油脂周报：供应充裕需求平淡，油脂短期偏弱震荡

期货研究报告|油脂周报2024-05-26 供应充裕需求平淡，油脂短期偏弱震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面变化不大，周初受宏观利好、巴西南部天气导致减产预期影响，油脂表现较强。后因马来西亚产量恢复较好、大豆供应充裕油厂开机率上升、现货提货偏弱等原因，油脂行情走弱。 后市看，豆油方面，虽然5月份的USDA供需报告中性，但市场交易巴西南部洪水灾害导致产量减产，CONAB表示，降雨继续阻碍南里奥格兰德州大豆收获，并对大豆的产量和质量造成负面影响。截至5月19日，巴西大豆收获完成97%，低于去年同期，当前市场仍在消化不利天气的利多，对盘面依旧有一定的支撑。美国降雨天气影响播种进度的担忧，据USDA数据，截至5月19日美国大豆播种进度为52%，超过市场预期。近期外盘消息面整体比较平稳，CBOT美豆突破1200之后震荡运行。国内据Mysteel数据，6、7月份进口大豆单月到港超1000万吨，国内港口大豆持续累库中，夏季大豆的保存有较大难度，因此油厂近期开工率较高。夏季是传统的油脂消费淡季，市场成交多为刚需采购，近期周度成交量较前期有明显下降，因此近期豆油基差表现较弱。另外，随着豆棕价差逐步修复，豆油替代效应的减弱使其归还部分市场份额。因此，近期豆油上涨有较大难度，不排除�现基差和价格双降行情。 棕榈油方面，SPPOMA数据显示马来5月1-20日产量增加幅度较大，未来2个月内马来棕榈油产量或维持增产。棕榈油产量仍有不确定性，主要因为去年厄尔尼诺天气影响对应7月后棕榈油产量。船运高频数据来看马来�口偏弱，据ITS数据，印尼4月棕榈油�口量为184.5万吨，环比持平。目前印度和中国棕榈油库存均处于低位，存在补库需求，在棕榈油的进口利润改善后，印度、中国等国家的进口增加或将改善产地的�口。由于目前产地在增产周期，马来有累库预期。近期由于外商报价下跌，给�远月的买船窗口，周内继续有买船统计6船，均在7-8月。据Mysteel统计5月24度预计到港大概 45万吨左右（含工棕），7、8、9月预计到港继续增加，远月供应宽松。近期豆棕价差在逐步修复，棕榈油需要更高的性价比来争取市场份额，国内各地区报价相继走弱下成交有好转。近期原油价格也在回调，对棕榈油有一定的拖累，在远月供应压力下，预计棕榈油基差偏弱运行，价格偏弱运行。 菜籽油方面，ICE菜籽近期因乌克兰霜冻引起菜籽产量担忧震荡偏强，由于2024年乌克兰油莱籽收成减少以及欧洲公司对乌克兰油菜籽的需求旺盛，工厂和�口商之间的竞 争加剧，对菜籽价格有一定支撑。近期加拿大大草原油菜籽产区�现有利降雨，将有利于缓解干旱地区的土壤墒情，改善已播种的油菜籽的生长环境，但可能导致春播进度放缓，但是对加籽产量是否有影响待评估。国内菜籽前期大量买船，未来供应仍呈宽松。据Mysteel调研显示，6-9月菜籽月均到港为9条左右，国内菜籽月均压榨量为预计55万吨以上。4月份菜油进口15.38万吨，近端进口及压榨供应维持宽松预期，国内菜籽供应缺口或将�现在四季度之后，近期沿海菜油库存仍处于较高水平，供应压力下，菜籽油难有�色表现，叠加近期原油回调，菜籽油预计震荡运行。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 油脂市场分析4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%6 图2:全球菜籽库销比丨单位：%6 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨6 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷6 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨6 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨6 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨7 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨7 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨7 图11:华东菜油库存丨单位：万吨7 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨7 图13:三大油脂库存丨单位：万吨8 图14:菜油进口量丨单位：万吨8 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨8 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨8 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨8 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨8 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨9 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨9 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨9 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨10 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨10 油脂市场分析 ■价格行情 期货方面，本周收盘棕榈油2409合约7588元/吨，环比下跌50元，跌幅0.65%；本周 收盘豆油2409合约7978元/吨，环比上涨12元，涨幅0.15%；本周收盘菜油2409合约 8854元/吨，环比下跌3元，跌幅0.03%。现货方面，广东地区棕榈油现货价7950元/吨，环比上涨60元，涨幅0.76%，现货基差P09+362，环比上涨110元；天津地区一级豆油现货价格8050元/吨，环比下跌40元/吨，跌幅0.49%，现货基差Y09+72，环比下跌52 元；江苏地区四级菜油现货价格8920元/吨，环比下跌10元，跌幅0.11%，现货基差 OI09+66，环比下跌7元。 ■棕榈油供需 供应方面，5月21日，据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2024年5月1-20日马来西亚棕榈油单产增加27.1%，�油率减少0.16%，产量增加26%。需求方面，周内棕榈油成交较上周有所增加，国内整体成交仍清淡，市场成交无连续性。周内消费端需求仍较为低迷，华南周内成交集中在18度，24度暂无成交，华北维持低成交。具体来看：Mysteel跟踪，本周全国重点油厂棕榈油成交量在8300吨，上周重点油厂棕榈油成交量在4700吨，周成交量增加3600吨，增幅76.59%。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2024年5月17日（第20周），全国重点地区棕榈油商业库存39.878万 吨，环比上周减少0.10万吨，减幅0.24%；同比去年60.16万吨减少20.28万吨，减幅 33.71%。 ■豆油供需 供应方面，从国内供应来看，大豆豆粕供应仍保持宽松格局，根据Mysteel数据统计， 2024年5月份国内主要地区125家油厂大豆到港预估138.5船，共计约900.25万吨，与 4月份的实际到港量902.7万吨几乎持平，而6月预计到港1120万吨，7月预计到港 1000万吨，均处于高位，大豆供应整体处于宽松格局。根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第20周（5月11日至5月17日）125家油厂大豆实际压榨量为 189.33万吨，开机率为53%；较预估低4.38万吨。本统计周期豆油产量35.97万吨，环比增加1.79万吨。需求方面，本统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量13.17万吨，日均成交量2.63万吨，较上周有所减少。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2024年5月17日（第20周），全国重点地区豆油商业库存86.08万吨，环比上周增加1.19万吨，增幅1.40%。 ■菜油供需 供应方面，根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜籽压榨量14.6万吨，较上周增加6.5万吨。油厂开机较高，菜籽到港，压榨量上涨。然而近期油厂不同原因计划停机，未来或将回落，关注国内榨利变动，国内菜籽买船供应预计再度宽松。根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜油产量为5.99万吨，较上周增加2.67万吨。近期沿海油厂开机较高，菜油产量跟随菜籽压榨量产量回升，菜油供应压力依旧，未来供应压力尚存。根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜油提货量为5.79万吨，较上周增加3.9万吨。沿海油厂菜油提货增加，菜油提货水平持续偏弱，菜油需求弱于供应，正步入需求淡季。库存方面，截止本周全国进口菜籽库存49.3万吨，环比增加6.5万吨；本周沿海油厂菜油库存9万吨， 环比增加0.2万吨。 ■后市展望 本周三大油脂期货盘面变化不大，周初受宏观利好、巴西南部天气导致减产预期影响，油脂表现较强。后因马来西亚产量恢复较好、大豆供应充裕油厂开机率上升、现货提货偏弱等原因，油脂行情走弱。 后市看，豆油方面，虽然5月份的USDA供需报告中性，但市场交易巴西南部洪水灾害导致产量减产，CONAB表示，降雨继续阻碍南里奥格兰德州大豆收获，并对大豆的产量和质量造成负面影响。截至5月19日，巴西大豆收获完成97%，低于去年同期，当前市场仍在消化不利天气的利多，对盘面依旧有一定的支撑。美国降雨天气影响播种进度的担忧，据USDA数据，截至5月19日美国大豆播种进度为52%，超过市场预期。近期外盘消息面整体比较平稳，CBOT美豆突破1200之后震荡运行。国内据Mysteel数据，6、7月份进口大豆单月到港超1000万吨，国内港口大豆持续累库中，夏季大豆的保存有较大难度，因此油厂近期开工率较高。夏季是传统的油脂消费淡季，市场成交多为刚需采购，近期周度成交量较前期有明显下降，因此近期豆油基差表现较弱。另外，随着豆棕价差逐步修复，豆油替代效应的减弱使其归还部分市场份额。因此，近期豆油上涨有较大难度，不排除�现基差和价格双降行情。 棕榈油方面，SPPOMA数据显示马来5月1-20日产量增加幅度较大，未来2个月内马来棕榈油产量或维持增产。棕榈油产量仍有不确定性，主要因为去年厄尔尼诺天气影响对应7月后棕榈油产量。船运高频数据来看马来�口偏弱，据ITS数据，印尼4月棕榈油�口量为184.5万吨，环比持平。目前印度和中国棕榈油库存均处于低位，存在补库需求，在棕榈油的进口利润改善后，印度、中国等国家的进口增加或将改善产地的�口。由于目前产地在增产周期，马来有累库预期。近期由于外商报价下跌，给�远月的买船窗口，周内继续有买船统计6船，均在7-8月。据Mysteel统计5月24度预计到港大概 45万吨左右（含工棕），7、8、9月预计到港继续增加，远月供应宽松。近期豆棕价差 在逐步修复，棕榈油需要更高的性价比来争取市场份额，国内各地区报价相继走弱下成交有好转。近期原油价格也在回调，对棕榈油有一定的拖累，在远月供应压力下，预计棕榈油基差偏弱运行，价格偏弱运行。 菜籽油方面，ICE菜籽近期因乌克兰霜冻引起菜籽产量担忧震荡偏强，由于2024年乌克兰油莱籽收成减少以及欧洲公司对乌克兰油菜籽的需求旺盛，工厂和�口商之间的竞争加剧，对菜籽价格有一定支撑。近期加拿大大草原油菜籽产区�现有利降雨，将有利于缓解干旱地区的土壤墒情，改善已播种的油菜籽的生长环境，但可能导致春播进度放缓，但是对加籽产量是否有影响待评估。国内菜籽前期大量买船，未来供应仍呈宽松。据Mysteel调研显示，6-9月菜籽月均到港为9条左右，国内菜籽月均压榨量为预计55万吨以上。4月份菜油进口15.38万吨，近端进口及压榨供应维持宽松预期，国内菜籽供应缺口或将�现在四季度之后，近期沿海菜油库存仍处于较高水平，供应压力下，菜籽油难有�色表现，叠加近期原油回调，菜籽油预计震荡运行。 图1:全球大豆库销比丨单位：%图2:全球菜籽库销比丨单位：% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 13