棉花月报：上下空间有限，郑棉仍维持震荡

国信期货软商品月报 棉花上下空间有限郑棉仍维持震荡 你 6789 主要结论 2024年5月26日 棉花：国内市场综合来看，消费疲弱仍对棉价起到明显压制，供应方面种植面积以及天气方面的题材未交易，但后续仍需要持续关注。在纺织企业点价的支撑下，棉价下方空间有限，但消费淡季叠加供应利好缺席，棉价上方空间也相对有限。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 分析师：侯雅婷 从业资格号：F3037058投资咨询号：Z0013232 电话：021-55007766-305169 邮箱：15227@guosen.com.cn 国际市场综合来看，全球供需情况变化不大，后期主要关注北半球播种情况。另外，宏观方面的影响也会对市场起到较大的作用，美联储降息预期减弱，美元走强压制棉价，关注后期宏观方面的新的指引。总体来看，美棉预计维持宽幅震荡。 操作建议：郑棉震荡思路对待。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、行情回顾 5月郑棉下挫后回升。郑棉五一节后高位震荡，并未跟随外盘下挫，但随后开启补跌。市场担忧新年 度供过于求的压力，且部分轧花厂后点价存在追保风险，郑棉最低跌至14840元/吨。5月16日之后，市场情绪有所修复，郑棉跟随外盘回升。 5月国际棉市下挫后反弹。巴西在收获季上调棉花产量预估，叠加美棉出口数据下滑，棉价最低至73.68美分/磅。但利空释放后，郑棉逐步回升。宏观方面，美联储降息预期增强，美元走软，有所提振。整体消费水平也预期有所增加，特别是中国的需求相对看好。美棉回升至80美分/磅之上。 图：郑棉主力合约走势图：美棉主力合约走势 数据来源：博易云国信期货数据来源：博易云国信期货 二、国内市场分析 1、新棉种植顺利天气配合完美 截至4月30日，全国棉花播种进度为96.9%，同比增加0.4个百分点。新疆棉区播种期间，由于天气 原因，个别农户改种玉米、番茄、土豆其他作物，植棉面积有所下降。新疆地区植棉预测面积为3634.9 万亩，同比下降2.4%，较3月底调查减少32.8万亩。截至4月30日播种进度为100%，同比持平。 自棉花播种以来，产区的温度以及降水量情况均对于棉花的出苗和生长较为有利。虽然种植面积有所下降，但是市场对于棉花产量相对乐观。 图：纺织企业开工率（单位：%）图：织造企业开工率（单位：%） 数据来源：TTEB国信期货数据来源：TTEB国信期货 2、内外价差利于国内进口进口量持续高位 由于进口棉花价格大幅下跌，内外价差吸引棉花进口量持续维持高位。4月进口棉花34万吨，同比增加26万吨。2024年1-4月我国进口棉花138万吨，同比增长262.3%。2023/24年度进口棉花约249万吨，同比增长约162.1%。 从进口的结构来看，占比最高的为巴西棉，2024年4月中国进口巴西棉16.47万吨，同比增加15.72 万吨。2024年1-4月中国进口巴西棉66万吨，同比增54万吨，截止4月底，23/24年度中国累计进口巴 西棉108万吨，同比增67.5万吨，同比增幅167%。 图：棉花月度进口量（单位：万吨）图：进口棉价与3128B价格对比图（单位：元/吨） 数据来源：中国海关国信期货数据来源：Wind国信期货 3、消费淡季来临成品库存持续累积 自5月以来，纺织企业及织造企业开机率加速下滑。至5月24日，纺织企业开机率为54.2%，月初为 56.8%；织造企业开机率为52.5%，月初为56.7%。从近五年负荷来看，目前处于中等水平。内地纺织企业开机率低于新疆，但由于长期稳定经营的考虑，大幅降低开机的情况也较难实现。 图：纺织企业开工率（单位：%）图：织造企业开工率（单位：%） 数据来源：TTEB国信期货数据来源：TTEB国信期货 由于纺织企业及织造企业开机率下滑，原料库存不断消耗，纺织企业和织造企业的成品库存大幅走高，至5月24日，纺织企业棉纱库存为29.9天，月初为25.4天；织造企业棉布库存为30.1天，月初为27.6天。纺织企业利润较差，内地企业转向差异化品种的占比提高。 图：纺织企业成品库存（单位：天）图：织造企业成品库存（单位：天） 数据来源：TTEB国信期货数据来源：TTEB国信期货 三、国际市场分析 1、全球库存上升供应上调大于消费 美国农业部5月份棉花供需报告发布，全球供应和需求均有上调、期初库存未变，期末库存上调。具 体来看，预计全球种植面积和单产都有所增加，产量预测增加5%，增加540万包。主要增加的地区有巴西、美国和土耳其，减少地区有中国和印度。消费量预测增加3%，全球贸易增加至4年高水平。由于产量增长超过了消费增长，全球期末库存预计增加250万包至8300万包。 图：全球棉花平衡表（单位：万吨、%）图：全球棉花平衡表（单位：万吨、%） 数据来源：USDA国信期货数据来源：USDA国信期货 2、美棉出口进入超卖美棉种植进度偏快 截至5月16日，2023/24年度美棉陆地棉和皮马棉总签售量279.5万吨，占年度预测总出口量（268万吨）的104%，美棉出口已经超卖4%；累计出口装运量204.81万吨，占年度总签约量的73%。总体来看，美棉表观需求乐观，但出口装运速度较慢，主要买家中国的签约量增长但提货较慢，这与国内新年度配额暂未发放有关。 新年度美棉种植进度领先进度有所收窄，基本持平五年均值。天气情况来看，截至5月21日，美棉主产区的干旱程度和覆盖率指数为50，同比降低31，环比上周下降4；得州的干旱程度和覆盖率指数为88，同比降低45，环比上周下降2。今年主产区及得州的天气情况较上年有明显的改善。 图：美棉当周出口（单位：万包）图：美棉种植进度（单位：%） 数据来源：USDA国信期货数据来源：USDA国信期货 四、结论及操作建议 国内市场综合来看，5月开始已经进入传统的消费淡季，缺乏利润以及订单使得纺织企业和织造企业的开工率不断下调。供应方面，虽然种植面积有小幅下降，但是天气方面相对完美，对于郑棉价格难以起到支撑。关注政策方面，持续预期的增发进口配额是否会落地。整体来看，棉价上方承压，但是下方空间也相对有限。主要运行区间参考15000-16500元/吨。 国际市场综合来看，全球供应压力较大，美国农业部月度报告上调美棉期末库存，目前北半球播种情况较好，除了印度天气略有干扰。消费方面，美棉超卖，对于棉价有所支撑。但是全球总体消费大幅增加的可能性较低，中国在持续采购棉花后，预计后期难有持续发力。宏观方面来看，美联储降息预期有所提升，或对于棉价产生提振，关注后期宏观方面的新的指引。总体来看，美棉预计维持宽幅震荡。 操作建议：郑棉震荡思路对待。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。