短期基本面矛盾不大，震荡运行

期货研究报告|EG周报2024-05-26 短期基本面矛盾不大，震荡运行 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 MEG中性。基本面来看，短期港口库存绝对量不高，煤制负荷已处在高位继续增加空间有限、聚酯需求端继续下滑空间也不大，6月平衡表整体平衡为主，在下游聚酯维持低原料备货的情况下港口库存矛盾不大，预计短期MEG价格震荡为主。 核心观点 ■市场分析 本周乙二醇基差走弱，周五EG基差为-56元/吨（-14）。 本周国内乙二醇整体开工负荷在59.14%（环比上期+1.02%），其中煤制乙二醇开工负荷在65.52%（环比上期+2.46%）。周内煤化工通辽金煤、建元等重启，油制装置中，中科炼化升温重启中，后续煤制预计负荷维持高位运行。 需求方面，江浙织造负荷78%（+1%），江浙加弹负荷94%（+1%），聚酯开工率88.7% （+0.2%），直纺长丝负荷89.9%（+1.0%）。POY库存天数18.2天（-10.1）、FDY库存天数17.7天（-4.8）、DTY库存天数27.7天（-2.8）。涤短工厂开工率87.7% （+2.2%），涤短工厂权益库存天数11.5天（+1.2）；瓶片工厂开工率76.2%（持 平）。当前终端织造开工高位坚挺，上周长丝促销和原料上涨氛围下终端集中备货，长丝产品库存去化明显，聚酯负荷整体降幅不及预期，预计短期聚酯开工维持运行，后续关注瓶片新产能逐步释放带来的负荷下降压力，以及6月下恒逸荣盛等长丝装置能否回归。 库存方面，本周一CCF主港库存79.1万吨（+2.2），主港小幅累库；周四隆众MEG 港口库存75.5万吨（-0.1），本周EG港口提货尚可，港口库存微量回落。 策略 MEG中性。基本面来看，短期港口库存绝对量不高，煤制负荷已处在高位继续增加空间有限、聚酯需求端继续下滑空间也不大，6月平衡表整体平衡为主，在下游聚酯维持低原料备货的情况下港口库存矛盾不大，预计短期MEG价格震荡为主。 风险 地缘冲突油价煤价波动情况，下游需求持续性，EO需求 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 EG基差结构3 EG生产利润及开工率3 EG进口利润&国际价差4 下游聚酯情况5 EG库存走势7 图表 图1:EG主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨3 图2:EG开工率|单位：%3 图3:EG生产利润（煤炭制）|单位：元/吨4 图4:EG生产利润（原油制）|单位：元/吨4 图5:中国煤头EG开工率|单位：%4 图6:中国非煤EG开工率|单位：%4 图7:EG进口利润|单位：元/吨4 图8:EG欧洲CIF-中国CFR|单位：美元/吨4 图9:EG美国FOB-中国CFR|单位：美元/吨5 图10:江浙织机负荷|单位：%5 图11:江浙加弹负荷|单位：%5 图12:POY生产利润|单位：元/吨6 图13:聚酯开工率|单位：%6 图14:直纺长丝负荷|单位：%6 图15:涤纶长丝（切片+直纺）负荷|单位：%6 图16:POY库存天数|单位：天6 图17:FDY库存天数|单位：天6 图18:DTY库存天数|单位：天7 图19:直纺涤短权益库存|单位：天7 图20:直纺涤短负荷|单位：%7 图21:瓶片负荷|单位：%7 图22:EG华东港口库存港口库存|单位：万吨7 图23:EG华东港口库存港口库存|单位：万吨7 图24:EG张家港港口库存|单位：万吨8 图25:EG太仓港口库存|单位：万吨8 图26:EG宁波港口库存|单位：万吨8 图27:EG江阴&常州港口库存|单位：万吨8 图28:EG上海&常熟港口库存|单位：万吨8 EG基差结构 图1:EG主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 EG主力基差EG1-EG5EG5-EG9EG9-EG1EG主力合约（手动换月） 5007500 400 300 200 100 0 -100 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 -2002500 数据来源：CCF华泰期货研究院 EG生产利润及开工率 图2:EG开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 40% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院 图3:EG生产利润（煤炭制）|单位：元/吨图4:EG生产利润（原油制）|单位：元/吨 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 -3,000 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 -3,000 -3,500 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图5:中国煤头EG开工率|单位：%图6:中国非煤EG开工率|单位：% 75% 65% 55% 45% 35% 25% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 EG进口利润&国际价差 图7:EG进口利润|单位：元/吨图8:EG欧洲CIF-中国CFR|单位：美元/吨 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 2024年2023年2022年 300 2024年 2023年 2022年 250 200 150 100 50 0 -50 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图9:EG美国FOB-中国CFR|单位：美元/吨 2024年 2023年 2022年 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 下游聚酯情况 图10:江浙织机负荷|单位：%图11:江浙加弹负荷|单位：% 2024年 2023年 2022年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 80 60 40 20 0 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图12:POY生产利润|单位：元/吨图13:聚酯开工率|单位：% 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 90% 80% 70% 60% 50% 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图14:直纺长丝负荷|单位：%图15:涤纶长丝（切片+直纺）负荷|单位：% 2024年 2023年 2024年 2023年 10090 9080 8070 7060 6050 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图16:POY库存天数|单位：天图17:FDY库存天数|单位：天 2024年 2023年 2022年 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35 2024年 2023年 2022年 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图18:DTY库存天数|单位：天图19:直纺涤短权益库存|单位：天 2024年 2023年 2022年 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 25 2024年 2023年 2022年 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图20:直纺涤短负荷|单位：%图21:瓶片负荷|单位：% 100 90 80 70 60 50 100 2024年 2023年 2022年 90 80 70 60 2024年 2023年 2022年 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 EG库存走势 图22:EG华东港口库存港口库存|单位：万吨图23:EG华东港口库存港口库存|单位：万吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 140140 120120 100100 8080 6060 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图24:EG张家港港口库存|单位：万吨图25:EG太仓港口库存|单位：万吨 2024年 2023年 2022年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 25 2024年 2023年 2022年 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图26:EG宁波港口库存|单位：万吨图27:EG江阴&常州港口库存|单位：万吨 2024年 2023年 2022年 16 14 12 10 8 6 4 2 0