多空因素交织，短期油脂或宽幅震荡

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货油脂周报 多空因素交织短期油脂或宽幅震荡 20240505 邓丹 0769-22111252 从业资格号：F0300922 交易咨询号：Z0011401 审核：萧勇辉交易咨询号：Z0019917 周度观点及策略 基本面观点 豆油方面，巴西南里奥格兰德州在近期遭遇持续的强降雨，城市、农村洪灾泛滥，预计会影响到一些未收割 的大豆，导致部分大豆烂在地里无法收割，同时道路运输出口等可能受到短暂影响。据巴西当地一些机构对 本次持续降雨对巴西大豆造成的损失评估，预计在200万吨左右，若如该预期，巴西大豆产量预估将继续下调， 利好美豆价格，美豆在假期期间也迎来暴涨。 棕榈油方面，SPPOMA数据显示，马来西亚棕榈油4月产量环比增加3.76%；ITS数据显示，马来西亚4月棕榈油出口量较上月同期减少6.75%；SGS数据显示，马来西亚4月棕榈油出口量较上月同期减少6.15%；AmSpec数据显示，马来西亚4月棕榈油出口量较上月同期减少11.46%。高频数据验证了市场对产量增加以及出口减少的预期，目前市场仍在交易供应增加以及累库的预期。 菜油方面，市场炒作欧洲低温天气可能造成菜籽减产的预期还未结束，但减产幅度还有待进一步信息确认。 策略观点与展望 单边：油脂或维持宽幅震荡走势。建议菜油09多单持有，支撑位参考8100附近；期权方面，暂观望。 套利：建议豆棕9月价差做多套利可继续持有，菜棕9月价差做多套利可继续持有。月间价差套利暂观望。 展望：关注几个点，首先就是巴西南里奥格兰德州和美豆产区天气情况。第二看马棕的产量和出口情况。第 三看下游的需求情况。第四就是原油的价格。总体来看，油脂短期看宽幅震荡。 产业链结构 产业链结构 期现市场 油脂期货主力合约 图：大商所豆油主力合约图：大商所棕榈油主力合约 13,000 12,000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 14,000 13,000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 01-0201-2802-2303-2004-1605-1506-1007-0608-0108-2709-2210-2511-2012-16 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 01-0201-2502-1703-1104-0304-2705-2306-1507-0807-3108-2309-1510-1511-0711-3012-23 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 本周油脂窄幅震荡偏弱，主要原因是开斋节结束后市场预期产地棕榈油产量恢复，而高价抑制需求导致出口减少。 品种间期货价差 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 4,200 3,200 2,200 1,200 200 01-0201-2602-1903-1404-0805-0505-2906-2207-1608-0909-0209-2610-2711-2012-14 (800) 图：豆棕9月价差图：菜棕9月价差 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 01-0201-2502-1703-1104-0304-2705-2306-1507-0807-3108-2309-1510-1511-0711-3012-23 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆棕价差小幅回升，目前处于历史低位，建议做多豆棕9月价差套利继续持有；菜棕价差大幅回升，建议做多菜棕9月价差套 利继续持有。 品种间现货价差 图：广东区域豆棕价差图：广东区域菜豆价差 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度2021年度2022年度2023年度2024年度 3,00 4,500 0 0 0 0 01-0101-2602-2003-1604-1005-0505-3006-2407-1908-1309-0710-0210-2711-2112-16 0) 0) 0) 01-0201-2202-1103-0303-2304-1305-0605-2906-2207-1408-0708-3009-2210-1911-0811-28 4,000 2,003,500 1,00 (1,00 3,000 2,500 2,000 1,500 (2,00 (3,00 1,000 500 0 (4,000)(500) 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 现货基差 图：天津一级豆油基差图：广东24度棕榈油基差 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 01-0201-2602-1903-1404-0805-0505-2906-2207-1608-0909-0209-2610-2711-2012-14 01-0201-2502-1703-1104-0304-2705-2306-1507-0807-3108-2309-1510-1511-0711-3012-23 1,8004,500 1,6004,000 1,4003,500 1,2003,000 1,0002,500 8002,000 6001,500 4001,000 200500 00 (200)(500) 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 马棕月度数据 图：马棕月度产量（吨）图：马棕月度库存量（吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 2,500,0003,000,000 2,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,500,000 1,000,000 1,000,000 500,000 500,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 3月MPOB报告：马来西亚棕榈油产量为139.24万吨，环比增10.57%，略高于预期；出口环比增28.61%至131.76万吨，高 于预期；库存下滑至171.5万吨，低于预期。总体来看，报告影响偏多。 国内大豆豆油进口量&压榨量&库存量 中国大豆进口量中国进口大豆压榨量 14,000,000 12,000,000 10,000,000 8,000,000 6,000,000 4,000,000 2,000,000 0 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 中国进口大豆港口库存量中国豆油进口量 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国内菜籽菜油进口量&压榨量&库存量 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 中国菜籽进口量中国进口菜籽压榨量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 中国进口菜籽港口库存量中国菜油进口量 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 60 50 40 30 20 10 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国内棕榈油进口量 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 1,000,000 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图：中国棕榈油进口量（吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 油脂成交量 图：国内豆油成交量（吨）图：国内棕榈油成交量（吨） 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：国内菜油成交量（吨）图：三大油脂成交量（吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究