Q1交付量同比大增，国际化进程稳步推进

事件：零跑汽车公布2024年第1季度财报，公司Q1的收入总额为34.86亿元，同比增加141.7%，环比减少33.9%。公司Q1归母净利润为-10.13亿元，同比减亏1.20亿元。 Q1交付量同比大幅增长，毛利率同比有所改善：Q1交付量为33410辆，同比大幅增长217.9%，其中T03交付9433辆，同比增加140.3%，C11交付12122量，同比增长129.1%，C01交付3998辆，同比增长209.4%，C10交付7857辆。Q1公司总体销售收入为34.86亿元，同比增加141.7%，环比减少33.9%。收入同比增加的原因为产品逐步得到市场认可，交付量同比有所提升； 环比下滑主要是受到了春节假期等季节性因素影响，以及公司在一季度对全系车型换代升级，对原有车型的生产销售进行了调整。Q1公司毛利率为-1.4%，同比增长6.4pct，环比下滑8.1pct。公司Q1毛利率同比增长的原因为销售上升带来的规模效应和持续的降本推进，环比下滑的原因一方面是Q1对2023款全系车型促销导致平均售价降低影响了毛利率，另一方面销量下降也导致了单车制造成本上升。 SUV新车型发布在即，合资公司成立加速国际化建设：C16作为零跑汽车首款全场景多用途中大型六座SUV车型，搭载LEAP3.0架构，预计将于2024年6月正式上市并开启交付。5月14日，公司发布消息，零跑汽车与Stellantis集团合资成立的零跑国际正式成立，零跑汽车与Stellantis分别持股49%和51%。借助Stellantis集团在全球的分销渠道，零跑国际计划自2024年9月起在法国、意大利、德国、荷兰、西班牙、葡萄牙、比利时、希腊和罗马尼亚欧洲九国市场推出零跑汽车，公司的全球化战略有望在今年起加速推进 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润-23.53/25.58/34.15亿元，对应2025年和2026年的PE分别为14.51/10.87倍，维持“增持”评级。 风险提示：产品销量不及预期，宏观经济波动风险，出海进展不及预期。