地产政策频出，转债反响如何

2024年05月26日 证券研究报告•固定收益定期报告 可转债市场跟踪周报（5.20-5.24） 地产政策频出，转债反响如何 摘要 一级转债供给： 转债发行本周无转债发行；下周预计无转债发行。新债上市本周无转债上市；下周预计无转债上市。 二级市场回顾： 行情表现本周初，市场在上周地产政策提振下攀升，沪指创下8个月新高。而后市场震荡下行。全周来看，三大指数上证指数、深证成指、创业板指分别跌2.07%、2.93%、2.49%，沪指止步连涨五周。转债周中走势与权益市场基 本一致，全周跌0.35%。成交热情方面，本周权益市场成交额在周一逼近万亿后回落至八千亿左右；转债成交相对上周亦稍有回落，但全周仍总体保持在500亿元上方。本周转债市场日均交易额610.20亿元，相对上周下行3.22%。 因子与行业轮动本周大盘、低价券表现相对较好；中低评级稍有优势；九大行业涨跌互现，日常消费品、能源、公用事业、金融五个行业上涨。 估值指标截至2024年5月24日，全市场转股溢价率均值64.66%，环比变 动3.7个百分点；纯债溢价率均值20.91%，环比变动-1.17个百分点；纯债到 期收益率均值-0.75%，环比变动5.03个百分点。 条款与一级市场： 条款追踪本周2只转债触发回售或发布回售公告，5只转债可能触发回售条款；本周1只转债触发赎回，1只转债可能触发赎回条款；本周共计33只转 债触发下修或发布相关公告。3只转债公告下修，6只转债公告董事会提议下修。23只转债公告不下修；截至周五收盘，21只转债可能将触发下修条款。 新券概览本周无转债发行进度更新。截至2024年5月24日，证监会已批准 的待发转债共有14只，预计发行规模合计93.0023亿元。 本周转债市场总结： 本周市场一度在上周五地产政策提振下攀升，沪指创下8个月新高，周四五的回落则抹去全周涨幅，沪指止步五周连涨。中证转债周中走势与权益市场基本一致，全周跌0.35%。转债市场本周成交活跃，日均交易额610.20亿元，相对上周下行3.22%，仍保持近期高位。 5月17日地产政策密集推出，转债反响如何？市场上地产链相关转债主要分布于建筑材料、建筑装饰行业。本周两行业转债平均涨跌幅分别为-0.60%、 -2.26%。总体上与可转债等权指数跌0.74%的表现相比并无显著优势。本轮地产政策利好释放所引起的市场预期持续改善值得期待，但目前看仍需在政策效果进一步显现中进行确认。 风险提示：经济形势下行、股市持续震荡。 请务必阅读正文后的重要声明部分 西南证券研究发展中心 分析师：杨杰峰 执业证号：S1250523060001电话：18190773632 邮箱：yangjf@swsc.com.cn 联系人：谷岳洪 电话：18188609878 邮箱：guyh@swsc.com.cn 转债上周涨幅排行 简称周涨幅 晶瑞转债33.45% 英力转债20.83% 九洲转218.79% 正丹转债16.70% 华钰转债9.95% 正股上周涨幅排行 简称周涨幅 英力股份80.20% 奥特维55.02% 上海沿浦40.89% 晓鸣股份38.92% 正丹股份23.33% 各市场指数上周涨幅 指数周涨幅 中证转债-0.35% 上证指数-2.07% 深证成指-2.93% 创业板指-2.49% 相关研究 1.关注信用风险与下修博弈机会 (2024-04-29) 2.行情表现稍弱，关注信用风险 (2024-04-21) 3.防守能力凸显配置价值(2024-04-14) 4.行情突出，股性指标重要性提升 (2024-04-07) 5.一种高效的可转债择券路径 (2023-12-12) 6.剑指何方？——量化视角下的转债配置策略(2023-10-20) 目录 1一级转债供给1 1.1转债发行1 1.2新债申购1 1.3新债上市2 2二级市场回顾2 2.1行情表现2 2.2因子与行业轮动3 2.3估值指标4 3条款与一级市场5 3.1条款追踪5 3.2新券概览7 4本周转债市场总结：地产政策频出，转债反响如何8 5风险提示8 请务必阅读正文后的重要声明部分 1一级转债供给 1.1转债发行 本周无转债发行。 图1：近三年来每月转债发行数量与规模（截至2024年5月24日） 35700 30600 25500 20400 15300 10200 5100 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 00 当月发行数量（只，左轴）当月发行规模（亿，右轴） 数据来源：wind，西南证券整理 截至2024年5月24日星期五，下周暂无转债预计发行。 1.2新债申购 本周无转债发行。 图2：近三年来每月平均网上有效申购金额及中签率（截至2024年5月24日） 1.2E-0214 12 10 8.0E-03 8 6 4.0E-03 4 2 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 0.0E+000 平均中签率（%，左轴）网上有效申购金额均值（万亿元，右轴） 数据来源：wind，西南证券整理 1.3新债上市 本周无转债上市。 图3：近三年来每月转债上市首日平均溢价率（截至2024年5月24日） 50 40 30 20 10 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 0 上市首日平均溢价率（%） 数据来源：wind，西南证券整理 截至2024年5月24日星期五，下周暂无转债预计上市。 2二级市场回顾 2.1行情表现 本周初，市场在上周地产政策提振下攀升，沪指创下8个月新高。周中市场震荡。周四五则意外连跌超2%，抹去全周涨幅。全周来看，三大指数上证指数、深证成指、创业板指分别跌2.07%、2.93%、2.49%，沪指止步连涨五周。转债周中走势与权益市场基本一致，全周跌0.35%。成交热情方面，本周权益市场成交额在周一逼近万亿后回落至八千亿左右；转债成交相对上周亦稍有回落，但全周仍总体保持在500亿元上方。本周转债市场日均交易额610.20亿元，相对上周下行3.22%。 图4：近两周中证转债与上证指数走势图5：近两周转债市场成交额（亿元） 410 408 406 404 3200 3170 3140 3110 800 700 402 3080 400 3050 500 7000 600 10000 9000 8000 中证转债（点位，左轴） 上证指数（点位，右轴） 中证转债成交额（亿元，左轴） 沪深两市成交额（亿元，右轴） 数据来源：wind，西南证券整理数据来源：wind，西南证券整理 本周个券128涨1平406跌。涨幅前5位分别为晶瑞转债（33.45%）、英力转债（20.83%）、九洲转2（18.79%）、正丹转债（16.70%）、华钰转债（9.95%）。跌幅前5位分别为岭南转债（-26.97%）、正裕转债（-19.24%）、广电转债（-17.36%）、东时转债（-8.01%）、思创转债（-6.16%）。 20.83% 16.70% 18.79% 9.16% 9.95% 6.89% 6.25% 8.32% 6.36% 优彩转债 声迅转债 三羊转债 中旗转债 北方转债 思创转债 图6：个券周涨跌幅前10位图7：个券周涨跌幅后10位40%33.45% 30% 20% 0% 岭南转债 -5% 东时转债 广电转债 正裕转债 10% -4.66% -5.57% -6.11% -10% -5.07% 晶瑞转债 英力转债 九洲转2 正丹转债 华钰转债 伟24转债 山河转债 盛路转债 晓鸣转债 泉峰转债 0% -6.09% -6.16% -8.01% -19.24% -15% -20% -25% 个券涨幅前十位 -17.36% 个券跌幅前十位 -26.97% -30% 数据来源：wind，西南证券整理数据来源：wind，西南证券整理 本周正股84涨3平448跌。涨幅前5位分别为英力股份（80.20%）、奥特维（55.02%）、上海沿浦（40.89%）、晓鸣股份（38.92%）、正丹股份（23.33%）。跌幅前5位分别为阿拉丁（-34.80%）、九典制药（-29.48%）、亿田智能（-27.14%）、纽泰格（-26.99%）、岭南股份（-26.90%）。 2.2因子与行业轮动 从盘面和价格维度来看，本周小盘、中盘、大盘转债周涨跌幅分别为-0.93%、-0.64%、0.29%；低价、中价、高价券周涨跌幅分别为-0.02%、-0.5%、-0.74%。 从评级和策略维度来看，本周AAA、AA+、AA、AA-及以下评级转债周涨跌幅分别为0.22%、-0.32%、-0.7%、-0.99%；双低策略周涨跌幅-0.08%、高价低溢价率策略周涨跌幅 -0.62%。 图8：分盘面涨跌幅情况（截至2024年5月24日）图9：分价格涨跌幅情况（截至2024年5月24日） 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 周涨跌幅（%）月涨跌幅（%）年涨跌幅（%）小盘中盘大盘 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 周涨跌幅（%）月涨跌幅（%）年涨跌幅（%）低价中价高价 数据来源：wind，西南证券整理数据来源：wind，西南证券整理 图10：分评级涨跌幅情况（截至2024年5月24日）图11：分策略涨跌幅情况（截至2024年5月24日） 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 周涨跌幅（%）月涨跌幅（%）年涨跌幅（%） AA-及以下AAAA+AAA 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 周涨跌幅（%）月涨跌幅（%）年涨跌幅（%） 高价低溢价率双低 数据来源：wind，西南证券整理数据来源：wind，西南证券整理 分行业来看，上周9大行业中，日常消费品、能源、公用事业、金融4个行业上涨，涨幅在0.23%至0.66%之间；信息技术、材料、医疗保健、工业、可选消费5个行业下跌，跌幅相对更大，在0.30%到1.31%之间。 图12：转债分行业涨跌幅情况（截至