国债期货分析报告：短期利多因素兑现 国债期货高位震荡

国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 昨日国债期货继续于高位震荡，短期利多因素基本兑现，市场上行放缓。短期资金面宽松格局有所收敛，央行公开市场重新加大投放，并通过国库现金定存提供流动性，未来可预见资金面料保持宽松。当前经济下行压力仍存，通胀水平整体维持低位，货币政策保持宽松，外围环境仍存在较大不确定性，基本面组合继续利多债市。维持国债期货短期震荡，中长期继续上行的判断。 货币市场： 周二（7月17日），央行进行700亿元7天期、300亿元14天期逆回购操作，当日有100亿元逆回购到期，净投放900亿元。另外还开展中央国库现金管理商业银行定期存款操作1500亿元。随着货币市场资金面开始收敛，央行重新适时加大公开市场资金投放力度，银行间流动性保持充裕。央行二季度货币政策会议确定未来流动性转向稳健充裕，叠加定向降准正式生效后向市场注入7000亿元流动性，未来降准预期仍存，市场对于未来流动性预期乐观，预防动机大幅下滑，预计资金面宽松格局将延续。 债券市场： 一级市场，昨日国开行1年期增发债中标收益率3.2015%，全场倍数3.73；3年期中标收益率3.7656%，全场倍数3.47；国开行10年期增发债中标收益率4.0476%，全场倍数2.14。整体中标收益率低于中债估值，中短期需求较好，长期品种需求一般。 宏观方面，国内宏观经济数据基本公布完毕，实体经济增长放缓，内外需求回落，提升内需政策料继续发力，通胀水平整体维持低位，货币政策保持宽松，外围环境仍存在较大不确定性，基本面组合继续利多债市。 短期利多因素兑现 国债期货高位震荡 2018/7/18 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：国内GDP 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：制造业PMI 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TF1809.CFE98.500.03442219782130018.IB2.49600.26060.0744TF1812.CFE98.560.021731120180016.IB2.88620.17430.0023TF1903.CFE98.59(0.95)00180016.IB2.97270.2130-0.0466合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差T1809.CFE96.070.023013565208160017.IB3.4059-0.0819-0.0832T1812.CFE96.130.031911250160017.IB3.3568-0.1840-0.1827T1903.CFE96.240.0009160017.IB3.4059-0.3451-0.3454 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：外贸数据 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：投资增速情况 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：消费增速下滑 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 期限2018-07-172018-07-16涨跌（bp）1D2.59102.55703.40001W2.70302.69900.40002W3.00703.0180-1.10001M3.60103.6080-0.7000 期限2018-07-172018-07-09涨跌（bp）1D2.59101.991060.00001W2.70302.602010.10002W3.00703.1040-9.70001M3.60103.6820-8.1000 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：逆回购操作分布 -2,500.00-700.00-6,250.00-1,500.001,550.00-2,800.00-1,100.00-1,200.00800.00-2,900.00-1,000.00700.001,700.00700.00100.00-1,200.001,600.00-300.00300.00-100.004,100.00-600.00-3,300.00-2,500.00-700.005,100.002,800.00-400.00-300.001,100.00-3,300.00-2,800.00-3,300.002,600.004,500.00-3,600.00-200.00-2,200.005,600.003,900.00-1,100.00-2,300.008,100.001,500.00-400.00-5,100.00800.002,000.00-2,900.00-5,100.00400.005,900.00-3,200.00-7,600.00-2,200.005,800.001,200.00-2,400.002,400.00-3,200.00-1,600.00-200.00-900.004,700.00-2,700.00-1,100.00-1,400.004,100.00-300.004,100.00-3,000.002,400.001,400.00-3,700.00-5,000.00-900.00-8,000.00-6,000.00-4,000.00-2,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.00ÒÚÔª 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 2.002.102.202.302.402.502.602.702.802.902015-10-232016-01-312016-05-102016-08-182016-11-262017-03-062017-06-14逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 2.752.52.752.752.752.752.852.62.852.852.852.852.852.852.852.852.852.9532.7533333333.1中期借贷便利(MLF):利率:3个月中期借贷便利(MLF):利率:6个月中期借贷便利(MLF):利率:1年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：国开行新债中标利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 2.50003.00003.50004.00004.50005.00005.50005年7年10年15年20年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：国债中标利率 2.00002.50003.00003.50004.00004.50001年2年3年5年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第7页 2.00002.50003.00003.50004.00004.5000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：收益率曲线期限结构 -0.7000-0.6000-0.5000-0.4000-0.3000-0.2000-0.10000.00002.00002.50003.00003.50004.00004.500000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2018-07-162017-09-072018-06-13 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第8页 期限（年）2018-07-162018-07-13点差（bp）02.06171.864719.70000.252.52112.49522.59000.52.72582.7834(5.7600)0.752.99433.0358(4.1500)13.02593.0654(3.9500)23.10893.1440(3.5100)33.22203.2410(1.9000)43.253.2612(0.8300)53.27063.27(0.2800)63.403.4020(0.0500)73.48263.49(0.2600)83.48183.4852(0.3400)103.48083.4858(0.5000)153.77793.7854(0.7500)203.81673.8242(0.7500)303.97093.9809(1.0000)503.98703.9970(1.0000) 期限（年）2018-07-162018-07-09点差（bp）02.06171.903815.79000.252.52112.44737.38000.52.72582.8695(14.3700)0.752.99433.0314(3.7100)13.02593.0404(1.4500)23.10893.1547(4.5800)33.22203.2833(6.1300)43.253.3153(6.2400)53.27063.33(6.3600)63.403.4458(4.4300)73.48263.53(4.4000)83.48183.5379(5.6100)103.48083.5432(6.2400)153.77793.8228(4.4900)203.81673.8616(4.4900)303.97094.0008(2.9900)503.98704.0170(3.0000) 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中美10年期国债收益率利差 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第9页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当周收盘价>上周收盘价； 跌：当周收盘价<上周收盘价； 震荡：（当周收盘价-上周收盘价）/上周收盘价的绝对值在0.5