政策利好频出，转债拐点已至

核心观点

• 转债整体估值修复：本轮上涨中转股溢价率未明显上升，当前溢价率处于历史低位，估值修复空间较大。
• 市场情绪推升超额反弹：前期低价转债不受青睐导致双低策略失效，市场修复时低价、小市值转债或出现超额反弹。
• 增量政策行业机会：大消费（汽车、家电）、地产链（建筑材料、机械设备）受益于政策利好。

一级市场

• 发行放缓：近期无新发转债，中签率及申购金额处于历史低位，上市首日溢价率中枢稳定。
• 待发储备扩充：9月12只转债更新发行进展，13只待发规模158.04亿元，未来供给边际改善可期。

二级市场

• 政策利好带动市场回温：国新办、政治局会议加码政策，沪指九连涨创历史成交额记录。
• 行业表现分化：Wind九大行业全上涨，日常消费品、能源涨幅超10%，金融涨幅靠后（4.47%）。
• 溢价率小幅回升：截至9月30日百元溢价率13.10%，未明显上行。

后市展望

• 估值修复空间大：转股溢价率未显著提升，低溢价率提供修复基础。
• 低价转债或超额反弹：市场情绪修复时低价、小市值转债表现突出。
• 政策利好行业机会：大消费（汽车、家电）、地产链（建筑材料、机械设备）受关注。

风险提示

• 经济运行超预期、宏观政策超预期、数据统计误差。