公司经营与业务概述
营收增长与利润变化：
2023年，公司实现营收93.4亿元人民币，同比增长13%，但扣非归母净利润为0.59亿元人民币，同比下降90.7%。2024年第一季度，营收达到24.65亿元人民币，同比增长19%，环比增长1%，扣非归母净利润为1.3亿元人民币，同比增长17.5%，环比增长206.4%。
集成电路业务：
2023年，集成电路营收增长至31.29亿元人民币，同比增长14.88%，毛利率降至29.47%，主要受益于IPM模块（同比增长37%，白电领域出货量增加38%）和32位MCU的加速放量。加速度计在国内市场占有率达20%-30%，IMU已批量供货给手机厂商。
分立器件业务：
2023年，分立器件营收为48.32亿元人民币，同比增长8.18%，毛利率降至22.73%。IGBT营收同比增长超140%，已对多家汽车制造商批量供货，产品结构持续优化。
LED业务：
LED业务在2023年面临挑战，毛利率降至负值，子公司士兰明芯出现亏损。
碳化硅业务：
公司拥有6英寸碳化硅产能，已为多家汽车制造商提供主驱模块，计划投资70亿元建设8英寸碳化硅产线，目标2024年碳化硅收入达到10亿元。
投资建议与风险提示：
考虑到公司持有昱能科技、安路科技股票的公允价值变动以及LED业务的拖累，下调了2024-2026年的净利润预期至3.18/5.47/7.29亿元人民币，对应PE分别为95/55/42倍，维持“买入”评级。风险提示包括碳化硅业务拓展不及预期和下游需求不及预期的风险。
行业背景与产品展望：
进入2022年后，全球半导体行业开始调整，消费电子市场需求疲软导致产品交期持续缩短。功率器件价格下降影响了行业的毛利率与净利率。公司业务覆盖分立器件、集成电路、LED及其他，预计分立器件、集成电路、LED业务在2024-2026年的营收分别为57.97/65.73/73.14亿元、33.77/38.44/43.71亿元、7.79/7.79/8.18亿元。其他业务保持稳定。
盈利预测调整：
基于行业竞争加剧和需求波动，调整了公司业务收入和产品毛利率的预测。结合行业降价影响，下调了2023年及2024年净利润预测，并考虑了公允价值变动因素。最终，预计2024-2026年归母净利润分别为3.18/5.47/7.29亿元人民币，对应PE为95/55/42倍，维持“买入”评级。
