硅铁：复产加快，震荡趋稳 锰硅：成本支撑仍存，震荡加剧

期货研究 二〇 二2024年5月26日 四年度 硅铁：复产加快，震荡趋稳 锰硅：成本支撑仍存，震荡加剧 国泰君 安马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 期张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198zhangguangshuo025993@gtjas.com货研报告导读： 究 所1、【走势回顾】本周硅铁2409合约震荡上行，收于7,400元/吨，周环比变化78元/吨，成交 398,602手，持仓211,728手，持仓环比变化-39,750手。本周锰硅2409合约高位宽幅震荡，收 于8,978元/吨，周环比变化660元/吨，成交1,197,171手，持仓590,005手，持仓环比变化 33,070手。 2、【供应】硅铁本周产量为10.52万吨，产量较再上周环比变化为0.43万吨，环比变化率为4.3%。周开工率为36.02%，较上周环比变化1.72%。锰硅本周产量为188,965吨，产量较上周环比变 化为2,555吨，环比变化率为1.4%。周开工率为48.18%，较上周环比变化为0.9%。 3、【需求】从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所回升。以247家钢铁企业观测为例，其在 本周的高炉开工率为81.5%，较上周环比变化0.0%；其在本周的高炉日均铁水产量为236.8万吨，较上周环比变化-0.09万吨。 4、【库存】截至5月24日，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存是50,600吨，较半个月前环比变化-5,650吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存是159,500吨，较半个月前 环比变化-35,500吨。 5、【总结及投资建议】双硅本周上行过程中震荡加剧。供给端，利润修复下双硅产量回升，复产节奏 加快，但仍低于历史同期水平。需求端，随着下游钢厂持续复产，铁合金消耗需求增加，库存持续去化，双硅基本面有所改善。但下游钢厂利润偏低，警惕随着终端用钢需求步入淡季叠加合金的高价格，钢厂补库意愿下降，需求对于双硅价格区间上方空间拉动力度或有所不足。成本估值角度来看，澳矿发运问题未得到解决，长期而言锰矿进口缺口仍存，锰矿库存下降，锰矿价格或将保持高位以吸引其他矿山生产，但焦炭价格有所提降。综合来看，市场看涨情绪降温，但成本端支撑依旧较强；双硅供需均有回升，但需求增量较为有限，未来供需缺口或趋向闭合。后期走势如何仍需关注锰矿供给情况，钢厂端需求以及双硅复产情况。 目录 1.市场回顾及价格表现3 1.1期现走势回顾3 1.2价差变动4 2.供需情况分析5 2.1供应5 2.2需求6 2.3库存7 2.4利润7 2.5原料价格8 3.总结及投资建议9 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 本周硅铁2409合约震荡上行，收于7,400元/吨，周环比变化78元/吨，成交398,602手，持仓 211,728手，持仓环比变化-39,750手。 本周锰硅2409合约高位宽幅震荡，收于8,978元/吨，周环比变化660元/吨，成交1,197,171 手，持仓590,005手，持仓环比变化33,070手。 图1：硅铁主力合约走势图2：锰硅主力合约走势 元吨硅铁主 9000 800 8000 700 7000 600 6000 元吨锰硅主 10000 900 9000 800 8000 700 7000 600 6000 元吨硅铁：：7：市场价：内蒙（日） 元吨 硅锰：617：市场价：内蒙（日） 800 800 广西 8000西g 700 8000 7000600600000000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 70070006006000 资料来源： 钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 现货市场： 本周全国主要地区硅铁现货延续涨势，75B硅铁主产地汇总报价为7,550~8,000元/吨，较上周环比变化150~400元/吨。 本周全国主要地区硅锰现货价格变化-50~250元/吨。其中，内蒙6517型号硅锰报价7900元/吨， 广西6517型号硅锰报价8000元/吨。 图3：主要地区硅铁现货价格图4：主要地区锰硅现货价格 1.2价差变动 表1：期现价差、月间价差及双硅价差（现货取内蒙地区报价） 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 期现价差： 截至本周，硅铁2409合约较内蒙地区硅铁现货基差为-500元/吨，较前一周变动-78元/吨。截至本周，锰硅2409合约较内蒙地区硅锰现货基差为-1078元/吨，较前一周变动-710元/吨。 月间价差： 截至本周，硅铁2406-2407价差未-162元/吨，较前一周变动0元/吨。截至本周，锰硅2406-2407价差为-54元/吨，较前一周变动+6元/吨。 双硅价差: 截至本周，内蒙地区现货硅铁-锰硅价差为-1,000元/吨，较前一周变动100元/吨。 截至本周，硅铁2406-锰硅2406价差为-1,562元/吨，较前一周变动-594元/吨，硅铁2407-锰硅2407价差为-1454元/吨，较前一周变动-588元/吨。 图5：硅铁主力合约期现价差图6：锰硅主力合约期现价差 硅铁主力元吨 9000 800 8000 700 7000 600 6000 00 000 400 4000 基差硅铁主 基差锰硅主力元吨 1000 10000 8000 6000 4000 0000 基差锰硅主 基差元吨 00 0 –00 –400 –600 –800 –1000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图7：硅铁期货月间价差图8：锰硅期货月间价差 元吨406–407407–408406–408 100 0 元吨406–407407–408406–408 40 0 0 04–01–04–0–04–03 –0 –100 –10 0 04–01–04–0–04–03 –0 –40 –60 –80 –– 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图9：双硅期货价差图10：双硅现货价差 元吨406–406407–407408–408 1000 00 元吨硅铁现货–锰硅现货 4000 3000 4–1 4–1 4– 4– 4– 4– 4–3 4–3 4–3 –3 0000 –001000 –10000 –100 –000 –1000 – 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.供需情况分析 2.1供应 硅铁本周产量为10.52万吨，产量较再上周环比变化为0.43万吨，环比变化率为4.3%。周开工率为 36.02%，较上周环比变化1.72%。锰硅本周产量为188,965吨，产量较上周环比变化为2,555吨，环比变化率为1.4%。周开工率为48.18%，较上周环比变化为0.9%。 图11：硅铁产量图12：锰硅产量 万吨硅铁：产量：中国（周） 14 13 1 11 10 9 8 7 6 吨硅锰：产量：中国（周） 60000 40000 0000 00000180000 160000 140000 10000 00–06 00–08 00–10 00–1 01–0 01–04 01–06 01–08 01–10 01–1 0–0 0–04 0–06 0–08 0–10 0–1 03–0 03–04 03–06 03–08 03–10 03–1 04–0 04–04 100000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图13：硅铁开工率图14：锰硅开工率 开工率 % 环比变 开工率 % 硅锰企业：开工率环比：中国（周） 环比变化 % 60环比分比硅铁生产企业：开工率（周） 0 4 40 3 30 0 80硅锰企业：开工率：中国（周） 70 60 040 30 0 8 6 4 0 – –4 –6 –8 –10 –1 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.2需求 从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所回升。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工率为81.5%，较上周环比变化0.0%；其在本周的高炉日均铁水产量为236.8万吨，较上周环比变化-0.09万吨。 图15：247家钢铁企业高炉产能利用率图16：247家钢铁企业铁水日均产量 % 100 9 90 8 80 7 47家钢铁企业：高炉产能利用率：中国（周） 0001003 万吨 6 4 3 1 0 47家钢铁企业：铁水：日均产量：中国（周） 000100304 7019 1月月3月4月月6月7月8月9月10月11月1月 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.3库存 截至5月24日，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存是50,600吨，较半个月前环比变化- 5,650吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存是159,500吨，较半个月前环比变化-35,500吨。 90000 370000 80000 30000 70000 70000 60000 0000 0000 170000 40000 10000 30000 70000 0000 0000 图17：硅铁样本企业库存图18：锰硅样本企业库存 吨硅铁：60家样本企业：库存：中国（周） 吨硅锰63家样本企业：库存：中国（周） 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.4利润 本周硅铁主力合约盘面利润和现货利润均有所扩张。锰硅主力盘面利润有所扩张，但现货利润均有所下降。以内蒙地区为例： 盘面利润方面，截至本周收盘，硅铁主力合约盘面利润为1339元/吨，较前一周环比变化69元/吨； 锰硅主力合约盘面利润为958.89元/吨，较前一周环比变化599.2元/吨。 现货利润方面，截至本周收盘，硅铁现货利润为839元/吨，较前一周环比变化41元/吨；锰硅现货利润为-119.11元/吨，较前一周环比变化-110.8元/吨。 图19：硅铁盘面利润图20：硅铁现货利润 元吨 100 1000 硅铁盘面利润 盘面利润–内蒙 西g 元吨 1000 00 锰硅现货利润 内蒙g广西 000 0–00 –00 –1000 –1000 –100 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图21：锰硅盘面利润图22：锰硅现货利润 元吨 100 锰硅盘面利润 内蒙g广西 元吨 1000 锰硅现货利润 内蒙g广西 1000 00 000 –00 0 –00 –1000 –1000 –100 –100 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.5原料价格 本周铁合金区域电费维稳，硅铁的主要原料成本--硅石价格高位平稳运行，兰炭价格维持稳定。而锰硅的主要原料---锰矿和富锰渣价格均处于高位，冶金焦价格有所下调。 图23：硅铁原料表现---二氧化硅图24：硅铁原料表现---兰炭 元吨二氧化硅：98%：西地区产：市场价：中国（日） 60 40 0 00180 160 140 10 01–03 01–0 01–07 01–09 01–11 0–01 0–03 0–0 0–07 0–09 0–11 03–01 03–03 03–0 03–07 03–09 03–11 04–01 04–03 04–0 100 元吨兰炭：料：汇总价格：（日） 100 1400 1300 100 1100 1000 900 800 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图25：锰硅原料表现---锰矿图26：锰硅原料表现---富锰