【债券周报】每周高频跟踪：限产范围扩大，工业品价格回暖

债券研究 证券研究报告 债券周报2022年11月12日 【债券周报】 限产范围扩大，工业品价格回暖 ——每周高频跟踪20221112 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】高收益债市场观察（第二十二期） ——2022年10月22日至11月4日》 2022-11-08 《【华创固收】转债市场回暖，估值被动压缩— —可转债周报20221107》 2022-11-07 《【华创固收】债市跟踪（1031-1106）：月初资金均衡偏紧，风险偏好快速修复》 2022-11-06 《【华创固收】经济修复边际再度转弱——10月经济数据预测》 2022-11-06 《【华创固收】减产范围扩大，北方赶工收尾— —每周高频跟踪20221106》 2022-11-06 11月第二周，限产影响进一步显现，需求边际波动不大，整体延续供需双弱的特征。本周供给收缩、成本压力对工业价格的支撑作用有所显现，下游基建赶工特征延续，而房建投资需求弱势下行，多地疫情对出货、供料、进店客流 及经营仍有较深冲击，尚未明显改善。此外，周�优化疫情防控工作二十条措施落地，市场对国内宏观环境预期边际回暖，风险情绪回升，而当下国内疫情持续发展中，短期内市场或处于“强预期、弱现实”博弈的阶段，下周即将公布的10月经济数据或集中体现后者的影响，且考虑到疫情影响跨月，以及居民收入等中长期因素改善需要时间，优化后的防疫措施框架之下，实际需求的恢复程度仍待观察。 通胀高频：食品通胀跌幅收窄。本周猪肉价格环比跌2.4%，跌幅扩大；蔬菜价格下跌4.4%，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比分别-1.2%、-1.4%。 进出口高频：BDI指数由跌转涨。本周集运价格持续下跌，SCFI、CCFI环比跌8.6%、3.4%；BDI指数、CDFI指数环比分别+0.8%、+0.1%。 工业高频：限产影响进一步显现 1、动力煤：环渤海动力煤价指数环比持平前周。北方煤炭产区疫情好转、产能恢复，供应紧张局面缓解，叠加限价执行监管落地，现货煤价下调。 2、钢铁：钢价转为上涨，供给收缩，钢材延续去库。Mysteel钢价指数环比涨 0.8%，各主要品种钢价表现改善。唐山高炉开工率继续下降至51.6%，北方冬 修、钢厂亏损等共同带动供给进一步收缩。螺纹钢社会库存进一步下降，源自供给收缩、钢价回暖带动采购出货回升。11月已入需求淡季，消费端将有进一步回落压力，钢材供需双弱特征或会延续。 3、玻璃：现货降价促销，需求弱势依旧。需求维持平稳偏弱态势，厂商库存高位，降价促销积极性较强，华北、华东产销率均环比下降，西南、东北、华中局部因疫情扰动，累库压力攀升。 4、铜：美通胀数据不及预期，美元指数回调、铜价涨幅扩大。国际、国内铜价环比分别+6.0%、+4.0%。美国公布通胀增速低于市场预期，美元指数走弱支撑国际铜价上涨。国内防疫举措优化、稳地产政策频发提振基本面预期，铜价跟随上涨。 投资高频：水泥价格跌幅收窄。煤炭价格高位，引发水泥厂商上调出厂价格，但实际落地效果仍待观察。需求侧赶工情绪因疫情扰动不及往期，重点项目赶工需求释放较好，房建延续低迷，多地水泥发运量环比均有下滑。 地产销售方面，11月4日-11月10日期间，30大中城市商品房销售面积环比 -22%，连续第二周下降且降幅扩大，重点城市几乎全线回调。拿地方面，前周100城土地成交面积环比-5%，二线城市苏州、济南集中土拍，但土拍延续 低热。 消费高频：11月1日-6日，汽车零售同比-9%。11月第一周汽车零售销量同比-9%、环比+15%。批发同比、环比分别为-2%、+19%。国际油价多空因素博弈之下而小幅回调，经济衰退预期、石油设施重新投产带来供给增量等利空因素，令布伦特、WTI原油价格环比上周�分别-3%、-4%左右。 风险提示：暖冬天气或令北方赶工时间延长，投资需求可能超预期。 目录 一、每周高频跟踪：限产范围扩大，工业品价格回暖4 （一）通胀相关：食品通胀跌幅略有收窄5 （二）进出口相关：BDI指数由跌转涨5 （三）工业相关：限产影响进一步显现6 （四）投资相关：地产销售环比降幅扩大7 （🖂）消费相关：汽车消费同比负增长8 二、风险提示9 图表目录 图表12022年11月第二周高频数据一览表（通胀相关为月环比，其他类为月同比）4 图表2本周猪肉价格跌幅扩大5 图表3本周蔬菜均价继续下跌，水果转为上涨5 图表4SCFI指数环比下跌8.6%6 图表5BDI指数小幅回涨（日度值）6 图表6调价窗口期结束，环渤海动力煤价格持平前周6 图表7PTA开工率环比下降1.1pct至73.3%6 图表8本周主要钢材价格持续上涨7 图表9唐山钢厂开工率进一步下降7 图表10玻璃期货价格指数走势（日度）7 图表11国内长江有色铜周度均价涨幅扩大7 图表12本周水泥价格涨跌互现，成本上行、限产支撑局部价格上调8 图表1311月第二周，30城地产销售面积下滑幅度走扩（单位：万平方米）8 图表1411月第一周汽车零售同比下降9%（单位：辆）9 图表15本周国际油价先抑后扬9 一、每周高频跟踪：限产范围扩大，工业品价格回暖 图表12022年11月第二周高频数据一览表（通胀相关为月环比，其他类为月同比） 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 通胀相关 农产品批发价格200指数 125.96 -1.24 -1.59 -1.59 -0.07 食品通胀跌幅略有收窄 菜篮子产品批发价格200指数 127.48 -1.43 -1.84 -1.84 -0.11 平均批发价:猪肉:全国 34.36 -2.40 -0.16 0.65 11.88 猪肉价格跌幅扩大 平均批发价:牛肉:全国 67.12 -0.46 -0.68 -0.65 1.07 牛肉价格维持下跌 平均批发价:羊肉:全国 77.61 -0.18 -0.15 -0.39 0.03 羊肉价格维持下跌 平均价:生鲜乳:主产区 4.15 0.20 0.00 0.24 0.06 前周生鲜乳价格转涨 平均批发价:鸡蛋 12.42 -0.96 -0.79 1.62 5.62 鸡蛋价格继续下跌 平均批发价:28种重点监测蔬菜 4.35 -4.39 -5.28 -9.53 -5.76 蔬菜价格跌幅略有收窄 平均批发价:7种重点监测水果 6.64 3.85 -1.02 0.84 -1.43 水果价格上涨 平均批发价:水产品均值 19.35 -0.96 -2.33 -4.08 -2.22 水产品价格跌幅收窄 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 1,729.92 -3.40 -3.83 -45.68 -40.77 CCFI指数持续下行 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 1,443.29 -8.61 -6.98 -66.87 -61.64 SCFI指数下行幅度扩大 波罗的海干散货指数(BDI) 1,366.20 0.84 -19.40 -51.48 -62.37 BDI指数环比回涨 CDFI:中国进口干散货运价指数 1,115.03 -0.08 -7.25 -24.17 -37.12 CDFI指数转为下跌 工业相关 Myspic综合钢价指数 143.28 0.83 -2.39 -21.74 -29.50 钢价转涨 螺纹钢库存合计 379.03 -4.32 -5.47 -20.60 -26.88 钢材维持去库 唐山高炉开工率 51.59 -4.76 -1.59 9.13 3.57 高炉开工率进一步下行 综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) 742.00 0.00 0.95 -4.93 -12.71 长协煤调价窗口结束，本周煤价持平前周 开工率：PTA：国内 73.31 -1.13 -2.66 -7.52 1.96 PTA开工率延续下降 南华玻璃指数 1,786.45 1.65 -3.13 -24.33 -37.18 玻璃期货价格转涨 长江有色市场:平均价:铜:1# 67,178.00 4.03 0.11 -7.46 -11.68 国内铜价上涨 期货官方价:LME3个月铜 8,078.30 5.97 0.36 -17.67 -21.65 外盘铜周均价涨幅扩大 投资相关 水泥价格指数:全国 154.08 -0.08 -0.27 -26.20 -27.47 水泥价格跌幅收窄 地方债发行（亿） 1,405.54 -50.26 53.31 461.99 -32.43 本周地方债发行环比缩量 100大中城市成交土地占地面积 2,174.65 -5.25 -2.28 24.45 26.86 前周土地成交进一步下降 30大中城市商品房成交面积 235.99 -21.76 -2.79 -27.69 -18.03 上周�至本周四，30城地产销售面积降幅扩大 消费相关 当周日均销量:乘用车:厂家零售 35,590.00 - - -37.39 17.86 11月第一周同比下降9% 当周日均销量:乘用车:厂家批发 38,751.00 - - -41.25 28.93 汽车批发同比-2% 柯桥纺织服装面料价格指数 106.71 -0.60 -0.02 -1.80 -1.21 服装面料价格跌幅扩大 布伦特油价 95.99 -2.62 2.92 18.14 11.76 布伦特油价转跌 WTI油价 88.96 -3.94 5.36 13.22 7.09 WTI原油价格转跌 资料来源：Wind，华创证券 （一）通胀相关：食品通胀跌幅略有收窄 猪肉价格跌幅扩大。本周，农业部公布的全国猪肉平均批发价为34.36元/公斤，环比跌2.4%，上周跌0.16%。进入11月腌腊需求尚未开启，市场成交表现一般，而部分养殖场出栏开始增多，推动猪肉价格加速回调。 蔬菜价格跌幅略有收窄。本周蔬菜价格环比跌4.4%，前周跌5.3%。其他二级子项方面，水果由跌转涨为3.9%，鸡蛋价格环比跌1.0%，本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数分别为-1.2%、-1.4%，跌幅均有收窄。 图表2本周猪肉价格跌幅扩大图表3本周蔬菜均价继续下跌，水果转为上涨 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：BDI指数由跌转涨 出口方面，集运价格延续回落。本周CCFI指数环比跌3.4%，SCFI指数环比跌8.6%。本周集装箱运输需求继续疲弱，运价普遍下跌，欧洲航线环比跌16.2%、美东及美西航线分别跌13.6%、2.9%，澳新航线环比跌16.2%，运输需求增长乏力。 BDI指数由跌转涨。本周中国进口干散货运价指数（CDFI）环比跌0.08%，BDI指数均值环比涨0.8%，干散货运输价格环比改善。沿海散货市场方面，随北方雨雪天气增多，叠加运价跌至营运成本以下，船舶避风停航增多，船舶明显减少；此外南方高温延续，电厂冬储需求释放受到影响，拖累煤炭运价走低。铁矿石方面，周内稳地产政策出台提振市场信心，叠加多地钢价小幅走高，铁矿石拉运需求释放，运价跌幅收窄。 图表4SCFI指数环比下跌8.6%图表5BDI指数小幅回涨（日度值） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）工业相关：限产影响进一步显现 本周环渤海动力煤均价报742元/吨，环比持平。需求方面，北方冷空气延后，同时南方持续升温，居民用电负荷抬升，沿海八省电厂日耗量上行。市场对暖冬预期增强，采购积极性下降，仅下半周有少量补库需求释放。煤价方面，北方煤炭各产区疫情有所好转，产能恢复，发运以长协保供为主，供给紧张局面缓解，叠加煤炭限价区间执行，上游挺价情绪回落，现货煤价向