棉花月报：弱需求强成本，郑棉仍维持震荡

国信期货软商品月报 棉花弱需求强成本郑棉仍维持震荡 你 6789 主要结论 2024年4月28日 棉花：国内市场综合来看，消费疲弱仍对棉价起到明显压制，供应方面种植面积以及天气方面的题材未交易，但后续仍需要持续关注。在纺织企业点价的支撑下，棉价下方空间有限，但消费淡季叠加供应利好缺席，棉价上方空间也相对有限。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 分析师：侯雅婷 从业资格号：F3037058投资咨询号：Z0013232 电话：021-55007766-305169 邮箱：15227@guosen.com.cn 国际市场综合来看，全球供需情况变化不大，后期主要关注北半球播种情况。另外，宏观方面的影响也会对市场起到较大的作用，美联储降息预期减弱，美元走强压制棉价，关注后期宏观方面的新的指引。总体来看，美棉预计维持宽幅震荡。 操作建议：郑棉震荡思路对待。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、行情回顾 4月郑棉高位盘整后下挫。郑棉4月上旬高位震荡，中旬后开启补跌，国际市场持续下挫导致进口棉花及棉纱价格竞争力显著上升。 4月国际棉市持续下挫。市场前期投机多头资金撤回，美棉仓单快速累计，叠加出口数据下滑，市场需求转弱。宏观方面，美联储降息预期降低，美元走强，也打压棉价。 图：郑棉主力合约走势图：美棉主力合约走势 数据来源：博易云国信期货 数据来源：博易云国信期货 二、国内市场分析 1、纺织及织造企业开工维持高位纱线库存再度累积 4月开始，纺织企业和织造企业开工率略有下滑，但整体仍维持高位。至4月底月中旬纺织企业和织造企业分别恢复至57.3%和57.5%，处于五年偏高水平。 图：纺织企业开工率（单位：%）图：织造企业开工率（单位：%） 数据来源：TTEB国信期货数据来源：TTEB国信期货 由于纺织企业及织造企业开机率略有下滑，纺织企业和织造企业的成品库存稍有走低，至4月19日， 纺织企业棉纱库存为23.2天，月初为25.7天；织造企业棉布库存为26.9天，月初为29天。纺织企业利润较差，内地企业转向差异化品种的占比提高。 图：纺织企业成品库存（单位：天）图：织造企业成品库存（单位：天） 数据来源：TTEB国信期货数据来源：TTEB国信期货 织造企业原料库存持续消耗，4月略有累积。至4月19日，织造企业原料库存为13.1天，月初为11.9天。节后新订单缺乏，对于原料库存的消化比较有限。 图：织厂原料库存（单位：天）图：织厂原料库存（单位：天） 数据来源：TTEB国信期货数据来源：TTEB国信期货 2、内外价差利于国内进口进口量放大 2024年4月开始，进口棉花价格大幅下跌，棉花进口量出现大幅上升。3月进口棉花40万吨，环比增加10万吨，同比增长455.6%。2024年1-3月我国进口棉花104万吨，同比增长249%。2023/24年度进口棉花约215万吨，同比增长约147.1%。 虽然棉花进口连续三个月维持高位，但是对于市场的冲击会有所打折，因为部分棉花进入国储库，并未投放到市场上。 图：棉花月度进口量（单位：万吨）图：进口棉价与3128B价格对比图（单位：元/吨） 数据来源：中国海关国信期货数据来源：Wind国信期货 三、国际市场分析 1、全球库存小幅调降供需情况略有转紧 美国农业部4月份棉花供需报告发布，全球产量和消费量基本未作调整。对全球贸易量做了上调，同 时下调了期末库存。全球贸易量方面，预估值较上月增加了70万包，达到4400万包，其中主要上调的是 中国的进口，进口量调增130万包，下滑的是巴基斯坦和印尼。出口量调增的主要是巴西、澳大利亚和土 耳其。全球期末库存方面，预估值下调近30万包，其中西非、澳大利亚和巴西的库存下滑，而中国的库存增加。 图：全球棉花平衡表（单位：万吨、%）图：全球棉花平衡表（单位：万吨、%） 数据来源：USDA国信期货数据来源：USDA国信期货 2、美棉出口基本完成ICE期棉仓单快速累积 2023/24美棉陆地棉和皮马棉总签售量262.84万吨，占年度预测总出口量（268万吨）的98%；累计出口装运量184.32万吨，占年度总签约量的70%。由于中国储备补库，对于美棉的采购持续，支撑美棉的出口。 3月美棉仓单处于低位，投机多头资金大幅增仓拉高棉价，随后仓单数量在4月快速升至17万包。实盘压力加大，对于美棉上方空间形成较大的限制。 图：美棉当周出口（单位：万包）图：美棉期货仓单量（单位：包） 数据来源：USDA国信期货数据来源：TTEB国信期货 四、结论及操作建议 国内市场综合来看，消费疲弱仍对棉价起到明显压制，供应方面种植面积以及天气方面的题材未交易，但后续仍需要持续关注。在纺织企业点价的支撑下，棉价下方空间有限，但消费淡季叠加供应利好缺席，棉价上方空间也相对有限。 国际市场综合来看，全球供需情况变化不大，后期主要关注北半球播种情况。另外，宏观方面的影响也会对市场起到较大的作用，美联储降息预期减弱，美元走强压制棉价，关注后期宏观方面的新的指引。总体来看，美棉预计维持宽幅震荡。 操作建议：郑棉震荡思路对待。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。