【债券周报】每周高频跟踪：减产范围扩大，北方赶工收尾

债券研究 证券研究报告 债券周报2022年11月06日 【债券周报】 减产范围扩大，北方赶工收尾 ——每周高频跟踪20221106 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】不必过度担忧央行操作思路变化》 2022-10-31 《【华创固收】债市跟踪（1024-1030）：风险偏好回落，稳汇率政策生效》 2022-10-30 《【华创固收】“银十”尾声，淡季特征初显——每周高频跟踪20221029》 2022-10-29 《【华创固收】高收益债市场观察（第二十一期） ——2022年10月8日至10月21日》 2022-10-25 《【华创固收】震荡判断下的�组利差变化 20221024》 2022-10-24 11月第一周，淡季预期渐浓，工业减产范围扩大，需求对价格的支撑边际趋弱。本周主要工业品价格呈现环比回落，南方赶工效应继续释放，但北方开始进入施工收尾阶段，需求对价格的支撑边际趋弱。供给方面，厂商预期偏弱， 叠加上游成本上升，钢铁、玻璃等主动减产力度继续加大，而供暖季、能耗双控等也开始影响高耗能行业供给（如水泥），预计短期内生产弱势还会加剧。 此外，本周30城商品房销售面积环比转为下滑，“银十”房企业绩表现亦低于预期，印证当前销售实质性企稳的动能依然不稳，需持续观察。 通胀高频：食品通胀跌幅扩大。本周猪肉价格环比跌0.16%，跌幅扩大；蔬菜价格下跌5.3%，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比分别-1.5%、-1.7%。 进出口高频：BDI指数跌幅持续扩大。本周集运价格持续下跌，SCFI、CCFI环比跌7.0%、3.8%；BDI指数、CDFI指数环比分别-19.4%、-7.3%。 工业高频：减产范围扩大，北方赶工步入尾声 1、动力煤：长协煤月度价格上调，环渤海动力煤价指数上行。多地疫情散发影响煤炭调运，部分煤矿累库较多，下游电厂观望情绪较浓，煤炭供需双弱。2、钢铁：钢价跌幅扩大。Mysteel钢价指数环比跌2.4%。钢材跌势扩大，价 格先抑后扬。唐山高炉开工率继续下降至56.4%，建材旺季进入尾声，钢价下 跌令钢厂主动减产范围继续扩大。 3、玻璃：现货产销一般，现货价格多有下调。玻璃产销下滑，厂商持续累库，供应端相对高位，而上游成本价格坚挺，玻璃价格延续偏弱震荡，仅华南地区产销较好，其他地区需求平淡。 4、铜：加息节奏预期放缓，美元走弱支撑铜价。国际、国内铜价环比分别+0.4%、 +0.1%。美联储加息落地，但会前表态指向后续加息节奏或放缓，美元走弱支 撑铜价上涨。 投资高频：水泥价格小幅下跌。周内全国熟料消费量环比增长约10%，结构上上，北方进入项目施工收尾阶段，华东、华南延续赶工效应，水泥消费量继续攀升，一定程度上也与厂商主动降价促销有关。 地产销售方面，10月28日-11月3日期间，30大中城市商品房销售面积环比 -2.8%，结束连续回升态势，一、二、三线分别+0.8%、+5.6%、-20.9%，前周显著放量的东莞、扬州等三线城市本周成交缩量，拖累较大。拿地方面，前周100城土地成交面积环比-11%，集中土拍城市减少；土地成交溢价率0.9%，系 年初以来最低。 消费高频：10月1日-31日，汽车零售同比+11%。10月24日-31日，汽车零售销量同比+35%、环比-8%。批发同比、环比分别为+12%、-8%。国际油价因供给收缩、地缘政治局势紧张、美联储加息放缓等预期影响延续上涨。 风险提示：基建重大项目集中开工，提振工业品需求超季节性反弹。 目录 一、每周高频跟踪：减产范围扩大，北方赶工收尾4 （一）通胀相关：食品通胀跌幅扩大5 （二）进出口相关：BDI指数跌幅明显扩大5 （三）工业相关：减产范围扩大，北方赶工步入尾声6 （四）投资相关：地产销售打破连续升势，水泥价格转跌7 （🖂）消费相关：10月汽车消费同比增11%8 二、风险提示9 图表目录 图表12022年11月第一周高频数据一览表（通胀相关为月环比，其他类为月同比）4 图表2本周猪肉价格跌幅扩大5 图表3本周蔬菜均价跌幅走扩5 图表4SCFI指数环比下跌7.0%6 图表5BDI指数回调幅度扩大（日度值）6 图表6长协煤调价上涨带动环渤海动力煤价指数上行6 图表7PTA开工率环比下降2.7pct6 图表8本周主要钢材价格先抑后扬7 图表9唐山钢厂开工率小幅下降7 图表10玻璃期货价格指数走势（日度）7 图表11国内长江有色铜周度均价环比上涨7 图表12本周西北、中南地区水泥价格下跌显著拖累整体下行8 图表1311月第一周，30城地产销售面积环比下滑（单位：万平方米）8 图表1410月全月汽车零售同比增长11%9 （单位：辆）9 图表15本周国际油价持续上涨9 一、每周高频跟踪：减产范围扩大，北方赶工收尾 图表12022年11月第一周高频数据一览表（通胀相关为月环比，其他类为月同比） 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 通胀相关 农产品批发价格200指数 127.71 -1.47 -0.30 -0.96 -0.07 食品通胀跌幅扩大 菜篮子产品批发价格200指数 129.51 -1.70 -0.34 -1.11 -0.11 平均批发价:猪肉:全国 35.21 -0.16 -0.01 2.10 11.88 猪肉价格跌幅扩大 平均批发价:牛肉:全国 67.43 -0.68 0.48 -0.62 1.07 牛肉价格转跌 平均批发价:羊肉:全国 77.75 -0.15 -0.50 -0.12 0.03 羊肉价格跌幅收窄 平均价:生鲜乳:主产区 4.14 0.00 0.00 0.06 0.42 前周生鲜乳价格持平 平均批发价:鸡蛋 12.54 -0.79 2.08 2.21 5.62 鸡蛋价格转为下跌 平均批发价:28种重点监测蔬菜 4.55 -5.28 -2.87 -7.53 -5.76 蔬菜价格跌幅扩大 平均批发价:7种重点监测水果 6.39 -1.02 -1.34 -0.98 -1.43 水果价格延续微跌 平均批发价:水产品均值 19.54 -2.33 -1.24 -3.59 -2.22 水产品价格跌幅扩大 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 1,790.86 -3.83 -4.99 -44.74 -40.77 CCFI指数持续下行 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 1,579.21 -6.98 -4.56 -65.38 -61.64 SCFI指数下行幅度扩大 波罗的海干散货指数(BDI) 1,354.80 -19.40 -9.10 -52.25 -62.37 BDI指数环比跌幅扩大 CDFI:中国进口干散货运价指数 1,115.93 -7.25 -4.06 -24.45 -37.12 CDFI指数跌幅扩大 工业相关 Myspic综合钢价指数 142.10 -2.39 -1.32 -22.07 -29.50 钢价跌幅扩大 螺纹钢库存合计 396.13 -5.47 -3.43 -18.85 -26.88 钢材加速去库 唐山高炉开工率 56.35 -1.59 -0.79 11.51 3.57 高炉开工率进一步下行 综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) 742.00 0.95 0.00 -4.93 -12.71 受现货价格影响，环渤海动力煤价提涨 开工率：PTA：国内 74.15 -2.66 1.16 -6.99 1.96 PTA开工率下降 南华玻璃指数 1,757.52 -3.13 -4.51 -24.90 -37.18 玻璃期货价格下跌 长江有色市场:平均价:铜:1# 64,576.00 0.11 1.14 -9.35 -11.68 国内铜价涨幅收窄 期货官方价:LME3个月铜 7,623.20 0.36 1.48 -20.04 -21.65 外盘铜周均价涨幅收窄 投资相关 水泥价格指数:全国 154.26 -0.23 0.38 -26.13 -27.44 水泥价格转跌 地方债发行（亿） 1,405.54 -50.26 53.31 461.99 -32.43 本周地方债发行环比缩量 100大中城市成交土地占地面积 2,107.13 -10.90 14.45 24.43 8.64 前周土地成交下降 30大中城市商品房成交面积 301.63 -2.79 8.38 -13.02 -18.03 上周�至本周四，30城地产销售面积转为下降 消费相关 当周日均销量:乘用车:厂家零售 105,169.00 - - 17.86 28.47 10月全月零售同比增长11% 当周日均销量:乘用车:厂家批发 134,333.00 - - 28.93 45.79 汽车批发同比增长15% 柯桥纺织服装面料价格指数 107.35 -0.02 0.26 -1.21 -0.88 服装面料价格转跌 布伦特油价 98.57 2.92 2.43 18.75 11.76 布伦特油价延续上涨 WTI油价 92.61 5.36 3.35 14.20 7.09 WTI原油价格涨幅扩大 资料来源：Wind，华创证券 （一）通胀相关：食品通胀跌幅扩大 猪肉价格跌幅扩大。本周，农业部公布的全国猪肉平均批发价为35.21元/公斤，环比跌0.16%，上周跌0.01%。本周发改委称近日将投放猪肉储备，猪肉价格连续回调令养殖户集中出栏增多，加之月末季节性供给放量，供应显著增长，同时需求端因疫情尚未完全修复，导致猪肉价格跌幅扩大。 蔬菜价格跌幅走扩。本周蔬菜价格环比跌5.3%，前周跌2.9%。其他二级子项方面，水果跌1.0%，鸡蛋价格环比跌0.8%，本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数分别为-1.5%、-1.7%，跌幅均明显扩大。 图表2本周猪肉价格跌幅扩大图表3本周蔬菜均价跌幅走扩 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：BDI指数跌幅明显扩大 出口方面，集运价格延续回落。本周CCFI指数环比跌3.8%，SCFI指数环比跌7.0%。出口集装箱运输市场供过于求，欧洲航线环比跌5.2%、美东及美西航线分别跌8%、12%，澳新航线环比跌11%，需求增长乏力。 BDI指数跌幅持续扩大。本周中国进口干散货运价指数（CDFI）环比跌7.3%，BDI指数均值环比跌19.4%，跌幅继续扩大。沿海散货市场方面，本周煤炭需求预期有所回落，煤炭运输供需双弱，运输市场货盘稀少，同时南方台风令船东减少货船供给，煤炭 运价下行。铁矿石方面，建材旺季结束，下游钢材需求进一步减弱，钢厂逐步减产，铁矿石需求转弱加剧，运输价格跟随下行。 图表4SCFI指数环比下跌7.0%图表5BDI指数回调幅度扩大（日度值） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）工业相关：减产范围扩大，北方赶工步入尾声 本周环渤海动力煤均价报742元/吨，环比上涨0.95%。本周系月度调价窗口期，11月大型煤企年度长协价格确定为728元/吨，结束连续5个月持平的趋势，长协价格上调带动环渤海动力煤价上升。从现货需求来看，周内冷空气影响转弱，部分地区气温回暖，居民用电负荷略有下降，同时多地疫情散发，现货煤省外转运、销售困难，部分煤矿累库较多，下游电厂对高价现货煤接受度一般，煤炭供需双弱。 PTA开工率环比降2.7pct至74.15%。终端订单需求不及预期，“银十”效应不显著，订单表现亦低于同期。需求弱势之下，下游织造厂计划淡季提前减产，部分PTA工厂11月也有检修计划，预计月内PTA开工率将进一步下滑。 图表6长协煤调价上涨带动环渤海动力煤价