苹果WWDC大会即将召开，关注AI端侧应用机会

电子周观点： 苹果WWDC大会即将召开，关注AI端侧应用机会。苹果2024年的WWDC全球开发者大会将在北京时间6月11日召开， 苹果将发布iOS18及macOS15新系统，新系统将深度融合AI，可能会包含生成式AI，AI有望成为最大亮点，AI技术升级后的Siri将更具智能化，有望能够帮助用户处理更多复杂的日程，另外苹果还有望发布AI应用商店。我们认为，苹果软件系统深度融合AI，将有望带动iPhone、MacBook等众多硬件产品的换机，9月苹果将发布iPhone16，三季度进入新机备货旺季，看好苹果产业链核心受益公司。英伟达发布2025财年第一季度财报：1）FY1Q25经营情况：单季度营收260.4亿美元，YoY+262%，QoQ+18%，超过指引240亿美元（+-2%），FY2Q25业绩预计营收280亿美元（+-2%）， 业绩表现持续超预期。英伟达表示：能够创建视频和进行类似人类的语音交互的新AI模型，将进一步刺激英伟达AI芯片订单的增长，目前AI芯片需求强劲，Blackwell架构芯片正在满负荷运转，Blackwell架构芯片供不应求的状况可能会持续到2025年。我们从产业链了解到，AI芯片、AI服务器、光模块、交换机等AI算力相关出货持续保持强劲。展望下半年，将有众多重磅AI手机、AIPC发布，三季度迎来需求旺季，库存逐渐至合理水平，产业链有望迎来较好的拉货机会，覆铜板涨价有望持续（建滔5月再发涨价函，其他厂商也有望跟进），整体来看，电子基本面逐渐改善，Ai大模型持续升级，Ai给消费电子赋能，有望带来新的换机需求，继续看好AI驱动、需求复苏及自主可控受益产业链。 细分赛道：1)半导体代工：台积电4月营收同比增长59.6%，环比增长20.9%。联电4月营收同比增长6.9%，环比 增长8.7%。中芯国际2024年二季度营收指引为环比增长5-7%。2）工业、汽车、安防、消费电子：根据Canalys，2024年Q1全球PC销量达5720万台，同增3.2%。5月21日微软发布Copilot+PC，预计2025年将售出5000万台CopilotPlusPC品牌的笔记本电脑。3）PCB：从PCB产业链整体情况来看，经过2月的春节出货低潮之后，3月又恢复了出货高增的态势，其中消费类、服务器类产品同环比增速最为亮眼。4）元件：关注Q2电视品牌厂及ODM销量及库存，大尺寸处于长期价格上涨通道。5月下旬，电视、显示器、笔记本面板价格上涨。Q2小尺寸MiniLED有望加速渗透。5）IC设计：存储大厂转向DDR5/HBM，A股利基型存储厂商迎来发展机会。随着主流存储持续涨价，三大厂商库存持续消化，资金回笼后重点投向DDR5及HBM等未来需求强劲的领域，将加快退出利基存储市场。利基存储器主要应用于TV、家电、安防、IOT等消费类需求以及基站、工业、汽车等，今年一季度以来非手机类消费电子特别是家电、耳机、IOT、电子烟等终端需求较快复苏，有望对利基存储器带来需求。 投资建议与估值 苹果2024年的WWDC全球开发者大会将在6月11日召开，苹果将发布iOS18及macOS15新系统，新系统将深度融合AI，AI有望成为最大亮点。英伟达FY1Q25业绩超预期，并表示，目前AI芯片需求强劲，Blackwell架构芯片正在满负荷运转，Blackwell架构芯片供不应求的状况可能会持续到2025年。大模型持续升级，算力需求不断提升，云厂商增加AI资本开支，带动AI芯片、AI服务器、光模块、交换机等需求高景气，今年下半年智能手机、AIPC将迎来众多新机发布，三季度有望迎来需求旺季，中长期来看，Ai有望给消费电子赋能，带来新的换机需求，看好Ai驱动、需求复苏及自主可控受益产业链。重点受益公司：沪电股份、鹏鼎控股、立讯精密、生益电子、中际旭创。 风险提示 需求恢复不及预期的风险；AIGC进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。 一、细分板块观点 1.1汽车、工业、消费电子：PC销量回暖，AI边端未来可期 1）消费电子：①根据Canalys，2024年Q1全球PC销量达5720万台，同增3.2%。②5月21日微软发布Copilot+PC，预计2025年将售出5000万台CopilotPlusPC品牌的笔记本电脑。微软Surface以及戴尔、宏碁、华硕、惠普、联想等OEM合作伙伴将陆续推出。Copilot+PC具备实时语音助手功能、实时翻译功能、并推出Recall功能（可记录在PC上做过/看过的所有事情，并可以搜索在PC上做过/看过的所有事情，帮助用户回想起那些几乎已经遗忘了的事，Recall功能仅限于本地设备）。③苹果已与OpenAI开始讨论如何将OpenAI的功能整合到苹果下一代iPhone操作系统iOS18中，iOS18开发者测试版预计将于6月10日WWDC发布。预计未来伴随更多AI手机、AIPC发布，消费电子需求持续向好，建议关注品牌公司（苹果、小米集团、传音控股、联想集团）、手机供应链（立讯精密、鹏鼎控股等）、PC供应链（珠海冠宇、春秋电子、光大同创）。④VisionPro于美国太平洋时间1月19日上午5点开启预购，2月2日在美国市场正式发售。发售后供不应求，预计后续将增加更多国家同步销售。建议关注MR核心供应链标的（兆威机电、高伟电子、立讯精密、杰普特、深科达等）。 2）汽车：关注智能化+电动化。①根据乘联会，预计5月新能源乘用车销量为77万辆、同增33%。②4月26日，商 务部等14部门关于印发〈推动消费品以旧换新行动方案〉的通知，报废后购买新能源车补贴1万、购买2.0升及以 下的排量燃油车补贴7千，有望进一步促进新能源车销量。③特斯拉计划于8月8日发布Robotaxi，有望加速智能驾驶进程。④建议积极关注智能化（电连技术、永新光学、京东方精电、舜宇光学科技、宇瞳光学、联创电子、水晶光电）。电动化（瑞可达、永贵电器、维峰电子、法拉电子、中熔电气）等标的。 3）光刻机是半导体设备中最昂贵、最关键、国产化率最低的环节。光学系统是光刻机的核心，光刻机制程越小，对光学系统的精度要求越高，目前仅有少数公司（德国蔡司、日本佳能、尼康）具备光刻机超精密光学系统供应能力。伴随美国制裁加剧，建议积极关注光刻机光学公司（晶方科技、茂莱光学、福晶科技、腾晶科技、炬光科技等企业）。 1.2PCB：3月景气度回升，产业链调研显示4月稼动率上行 从PCB产业链整体情况来看，经过2月的春节出货低潮之后，3月又恢复了出货高增的态势，其中消费类、服务器类产品同环比增速最为亮眼。同时通过对PCB行业的紧密跟踪，我们调研发现4月的景气度仍在持续攀升，整个电子行业周期性修复迹象正在发生。 图表1：台系电子铜箔厂商月度营收同比增速图表2：台系电子铜箔厂商月度营收环比增速 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 台系铜箔-月度营收-YoY台系铜箔-月度营收-MoM 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表3：台系电子玻纤布厂商月度营收同比增速图表4：台系电子玻纤布厂商月度营收环比增速 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 台系玻纤布-月度营收-YoY台系玻纤布-月度营收-MoM 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表5：台系覆铜板厂商月度营收同比增速图表6：台系覆铜板厂商月度营收环比增速 50% 40% 台系CCL-月度营收-YoY 台系CCL-月度营收-MoM 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表7：台系PCB厂商月度营收同比增速图表8：台系PCB厂商月度营收环比增速 台系PCB-月度营收-YoY 台系PCB-月度营收-MoM 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 1.3元件：关注新能源元器件Q2库存价格，LCD处于长期价格上涨通道 1）面板：关注Q2电视品牌厂及ODM销量及库存，大尺寸处于长期价格上涨通道 5月下旬，电视、显示器、笔记本面板价格上涨。电视：65吋/55吋/43吋/32吋电视面板均价分别为178美元/130美元/65美元/37美元，分别较五月上旬价格上涨1美元/1美元/0美元/0美元。显示器：27吋/23.8吋IPS面板均价分别为62.9美元/49.4美元，较五月上旬价格上涨0.3/0.4美元。笔记本：17.3吋TN面板/15.6吋IPS面板/14.0吋TN面板/11.6吋TN面板均价分别为38.3美元/40.4美元/26.8美元/25美元，较五月上旬价格均上涨0/0/0.0/0.0美元。 本轮涨价，供给端主要系面板厂商控制稼动率从而控制产业库存，需求端短期由于TV品牌厂为保证6月欧洲杯、7-8月奥运会的交货而拉货，预期涨价从而加紧备货进一步促进涨价。目前4月上旬涨价幅度相较于上期收窄，下游电视厂商铺货已基本完成，短周期来看需求稳健增长，预计后续为缓涨，涨价幅度和节奏取决于Q2下游需求情况，对应关注ODM及品牌商的库存情况，若Q2赛事需求充分消化本轮拉货，Q3有望重新演绎旺季提前备货、面板价格持续上涨，长期来看LCD供需格局改善，中游制造环节价值凸显，大尺寸处于长期价格上涨通道。建议关注彩虹股份、TCL科技、京东方A。 OLED方面，供需格局改善，OLED面板价格会持续上涨。需求端预计下半年消费电子拉货、中低端手机OLED渗透率提升、折叠屏放量、安卓米OV等加速国产替代（原三星）等拉动。供给端持续爬坡的主要有京东方重庆、维信诺合肥、天马厦门TM18，明后年有京东方8.6代线，供需改善OLED面板价格或持续上涨。国内OLED产能释放、大尺寸规划带动上游设备材料厂商需求增长+国产替代。有机发光材料海外专利垄断，蒸镀机Tokki垄断，掩膜版美日企业主导，国内厂商加速下游面板厂配套合作、导入验证，建议关注维信诺、奥来德、莱特光电、深天马。 2）看好MiniLED渗透机会：业绩期股价有所调整，Q2小尺寸加速渗透 软件环节受益：小间距渗透&高清升级&应用场景拓展带动增长。1）MINI/MICRO显示技术升级，COB/MIP等技术良率提升、成本下降，规模放量加速渗透，更小芯片&更小间距带动像素数量增加，显控产品销量需求有望增长。2）4K/8K视频高清化，带动像素密度提升，一方面推动显控产品升级带动ASP提升，另一方面有限带载能力下，增加产品数量需求。3）XR/虚拟拍摄/裸眼3D等应用场景拓展，覆盖更广泛场景，加速渗透商用、民用等新兴市场，建议关注诺瓦星云、卡莱特。 直显硬件端受益：供给端随着COB封装技术改进、直通良率提升，加速新技术应用，MiniLED成本快速下降，需求端直显B端客户随着成本问题逐步解决接受度提升。根据洛图数据，2023年LED屏出货面积主要集中在P1.7-2.5间距段，市占率71.1%，P1.6-1.1出货面积份额增长明显，COB在微间距占比超四成。价格维度，LED屏价格持续下探，中国小间距LED屏市场均价为1.43万元/平方米，P≤1.5间距产品市场均价下滑幅度较大，P2.5-1.5间距段的产品前期发展更成熟，价格下探空间有限，下滑相对平缓，建议关注兆驰股份、洲明科技、艾比森。 3）被动元件：海外户储周期底部已过，新能源元器件有望迎来拐点 目前从MLCC、电感、电阻的库存、价格来看，周期已过底部很明确，基于前期低库存水位，重资产企业稼动率抬升带动盈利能力修复的逻辑