可转债市场跟踪周报：政策利好频出，转债拐点可期

摘要 一级转债供给： 转债发行与上市本周无转债发行或上市；下周预计无转债发行或上市。 二级市场回顾： 行情表现本周市场成交热情在一揽子政策利好下迅速释放，权益市场快速上涨。上证指数本周五日连涨，录得八连阳。全周来看，三大指数分别大涨12.81%、17.83%、22.71%。以上证指数视角看，本周录得近十六年以来最大单周涨幅。成交热情上看，本周五个交易日当中，权益市场交易额不断冲高，本周后三日连续破万亿，周五更是直指一万五千亿关口。转债市场在权益市场带动下，本周后四个交易日连涨，全周大涨5.22%。成交热情方面，转债成交本周持续放量，由周一的不足三百亿持续升至周五的超800亿元。全周日均交易额508.12亿元，相对上周大幅放量47.64%。 因子与行业轮动本周小盘、低价券表现相对较好；中低评级评级优势明显； 九大行业全部上涨，日常消费品涨幅近8%，能源、信息技术涨幅均在6%以上。本周公用事业行业年内涨幅转正。 估值指标截至2024年9月27日，全市场转股溢价率均值59.56%，环比变动-14.28个百分点；纯债溢价率均值11.77%，环比变动6.67个百分点；纯债到期收益率均值-1.42%，环比变动-3.57个百分点。 条款与一级市场： 条款追踪本周1只转债发布回售公告，截至周五共2只转债可能触发回售； 本周1只转债触发赎回、1只转债可能触发赎回；本周共计34只转债触发下修或发布相关公告，2只转债公告下修，3只转债公告董事会提议下修，28只转债公告不下修；截至周五收盘，32只转债可能将触发下修条款。 新券概览本周2只转债更新了发行进度。发审委审核通过的有金达威（18.01亿元）；证监会批准发行议案的有重庆水务（19亿元）。截至2024年9月27日，证监会已批准的待发转债共有13只，预计发行规模合计158.04亿元。 本周转债市场总结： 一级市场，本周仍无转债发行或上市，当前已批准的待发转债仍在持续扩充。 二级市场，本周市场成交热情在一揽子政策利好下迅速释放，权益市场快速上涨。全周来看，三大指数分别大涨12.81%、17.83%、22.71%。成交热情上看，本周五个交易日当中，权益市场交易额不断冲高。转债市场在权益市场带动下，本周后四个交易日连涨，全周大涨5.22%。成交热情方面，转债成交本周持续放量，全周日均交易额508.12亿元，相对上周大幅放量47.64%。 在我们于7月28日外发的《高频量价视角看转债技术分析》中，我们介绍了一种基于高频量价视角的转债择券思路。从策略近三十个交易日的表现来看，策略在当前阶段仍然体现了较强的抗跌属性。本周在政策有力催化之下，市场迅速回暖，转债配置方向由守转攻。尽管策略仍未换仓，但本周仍然有较优表现，全周上涨4.47%。 结合模型结果，当前在个券层面作何推荐？首先，在政策首提“促进房地产市场止跌企稳”的环境下，地产相关标的首先受益，推荐建筑材料行业的垒知转债以及机械设备行业的万讯转债；其次，房贷利率调降预期以及行业以旧换新政策对相关产品销量形成持续提振，推荐汽车行业的上声转债、金钟转债以及家电行业的奥佳转债。此外，在市场整体转向修复的当下，仍可关注低价转债的配置机会。 风险提示：经济形势下行、股市持续震荡。 1一级转债供给 1.1转债发行 本周无转债发行。为连续第五周无转债发行。 图1：近三年来每月转债发行数量与规模（截至2024年9月27日） 截至2024年9月27日星期五，下周预计暂无转债发行。 1.2新债申购 本周无转债发行。 图2：近三年来每月平均网上有效申购金额及中签率（截至2024年9月27日） 1.3新债上市 本周无转债上市。 图3：近三年来每月转债上市首日平均溢价率（截至2024年9月27日） 截至2024年9月27日星期五，下周预计无转债上市。目前无转债已发行未上市。 2二级市场回顾 2.1行情表现 本周市场成交热情在一揽子政策利好下迅速释放，权益市场快速上涨。上证指数本周五日连涨，录得八连阳。全周来看，三大指数分别大涨12.81%、17.83%、22.71%。以上证指数视角看，本周录得近十六年以来最大单周涨幅。成交热情上看，本周五个交易日当中，权益市场交易额不断冲高，本周后三日连续破万亿，周五更是直指一万五千亿关口。值得注意的是，由于周五上交所交易时段股票竞价交易出现异常，上证指数涨幅与相关市场成交额可能无法反映完全真实市场情况。 转债市场在权益市场带动下，本周后四个交易日连涨，全周大涨5.22%。成交热情方面，转债成交本周持续放量，由周一的不足三百亿持续升至周五的超800亿元。全周日均交易额508.12亿元，相对上周大幅放量47.64%。 图4：近两周中证转债与上证指数走势 图5：近两周转债市场成交额 本周个券522涨1平13跌。涨幅前5位分别为金诚转债（40.28%）、惠城转债（21.23%）、科蓝转债（20.88%）、平煤转债（17.59%）、水羊转债（17.28%）。跌幅前5位分别为欧晶转债（-5.47%）、东时转债（-5.17%）、泰坦转债（-4.84%）、中装转2（-3.76%）、远信转债（-3.18%）。 图6：个券周涨跌幅前10位 图7：个券周涨跌幅后10位 本周正股532涨0平4跌。涨幅前5位分别为孩子王（50.29%）、欧派家居（41.98%）、科蓝软件（35.34%）、金诚信（35.20%）、华锐精密（32.91%）。跌幅前5位分别为ST中装（-2.96%）、*ST天创（-1.64%）、蓝天燃气（-1.53%）、ST东时（-0.68%）、奥锐特（0.50%）。 2.2因子与行业轮动 从盘面和价格维度来看，本周小盘、中盘、大盘转债周涨跌幅分别为6.43%、5.92%、4.12%；低价、中价、高价券周涨跌幅分别为7.36%、4.22%、4.61%。 从评级和策略维度来看，本周AAA、AA+、AA、AA-及以下评级转债周涨跌幅分别为3.63%、5.64%、6. 6%、6.86%；双低策略周涨跌幅7.5%、高价低溢价率策略周涨跌幅7.06%。 图8：分盘面涨跌幅情况（截至2024年9月27日） 图9：分价格涨跌幅情况（截至2024年9月27日） 图10：分评级涨跌幅情况（截至2024年9月27日） 图11：分策略涨跌幅情况（截至2024年9月27日） 分行业来看，上周9大行业全部上涨。其中，日常消费品涨幅近8%，能源、信息技术涨幅均在6%以上。其余行业当中，金融、医疗保健涨幅相对靠后，幅度分别为2.68%和4.82%。 本周公用事业行业年内涨幅转正，目前仅金融与公用事业两行业年内涨幅为正。 图12：转债分行业涨跌幅情况（截至2024年9月27日） 2.3估值指标 截至2024年9月27日，全市场转股溢价率均值59.56%，环比变动-14.28个百分点； 纯债溢价率均值11.77%，环比变动6.67个百分点；纯债到期收益率均值-1.42%，环比变动-3.57个百分点。 表1：估值指标变动一览 3条款与一级市场 3.1条款追踪 目前有515只转债进入转股期，本周无转债进入转股期。目前已经进入转股期的个券中，苏租转债等共2只转债转股超过90%；天创转债、文灿转债、贵广转债共3只转债转股超过80%；长信转债、嘉泽转债、齐翔转2、东时转债等共15只转债转股超过70%；科华转债、中信转债、长久转债、锦鸡转债等共10只转债转股超过60%；洪城转债、华统转债、应急转债、今飞转债等共11只转债转股超过50%。 本周1只转债发布回售公告。截至周五收盘，2只转债将触发回售条款。 本周1只转债触发赎回；截至周五收盘，1只转债可能触发赎回条款。 本周市场大幅迅速修复，触发下修转债数量有所减少。共计34只转债触发下修或发布相关公告。其中，2只转债公告下修，3只转债公告董事会提议下修，28只转债公告不下修； 截至周五收盘，32只转债可能将触发下修条款，部分发行人已发布“预计满足转股价格修正条件”公告。 表2：条款追踪——已触发情况 表3：条款追踪——触发进度 3.2新券概览 本周2只转债更新了发行进度。发审委审核通过的有金达威（18.0134亿元）；证监会批准发行议案的有重庆水务（19亿元）。截至2024年9月27日，证监会已批准的待发转债共有13只，预计发行规模合计158.0426亿元。 表4：转债在途发行情况 4策略组合推荐 在我们于7月28日外发的《高频量价视角看转债技术分析》中，我们介绍了一种基于高频量价视角的转债择券思路。从策略近三十个交易日的表现来看，策略在当前阶段仍然体现了较强的抗跌属性。本周在政策有力催化之下，市场迅速回暖，转债配置方向由守转攻。 尽管策略仍未换仓，但本周仍然有较优表现，全周上涨4.47%。 结合模型结果，当前在个券层面作何推荐？首先，在政策首提“促进房地产市场止跌企稳”的环境下，地产相关标的首先受益，推荐建筑材料行业的垒知转债以及机械设备行业的万讯转债；其次，房贷利率调降预期以及行业以旧换新政策对相关产品销量形成持续提振，推荐汽车行业的上声转债、金钟转债以及家电行业的奥佳转债。此外，在市场整体转向修复的当下，仍可关注低价转债的配置机会。 图13：高频量价转债择券模型近三十个交易日表现 5本周转债市场总结：政策利好频出，转债拐点可期 一级市场，本周仍无转债发行，当前无已发行待上市转债。另一方面，当前已批准的待发转债仍在持续扩充。二级市场，本周市场成交热情在一揽子政策利好下迅速释放，权益市场快速上涨。全周来看，三大指数分别大涨12.81%、17.83%、22. 71%。成交热情上看，本周五个交易日当中，权益市场交易额不断冲高，本周后三日连续破万亿，周五更是直指一万五千亿关口。转债市场在权益市场带动下，本周后四个交易日连涨，全周大涨5.22%。成交热情方面，转债成交本周持续放量，由周一的不足三百亿持续升至周五的超800亿元。全周日均交易额508.12亿元，相对上周大幅放量47.64%。 在我们于7月28日外发的《高频量价视角看转债技术分析》中，我们介绍了一种基于高频量价视角的转债择券思路。从策略近三十个交易日的表现来看，策略在当前阶段仍然体现了较强的抗跌属性。本周在政策有力催化之下，市场迅速回暖，转债配置方向由守转攻。 尽管策略组合仍未换仓，但本周仍然有较优表现，全周上涨4.47%。 结合模型结果，当前在个券层面作何推荐？首先，在政策首提“促进房地产市场止跌企稳”的环境下，地产相关标的首先受益，推荐建筑材料行业的垒知转债以及机械设备行业的万讯转债；其次，房贷利率调降预期以及行业以旧换新政策对相关产品销量形成持续提振，推荐汽车行业的上声转债、金钟转债以及家电行业的奥佳转债。此外，在市场整体转向修复的当下，仍可关注低价转债的配置机会。 6风险提示 经济形势下行、股市持续震荡。