划检修不多，且有多套装置为短停，供应预期环比回升，但PTA亦有提负计划，PX或维持区间震荡，成本端托底但驱动不足，关注调油变化及原油走势。 综上所述：6月PTA官宣检修不多，供应大概率回升，而终端需求季节性走弱，PTA市场有累库预期，关注装置意外停车变化。调油需求弱于同期，PX价格区间震荡，PTA成本端有托底但驱动不足。PTA整体继续跟随原料波动，维持5700-6200区间震荡，关注原料及聚酯减产情况。 风险提示：原油价格大跌、需求不及预期。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。