硅铁：成本支撑下移，偏弱震荡 锰硅：现实压力仍存，偏弱震荡

期货研究 二〇 二2024年10月20日 四年度 硅铁：成本支撑下移，偏弱震荡 锰硅：现实压力仍存，偏弱震荡 国 泰李亚飞投资咨询从业资格号：Z0021184liyafei029984@gtjas.com 君 安金园园（联系人）期货从业资格号：F03134630jinyuanyuan029838@gtjas.com 期 货报告导读： 研【走势回顾】本周硅铁2411合约收盘价回落，收于6,424元/吨，周环比变化-274元/吨，成交究13,591手，持仓9,051手，持仓环比变化-6,892手。本周锰硅2501合约价格持续下跌，收于所 6,166元/吨，周环比变化-222元/吨，成交790,860手，持仓302,317手，持仓环比变化- 10,834手。 【供应】硅铁本周产量为11.63万吨，产量较上周环比变化为0.44万吨，环比变化率为3.9%。周开 工率为39.73%，较上周变动为0.67%。锰硅本周产量18.14万吨，产量较上周环比变化为0.83万吨，环比变化率为4.8%，周开工率为43.97%，较上周变动4.94个百分点。 【需求】从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量继续回升。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的 高炉开工率87.99%，较上周开工率有所变动0.48个百分点；其在本周的高炉日均铁水产量为234.36 万吨，较上周环比变动1.28万吨。 【库存】截至10月11日，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存为56,820吨，较半个月前环比变化-1,940吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存为185,500吨，较半个月前环比变化 -13,000吨。 【总结及投资建议】本周情绪降温，利空因素释放，交易逻辑回归基本面，双硅价格震荡下行。 供给方面，双硅供给扩张，开工率有所回升，前期利润的修复和需求的好转使得双硅厂商增产积极性表现较强。库存方面，硅铁和锰硅库存均呈现去库态势，但锰硅弱现实格局依旧不变。需求来看，下游需求继续回升，高炉开工与铁水产量均继续走升，但整体处于历年低位，需求增速放缓，对双硅的价格边际拉动效果较为一般。成本估值角度来看，市场情绪反复，硅铁成本支撑力度变弱，本周原料端市场价格分化，宁夏电价下调，兰炭价格转跌，锰硅原料焦炭价格再度提涨，但锰矿价格有所松动。部分海外锰矿企业出现中国停运或减产现象，维护高品位锰矿的销售，对远月矿价或有支撑。总体来看，双硅近期呈现出供需双增格局，硅铁成本支撑力度变弱，锰硅库存偏高，现实压力仍存，双硅价格或呈现震荡走势，警惕宏观政策刺激引起的预期变化及十月旺季需求尾声的变动。 目录 1.市场回顾及价格表现3 1.1期现走势回顾3 1.2价差变动4 2.供需情况分析5 2.1供应5 2.2需求6 2.3库存7 2.4利润7 2.5原料价格8 3.总结及投资建议9 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 本周硅铁2411合约收盘价下降，收于6,424元/吨，周环比变化-274元/吨，成交13,591手，持仓9,051手，持仓环比变化-6,892手。 本周锰硅2501合约价格持续下降，收于6,166元/吨，周环比变化-222元/吨，成交790,860手，持仓302,317手，持仓环比变化-10,834手。 图1：硅铁2411合约走势图2：锰硅主力合约走势 元/吨 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 硅铁2411 元/吨锰硅主力合约 10000 9000 8000 7000 6000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 现货市场： 本周全国主要地区硅铁现货价格有所回升，75B硅铁主产地汇总报价为6050~6350元/吨，较上周环比变化-250~-150元/吨。 本周全国主要地区硅锰现货价格变化-200~0元/吨，价格有所波动。其中，内蒙6517型号硅锰报价 5950元/吨，广西6517型号硅锰报价6050元/吨。 图3：主要地区硅铁现货价格图4：主要地区锰硅现货价格 硅铁：FeSi75-B：汇总价格：内蒙古（日） 硅锰：FeMn65Si17：市场价：内蒙古（日） 元/吨 元/吨宁夏 7900青海 山西 9000广西贵州 7400陕西 甘肃 8000 甘肃 6900 6400 5900 7000府谷 6000 5000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 1.2价差变动 表1：期现价差、月间价差及双硅价差（现货取内蒙地区报价） 基差 月间价差 双硅价差 硅铁 锰硅 硅铁411-硅铁412 锰硅411-锰硅412 硅铁411-锰硅411 硅铁412-锰硅412 硅铁现货-锰硅现货 20241-01-8 2-74 1-44 1-4 3-2 330 312 200 20241-01-1 2-98 1-66 10 3-6 382 208 250 变动 24 22 2-4 4 5-2 104 5-0 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 期现价差： 截至本周，硅铁2411合约较内蒙地区硅铁现货基差为-274元/吨，较前一周变动24元/吨。 截至本周，锰硅2501合约较内蒙地区硅锰现货基差为-144元/吨，较前一周变动22元/吨。月间价差： 截至本周，硅铁2411-2412价差为-14元/吨，较前一周变动-24元/吨。截至本周，锰硅2411-2412价差为-32元/吨，较前一周变动4元/吨。 双硅价差: 截至本周，内蒙地区现货硅铁-锰硅价差为200元/吨，较前一周变动-50元/吨。 截至本周，硅铁2411-锰硅2411价差为330元/吨，较前一周变动-52元/吨，硅铁2412-锰硅2412价差为312元/吨，较前一周变动104元/吨。 图5：硅铁主力合约期现价差图6：锰硅主力合约期现价差 元/吨硅铁期现价差硅铁主力合约 锰硅期现价差锰硅主力合约 元/吨 8500 8000 7500 7000 6500 6000 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 10000 9000 8000 7000 6000 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图7：硅铁期货月间价差图8：锰硅期货月间价差 元/吨 硅铁411-硅铁412硅铁412-硅铁501 元/吨 300 锰硅411-锰硅412硅铁412-硅铁501锰硅411-锰硅501 150硅铁411-硅铁501 100 50 0 -50 200 100 0 -100 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图9：双硅期货价差图10：双硅现货价差 元/吨 硅铁411-锰硅411硅铁412-锰硅412 硅铁现货-锰硅现货 元/吨 500 1000硅铁501-锰硅501 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.供需情况分析 2.1供应 硅铁本周产量为11.63万吨，产量较上周环比变化为0.44万吨，环比变化率为3.9%。周开工率为 39.73%，较上周变动为0.67%。锰硅本周产量18.14万吨，产量较上周环比变化为0.83万吨，环比变化率为4.8%，周开工率为43.97%，较上周变动4.94个百分点。 图11：硅铁产量图12：锰硅产量 硅铁：产量：中国（周） 万吨 15 13 11 9 7 5 元/吨 290000 240000 190000 140000 90000 硅锰：产量：中国（周） 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图13：硅铁开工率图14：锰硅开工率 硅锰企业：开工率环比：中国（周）百 环比百分比 50 1080分比6 硅铁生产企业：开工率（周）百分比硅锰企业：开工率：中国（周）百分比4 40560 30 040 20 10-520 0-100 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.2需求 从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所继续回升。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉 开工率87.99%，较上周开工率有所变动0.48个百分点；其在本周的高炉日均铁水产量为234.36万吨， 较上周环比变1.28万吨。 图15：247家钢铁企业高炉产能利用率图16：247家钢铁企业铁水日均产量 247家钢铁企业：高炉产能利用率：中 %国（周） 247家钢铁企业：铁水：日均产量： %中国（周） 1002020年2021年 2702020年2021年 952022年2023年 2024年 90 85 80 75 70 250 230 210 190 170 2022年2023年 2024年 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.3库存 截至10月11日，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存为56,820吨，较半个月前环比变化- 1,940吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存为185,500吨，较半个月前环比变化-13,000吨。 图17：硅铁样本企业库存图18：锰硅样本企业库存 吨 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 硅铁：60家样本企业：库存：中国 （周）吨 吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 硅锰63家样本企业：库存：中国（周） 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.4利润 本周硅铁锰硅现货利润和盘面利润均回落。以内蒙古地区为例： 盘面利润方面，截至本周收盘，硅铁主力合约盘面利润下降至296元/吨，较前一周环比变化-187.5元/吨；锰硅主力合约盘面利润为-89.355元/吨，较前一周环比变化-207.01元/吨。 现货利润方面，截至本周收盘，硅铁现货利润为10元/吨，较前一周环比变化-195.5元/吨；锰硅现货利润为-305.355元/吨，较前一周环比变化-185.01元/吨。 图19：硅铁盘面利润图20：硅铁现货利润 硅铁盘面利润 元/吨 2500盘面利润-内蒙青海 2000陕西宁夏 1500 硅铁现货利润 元/吨 2000现货利润-内蒙青海 1500 1000陕西宁夏 1000甘肃 500 0 -500 -1000 500甘肃 0 -500 -1000 -1500 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图21：锰硅盘面利润图22：锰硅现货利润 锰硅盘面利润 元/吨 锰硅现货利润 元/吨 2000内蒙宁夏广西 1000 内蒙宁夏广西 1500贵州云南 1000 500 0 -500 -1000 -1500 500 0 -500 -1000 -1500 贵州云南 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.5原料价格 本周铁合金区域电费宁夏地区有所下调，由0.445元/千瓦时调整至0.44元/千瓦时，硅铁的主要原 料成本——硅石价格高位平稳运行为220元/吨，兰炭价格回落至900元/吨。而锰硅的主要原料——锰矿 半碳酸北方港口价格下调，富锰渣价格下降至990元/吨，冶金焦价格继续提涨至1611.1元/吨。 图23：硅铁原料表现---二氧化硅图24：硅铁原料表现---兰炭 元/吨 二氧化硅：98