油脂周报：供应充裕需求疲软，油脂偏弱震荡

期货研究报告|油脂周报2023-04-16 供应充裕需求疲软，油脂偏弱震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 油脂观点 ■市场分析 本周油脂盘面震荡偏弱，4月10日，马来西亚棕榈油局发布3月MPOB报告显示马来库存下降超预期，稍有提振盘面；4月11日晚间美国农业部发布USDA报告，巴西2022/2023大豆产量超预期，FOB和CNF升贴水继续下跌，在供应充裕需求疲软背景下，油脂震荡下跌。 后市看，豆油方面，4月11日晚间美国农业部发布USDA报告数据显示，巴西新季大豆产量为1.54亿吨，分析师预测为1.5367亿吨，数据小幅利空；阿根廷新季大豆产量 2700万吨，分析师预测2930万吨，数据利多；全球大豆期末库存为1.0029亿吨，分析 师预测9856万吨；美豆期末库存调至2.1亿蒲式耳，高于预期；整体看，报告多空交织，对市场影响呈中性，美豆延续高位震荡格局。海关总署数据显示，2023年3月中国进口大豆量为685.3万吨，同比增加50万吨，增幅7.9%。2023年1-3月累计进口量为2302.4万吨，同比增加273万吨，增幅13.5%。预计3月大豆到港量685万吨，环比下降2.7%，不过这可能是海关货物清关延迟造成，延迟到港的大豆将在4月份集中到港，现阶段国内需求不振，5-9价差走扩，且面临移仓换月，以及竞品油脂的制约，预计基差还有下跌空间，行情偏弱运行。 棕榈油方面，马来西亚棕榈油局发布3月MPOB报告，数据显示：马来西亚3月棕榈油库存量为1673044吨，环比减少21.08%；马来西亚3月棕榈油产量为1288354吨，环比增长2.77%；马来西亚3月棕榈油进口为39772吨，环比减少24.25%；马来西亚3 月棕榈油�口为1486233吨，环比增长31.76%。马来3月份的�口较强，源头上看这和印尼控制DMO比例以及东南亚斋月需求有关。对比历史同期，3月库存偏低，马棕近端供需从宽松转为偏紧张格局，数据利多，市场传言印尼或会将DMO比例由1：6调整至1：4且保供量降至30万吨，对盘面形成较强支撑。但是据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023年4月1-10日马来西亚棕榈油产量增加36.8%；而 船运机构数据显示1-10日�口环比大幅下滑，�口疲软打压市场情绪，国内棕榈油5-9价差继续走扩，各地基差下行，需求明显疲软。整体看，产地进入增产季，随着雨季降雨量的好转，降雨量及洪水对种植园地区的影响逐渐减小，斋月需求旺季过后预计产地的4、5月份棕榈油�口或将呈下降趋势。棕榈油虽有来自MPOB报告和印尼�口政策的利好，但是受产地增产预期和需求疲软影响，棕榈油预计难有�色表现，前期棕油在 三大油脂市场表现最为抗跌，后市预计继续延续震荡偏弱格局。 菜籽油方面，周三俄罗斯政府表示黑海谷物协议前景并不乐观，因为有关消除俄罗斯农产品和化肥�口障碍的承诺尚未兑现。5月18日到期的黑海谷物协议前景不确定，可能影响到乌克兰的谷物和油籽�口，乌克兰是世界主要葵花籽油�口国。中澳解决大麦争端，关系缓和，令市场担忧菜籽远期大量供应，市场预计澳籽可能会进入国内。供应端后期大豆大量到港，5月份国产菜籽也快要上市，菜籽供应前景乐观，而需求端，目前菜油的性价比较好，对需求有一定的拉动，国内现货随盘波动，基差报价稳中下跌。目前菜籽油进入需求定价阶段，需求未好转前预计菜籽油继续震荡偏弱运行。美国油籽加工商协会（NOPA）将于北京时间周二（4月18日）0点发布月度报告。多位分析师称，美国3月大豆压榨量可能跳增至五个月最高，原因是天气和冬季检修相关的停产过后，压榨速度将进一步反弹。 ■策略 单边谨慎看空 ■风险 无 目录 策略摘要1 油脂市场分析4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%6 图2:全球菜籽库销比丨单位：%6 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨6 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷6 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨6 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨6 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨7 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨7 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨7 图11:华东菜油库存丨单位：万吨7 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨7 图13:三大油脂库存丨单位：万吨8 图14:菜油进口量丨单位：万吨8 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨8 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨8 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨8 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨8 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨9 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨9 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨9 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨10 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨10 油脂市场分析 ■价格行情 期货方面，本周收盘棕榈油2309合约7078元/吨，环比下跌236元，跌幅3.23%；本周收盘豆油2309合约7814元/吨，环比下跌236元，跌幅2.93%；本周收盘菜油2309合约8481元/吨，环比下跌162元，跌幅1.87%。现货方面，广东地区棕榈油现货7806元 /吨，环比下跌134元，跌幅1.69%；现货基差P09+728，环比上涨102；天津地区一级豆油现货8652元/吨，环比下跌211元，跌幅2.38%；现货基差Y09+838，环比上涨25；江苏地区四级菜油现货价格无报价。 ■棕榈油供需 供应方面，4月10日马来西亚棕榈油局（MPOB）周一公布的数据显示：马来西亚3月棕榈油产量为1288354吨，环比增长2.77%；市场传言印尼或会将DMO比例由1：6调整至1：4且保供量降至30万吨；4月11日，据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023年4月1-10日马来西亚棕榈油单产增加30.63%，�油率增加0.52%，产量增加36.8%。需求方面，周内棕榈油成交继续维持清淡，食品渠道需求不佳，餐饮维持低库存，备货有限。周内成交集中在华东，华南、华北成交走软。临近移仓换月，5-9价差继续走扩，棕榈油对05合约报价性价比降低，下游接货意愿较低。具体来看：据Mysteel跟踪，本周全国重点油厂棕榈油成交量在11950吨，上一周重点油厂棕榈油成交量在12780吨，周成交量减少830吨，降幅6.49%。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2023年4月7日（第14周），全国重点地区棕榈油商业库存约92.12万吨， 较上周减少1.81万吨，降幅1.93%；同比2022年第14周棕榈油商业库存增加62.82万吨，增幅214.40%。 ■豆油供需 供应方面，海关总署数据显示2023年3月中国进口大豆量为685.3万吨，同比增加50万吨，增幅7.9%。2023年1-3月累计进口量为2302.4万吨，同比增加273万吨，增幅13.5%。根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第14周（4月1日至4月7日）111家油厂大豆实际压榨量为128.78万吨，开机率为43.28%；较预估低24.37 万吨。本统计周期豆油产量为34.47万吨，环比下跌2.98万吨。需求方面，本统计周期 内，国内重点油厂豆油散油成交总量7.78万吨，日均成交量1.56万吨，面临换月，盘 面动荡，下游适当补空单，成交增加。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2023年4 月7日（第14周），全国重点地区豆油商业库存约63.68万吨，较上次统计减少0.5万吨，减幅0.78%。 ■菜油供需 供应方面，根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜籽压榨量为11.85万吨，较上周减少1.45万吨。近期随着开机率上升，菜籽压榨量增量明显。上周沿海油厂菜油产量为4.92万吨，环比减少0.6万吨。需求方面，根据Mysteel统计，上周沿海油厂菜油提货量为4.65万吨，环比增加0.15万吨。库存方面，截止上周全国进口菜籽库存30.9万吨，环比减少 10.1万吨；上月沿海油厂菜油库存5.52万吨，环比增加0.27万吨。 ■后市展望 本周油脂盘面震荡偏弱，4月10日，马来西亚棕榈油局发布3月MPOB报告显示马来库存下降超预期，稍有提振盘面；4月11日晚间美国农业部发布USDA报告，巴西2022/2023大豆产量超预期，FOB和CNF升贴水继续下跌，在供应充裕需求疲软背景下，油脂震荡下跌。 后市看，豆油方面，4月11日晚间美国农业部发布USDA报告数据显示，巴西新季大豆产量为1.54亿吨，分析师预测为1.5367亿吨，数据小幅利空；阿根廷新季大豆产量 2700万吨，分析师预测2930万吨，数据利多；全球大豆期末库存为1.0029亿吨，分析 师预测9856万吨；美豆期末库存调至2.1亿蒲式耳，高于预期；整体看，报告多空交织，对市场影响呈中性，美豆延续高位震荡格局。海关总署数据显示，2023年3月中国进口大豆量为685.3万吨，同比增加50万吨，增幅7.9%。2023年1-3月累计进口量为2302.4万吨，同比增加273万吨，增幅13.5%。预计3月大豆到港量685万吨，环比下降2.7%，不过这可能是海关货物清关延迟造成，延迟到港的大豆将在4月份集中到港，现阶段国内需求不振，5-9价差走扩，且面临移仓换月，以及竞品油脂的制约，预计基差还有下跌空间，行情偏弱运行。 棕榈油方面，马来西亚棕榈油局发布3月MPOB报告，数据显示：马来西亚3月棕榈油库存量为1673044吨，环比减少21.08%；马来西亚3月棕榈油产量为1288354吨，环比增长2.77%；马来西亚3月棕榈油进口为39772吨，环比减少24.25%；马来西亚3 月棕榈油�口为1486233吨，环比增长31.76%。马来3月份的�口较强，源头上看这和印尼控制DMO比例以及东南亚斋月需求有关。对比历史同期，3月库存偏低，马棕近端供需从宽松转为偏紧张格局，数据利多，市场传言印尼或会将DMO比例由1：6调整至1：4且保供量降至30万吨，对盘面形成较强支撑。但是据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023年4月1-10日马来西亚棕榈油产量增加36.8%；而 船运机构数据显示1-10日�口环比大幅下滑，�口疲软打压市场情绪，国内棕榈油5-9价差继续走扩，各地基差下行，需求明显疲软。整体看，产地进入增产季，随着雨季降雨量的好转，降雨量及洪水对种植园地区的影响逐渐减小，斋月需求旺季过后预计产地的4、5月份棕榈油�口或将呈下降趋势。棕榈油虽有来自MPOB报告和印尼�口政策 的利好，但是受产地增产预期和需求疲软影响，棕榈油预计难有�色表现，前期棕油在三大油脂市场表现最为抗跌，后市预计继续延续震荡偏弱格局。 菜籽油方面，周三俄罗斯政府表示黑海谷物协议前景并不乐观，因为有关消除俄罗斯农产品和化肥�口障碍的承诺尚未兑现。5月18日到期的黑海谷物协议前景不确定，可能影响到乌克兰的谷物和油籽�口，乌克兰是世界主要葵花籽油�口国。中澳解决大麦争端，关系缓和，令市场担忧菜籽远期大量供应，市场预计澳籽可能会进入国内。供应端后期大豆大量到港，5月份国产菜籽也快要上市，菜籽供应前景乐观，而需求端，目前菜油的性价比较好，对需求有一定的拉动，国内现货随盘波动，基差报价稳中下跌。目前菜籽油进入需求定价阶段，需求未好转前预计菜籽油继续震荡偏弱运行。美国油籽加工商协会（NOPA）将于北京时间周二（4月18日）0点发布月度报告。多位分析师称，美国3月大豆压榨量可能跳增至五个月最高，原因是天气和冬季检修相关的停产过后，压榨速度将进一步反弹。 图1:全球大豆库销比丨单位：%图2:全球菜籽库销比丨单位