硅铁：偏强震荡 锰硅：成本支撑仍存，偏强震荡

期货研究 二〇 二2024年4月21日 四年度 硅铁：偏强震荡 锰硅：成本支撑仍存，偏强震荡 国泰君 安马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 期张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198zhangguangshuo025993@gtjas.com货研报告导读： 究 所1、【走势回顾】上周硅铁2406合约延续反弹，收于6,694元/吨，周环比变化104元/吨，成交 79,903手，持仓160,077手，持仓环比变化-3,016手。上周锰硅2409合约震荡上行，收于6536 元/吨，周环比变化266元/吨，成交121,120手，持仓236,209手，持仓环比变化139,668手。 2、【供应】硅铁当周产量为9.2万吨，产量较上周环比变化为0.4万吨，环比变化率为4.5%。周开工率为30.13%，较上周环比变化1.3%。锰硅本周产量为159985吨，产量较上周环比变化为910 吨，环比变化率为0.6%。周开工率为37.57%，较上周环比变化为0.43%。 3、【需求】从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所回升，粗钢产量弱势震荡。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工率为78.86%，较上周环比变化0.45%；其在本周的高炉日均铁水产量为226.22万吨，较上周环比变化1.47万吨。 4、【库存】截至4月12日，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存是63070吨，较半个月前环比变化-8110吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存是312500吨，较半个月前环比变化39500吨。 5、【总结及投资建议】双硅本周震荡上行，挺价情绪不减。供给端，硅铁逐渐复产且去库效果显著， 锰硅主产区产量因生产利润仍呈亏损状态难有大幅提升，但考虑到库存水平仍高位运行的产业现实，低产量对静态供需矛盾改善作用较为有限。需求端，下游钢厂需求回暖一定程度上缓解双硅复产压力，铁水产量维持上行趋势，但整体需求并未见实质性好转。成本估值角度来看，矿料受供应扰动上涨叠加焦炭开始第二轮上涨，兰炭等用料成本小幅回升，成本支撑上移。综合来看，成本估值走强叠加厂家控厂力度不减，双硅价格底部得到有力支撑；但在下游钢厂需求弱稳偏低、库存高企的背景下，双硅价格上推动力不足，上方空间应谨慎对待，后期走势如何仍需关注市场去库情况、钢厂端复工复产情况及产业供需格局。 目录 1.市场回顾及价格表现3 1.1期现走势回顾3 1.2价差变动4 2.供需情况分析5 2.1供应5 2.2需求6 2.3库存7 2.4利润7 2.5原料价格8 3.总结及投资建议9 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 上周硅铁2406合约延续反弹，收于6,694元/吨，周环比变化104元/吨，成交79,903手，持仓 160,077手，持仓环比变化-3,016手。 上周锰硅2409合约震荡上行，收于6536元/吨，周环比变化266元/吨，成交121,120手，持仓 236,209手，持仓环比变化139,668手。 图1：硅铁主力合约走势图2：锰硅主力合约走势 元吨硅铁主 1000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 元吨锰硅主 10000 900 9000 800 8000 700 7000 600 6000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 现货市场： 本周全国主要地区硅铁现货整体小幅回升，75B硅铁主产地汇总报价为6500~6900元/吨，较上周环比变化50~200元/吨。 本周全国主要地区硅锰现货价格变化40~140元/吨。其中，内蒙6517型号硅锰报价5900元/吨，广西6517型号硅锰报价6050元/吨。 图3：主要地区硅铁现货价格图4：主要地区锰硅现货价格 元吨硅铁：：7：市场价：内蒙（日） 800 元吨硅锰：617：市场价：内蒙（日） 700广西 8000西 g 700 7000 6800 6600 7000 600 6000 00 000 6400 600 6000 800 600 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 1.2价差变动 表1：期现价差、月间价差及双硅价差（现货取内蒙地区报价） 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 期现价差： 截至本周，硅铁2405合约较内蒙地区硅铁现货基差为-488元/吨，较前一周变动2元/吨。截至本周，锰硅2404合约较内蒙地区硅锰现货基差为-504元/吨，较前一周变动-14元/吨。 月间价差： 截至本周，硅铁2405-2406价差为-6元/吨，较前一周变动-76元/吨。截至本周，锰硅2405-2406价差为-40元/吨，较前一周变动-14元/吨。 双硅价差: 截至本周，内蒙地区现货硅铁-锰硅价差为300元/吨，较前一周变动-20元/吨。 截至本周，硅铁2405-锰硅2405价差为284元/吨，较前一周变动-36元/吨，硅铁2406-锰硅2406 价差为250元/吨，较前一周变动26元/吨。 图5：硅铁主力合约期现价差图6：锰硅主力合约期现价差 元吨 基差 元吨 1800016000 6000 14000 000 1000 4000 10000 3000 8000 000 60004000 1000 000 0 硅铁主力 硅铁主 基差锰硅主力 元吨 1000 10000 基差 基差锰硅主 8000 0–1000 6000 4000 0000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图7：硅铁期货月间价差图8：锰硅期货月间价差 元吨404–4040–406404–406 10 100 0 0 03–1–004–01–004–0–004–03–0 –0 –100 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图9：双硅期货价差图10：双硅现货价差 40 硅铁现货–锰硅现货 400303000001010000 –0 7–6 8–8 9–30 11–1–1–7 –9 3–13 4–1 600 元吨404–40440–40406–406 00400 300 00100 3–1 3–1 4–1 4–1 4–1 4–1 4–1 4– 4– 4– 4– 4–3 4–3 4–3 4–3 4–4 4–4 4–4 0 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.供需情况分析 2.1供应 硅铁当周产量为9.2万吨，产量较上周环比变化为0.4万吨，环比变化率为4.5%。周开工率为30.13%，较上周环比变化1.3%。锰硅本周产量为159985吨，产量较上周环比变化为910吨，环比变化率为0.6%。周开工率为37.57%，较上周环比变化为0.43%。 图11：硅铁产量图12：锰硅产量 万吨硅铁：产量：中国（周） 14 13 1 11 10 9 8 7 00–06 00–08 00–10 00–1 01–0 01–04 01–06 01–08 01–10 01–1 0–0 0–04 0–06 0–08 0–10 0–1 03–0 03–04 03–06 03–08 03–10 03–1 04–0 6 吨硅锰：产量：中国（周） 60000 40000 0000 00000180000 160000 140000 10000 0–10 0–11 0–1 03–01 03–0 03–03 03–04 03–0 03–06 03–07 03–08 03–09 03–10 03–11 03–1 04–01 04–0 04–03 100000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图13：硅铁开工率图14：锰硅开工率 开工率 60 04 40 3 30 0 环比变化 环比分比硅铁生产企业：开工率（周）分比10 0 – –10 –1 –0 – –30 –3 –40 开工率 硅锰企业：开工率环比：中国（周） 80硅锰企业：开工率：中国（周） 70 60 040 30 0 环比变化 1 10 0 – –10 –1 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.2需求 从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所回升，粗钢产量弱势震荡。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工率为78.86%，较上周环比变化0.45%；其在本周的高炉日均铁水产量为226.22万吨，较上周环比变化1.47万吨。 图15：247家钢铁企业高炉产能利用率图16：247家钢铁企业铁水日均产量 万吨 6 47家钢铁企业：铁水：日均产量：中国（周） 000100304 4 3 1 0 19 1月月3月4月月6月7月8月9月10月11月1月 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.3库存 截至4月12日，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存是63070吨，较半个月前环比变化- 8110吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存是312500吨，较半个月前环比变化39500吨。 图17：硅铁样本企业库存图18：锰硅样本企业库存 吨硅铁：60家样本企业：库存：中国（周） 90000 80000 吨硅锰63家样本企业：库存：中国（周） 370000 30000 7000070000 600000000 0000170000 40000 30000 0000 10000 70000 0000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.4利润 本周硅铁主力合约盘面利润和现货利润均有所扩张。锰硅主力盘面利润有所扩张，现货利润有所缩减。以内蒙地区为例： 盘面利润方面，截至本周收盘，硅铁主力合约盘面利润为840.00元/吨，较前一周环比变化98.00 元/吨；锰硅主力合约盘面利润为-39.43元/吨，较前一周环比变化30.71元/吨。 现货利润方面，截至本周收盘，硅铁现货利润为346.00元/吨，较前一周环比变化94.00元/吨；锰硅现货利润为-675.43元/吨，较前一周环比变化-115.30元/吨。 图19：硅铁盘面利润图20：硅铁现货利润 元吨 100 1000 硅铁盘面利润 盘面利润–内蒙 西g 00 0 –00 –1000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图21：锰硅盘面利润图22：锰硅现货利润 元吨 100 锰硅盘面利润 内蒙g广西 元吨 1000 锰硅现货利润 内蒙g广西 1000 00 00 0 –00 0 –00 –1000 –1000 –100 –100 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.5原料价格 本周铁合金区域电费维持不变，硅铁的主要原料成本--硅石价格高位平稳运行，兰炭价格小幅回升。而锰硅的主要原料---锰矿环比走强，富锰渣震荡运行，冶金焦价格延续跌势。 图23：硅铁原料表现---二氧化硅图24：硅铁原料表现---兰炭 元吨二氧化硅：98：西地区产：市场价：中国（日） 60 40 0 00180 160 140 10 01–0 01–04 01–06 01–08 01–10 01–1 0–0 0–04 0–06 0–08 0–10 0–1 03–0 03–04 03–06 03–08 03–10 03–1 04–0 04–04 100 元吨兰炭：小料：汇总价格：（日） 100 1400 1300 100 1100 1000 900 800 700 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图2