A股策略周报20240526：回归主线

A股策略周报：回归主线

周报概览：

本周，A股市场经历了由高位资产向低位资产的切换，反映出投资者对海内外预期博弈的热度有所降温。国内市场政策端的边际变化不明显，而海外，5月FOMC会议纪要公布后，市场对美联储年内降息幅度的预期已回撤至4月底水平。资金面上，北上资金净流入收缩，被动型增量资金扩张速度放缓，限制了主题轮动的空间。

主线回归：

在估值高低切换行情之后，投资者发现长期趋势并未改变，这成为本周市场的主要变化。回归到现实定价，资源品仍被视为优先推荐的方向，包括石油、铜、煤炭以及资源运输（如油运、干散货等）、铝、贵金属。金融板块，特别是在“去金融化”的背景下，若能化解尾部风险，则可能出现盈利探底后的估值修复机会，建议关注银行、保险领域。在国内经济流量修复的背景下，红利资产如铁路、电力、公路和燃气值得配置。

风险提示：

国内经济预期不及预期的风险以及海外经济大幅下行的风险是主要关注点。

实物重估：

国内库存结构显示上游资源品行业相对占优，潜在弹性较强。政府发债节奏的提速以及设备更新、消费品以旧换新政策的实施，可能逐步增加对实物资产的需求。海外方面，全球制造业同步回升，但消费类需求略有走弱，欧洲和美国的情况亦有所不同。全球库存周期节奏上或有利于上游资源品，特别是关注出口链的资产。

商品价格影响：

有色金属商品价格的快速上涨后降温，实际上有利于定价产能价值的股票资产。当前铜精矿现货加工费降至负值，中下游企业对高价持谨慎态度。因此，阶段性的关注点在于商品价格回落与股票跟随下跌的品种，煤炭和某些金属符合这一状态，随着价格的回落，未来这些领域的乐观前景可期。

结论：

今年的大局已定，主线回归到资源品的配置，包括油、铜、煤炭、资源运输、铝、贵金属等。金融板块在“去金融化”的环境下，若风险得以化解，将迎来盈利探底后的估值修复机会。在国内经济流量恢复的同时，红利资产具有配置价值。

风险提示：

需关注国内经济预期不及预期的风险以及海外经济大幅下行的风险。