考察小型开放经济中的物价工资动态 — — 以乌拉圭为例

考察小型开放经济中的物价-工资动态： 乌拉圭案例 PauRabanal和M.BelénSlenciaWP/24/XX ©2024国际货币基金组织[WP/24/XX] 货币基金组织工作文件描述了作者正在进行的研究，并发表了这些论文，以引起评论并鼓励辩论。 基金组织工作文件中表达的观点是作者的观点，不一定代表基金组织、其执行董事会或基金组织管理层的观点。 2024 MAR ©2024国际货币基金组织WP/24/105 IMF工作文件 西半球部 考察小型开放经济中的物价-工资动态：以乌拉圭为例由PauRabanal和M.BelénSbrencia1编写 授权由MauricioVillafuerte于2024年5月分发 货币基金组织工作文件描述了作者正在进行的研究，并发表了这些论文，以引起评论并鼓励辩论。基金组织工作文件中表达的观点是作者的观点，不一定代表基金组织、其执行董事会或基金组织管理层的观点。 摘要：最近全球通货膨胀的上升，导致人们对理解通货膨胀和工资之间的联系重新产生了兴趣。在乌拉圭，集中的工资谈判和指数化做法的存在提出了一个问题，即工资增长动态在多大程度上可以使通货膨胀对冲击的反应更加持久。我们使用中等规模的DSGE模型，该模型将指数化纳入工资设定方程，以分析工资设定行为与其他宏观经济变量之间的相互作用以及货币政策的作用 。分析表明，工资指数化增加了通货膨胀对国内外冲击反应的持续性，也影响了货币政策传导机制和中央银行面临的权衡的严重性。 JEL分类号:E32,E37,E52.关键字:工资设定;通货膨胀持续性;货币政策作者的电子邮件地址： 1西半球部门，国际货币基金组织，华盛顿特区西北19街70号，20431。作者的电子邮件：prabanal@imf.org，bsbrancia@imf.org。 国际货币基金2 工作文件 考察小型开放经济中的物价-工资动态：乌拉圭案例 由PauRabanal和M.BelénSlencia编写1 1我们感谢MarcinKolasa，GerardoLicandro，JesperLindé，JesperLindé，JorgeRoldós以及乌拉圭中央银行和国际货币基金组织的研讨会参与者提供了有益的评论和建议，感谢KailiChen分享了模型的DYNARE代码 ，并感谢RobertaGuarnieri和JesúsSánchez提供研究帮助。 Contents I. II.III.IV. A. B. V. 对全球风险偏好冲击的脉冲响应22 VI.货币政策和外汇干预的影响26 外汇干预的影响27 Figures 1.乌拉圭的通货膨胀4 2.集体工资谈判的程度5 3.DSGE模型可观测乌拉圭国内变量17 4.对全球风险的冲击23 5.对国内需求的冲击24 6.对工资加价的冲击25 7.对价格上涨的冲击26 8.利率冲击27 9.对全球风险的冲击。FXI28的作用 TABLES 1.工资通货膨胀估计9 2.工资通胀估计与生产率10 3.校准参数19 4.估计参数20 5.型号比较21 VII.Conclusions29 参考文献30 I.Introduction 工资设定与CPI通胀之间的关系受到中央银行的密切监测，因为这是中央银行在通胀目标制制度中成功实现宏观经济稳定的关键。在通货膨胀冲击之后，例如油价上涨或汇率大幅贬值，工人将要求更高的工资以避免失去购买力。工资的增加将影响企业的生产成本，给价格带来上行压力，进而引发未来更高的工资要求。这种渠道的强度，在央行的谈话中通常被称为“第二轮效应”，是通胀持续的重要决定因素，也是通胀在冲击后收敛回到目标的速度，以及央行面临的权衡。 这种机制最近的一个例子是2021-2022年的通胀冲击，当时全球通胀由于一系列供应(后Covid供应链限制和乌克兰战争)和需求冲击(发达经济体的财政和货币扩张)而上升。正如Lorezoi和Werig（2023）在美国所讨论的那样，最初的CPI通胀涨幅从2021年初的2％以下上升到2022年中期的9％，随后就业成本指数延迟回升，担心高工资增长会使通胀回到目标甚至引发价格-工资螺旋上升。其他发达和新兴市场经济体也进行了类似的讨论（见IMFWEO，2022年10月）。更广泛地说，除了Lorezoi和Werig（2023）外，Blachard和Galí（2007）以及Gagliardoe和Gertler（2023）还研究了价格和工资设定之间的反馈效应，包括实际工资刚性的影响。 在这种情况下，本文研究了工资设定如何影响乌拉圭CPI通胀对冲击的反应。乌拉圭的情况很有趣，原因有很多。首先，它是一个小型的开放经济体，受到多重的国内外冲击，可以影响通货膨胀过程。其次，乌拉圭劳动力市场的一个重要特征是工资制定过程的高度集中化和指数化做法的盛行。第三，尽管自2020年以来货币政策行为有所改善，但由于通货膨胀率与目标的持续单方面偏离，乌拉圭中央银行过去的信誉很低。因此，通胀预期总体上保持在目标范围之外（见图1）。 本文通过定量分析所有这些特征如何增加乌拉圭通货膨胀的持久性做出了贡献。本文的第一部分描述了乌拉圭的工资谈判过程，并基于Galí（2011）开发的模型，提出了标准工资菲利普斯曲线的简化形式估计。该部分的主要发现是，名义工资增长与其自身的滞后，价格通货膨胀指数变量以及失业率水平有关。劳动生产率增长取代失业率的规范表明，这一变量也是名义工资增长的驱动力。基于这种简化形式的证据，本文的第二部分研究了价格和工资通货膨胀的相互作用，以及货币政策信誉在一般均衡中的作用。它提出了一个中等规模的开放经济新凯恩斯主义DSGE模型，如阿德里安等人。（2021年），对其进行了修改，以包括相关的工资刚性和指数化，并使用贝叶斯方法对乌拉圭数据进行估计。 图1.乌拉圭的通货膨胀 15 通货膨胀目标 通货膨胀（y-o-y） 通胀预期：BCU调查通胀预期：一致预测 12 9 6 3 0 2005200720092011201320152017201920212023 资料来源：乌拉圭当局，国际货币基金组织工作人员估计 DSGE模型参数估计证实了部分名义工资调整和滞后指数化对年CPI通胀在工资形成过程中的作用。参数估计还表明，国内价格通胀菲利普斯曲线表现出明显的向后看行为，这是中央银行信誉低下的征兆。由于这些特征，通货膨胀在应对冲击方面表现出很高的持续性。在反事实的练习中，工资被认为是粘性的，但与中央银行的通胀目标挂钩。通过抑制价格-工资反馈效应，CPI通胀表现出更少的持续性，中央银行在稳定通胀和产出缺口方面面临更有利的权衡。 工资指数化做法通常是对中央银行缺乏信誉的回应。中央银行需要为工人提供低而稳定的通货膨胀，以同意降低工资的向后指数化程度。此外，将价格通胀菲利普斯曲线中的惯性程度（这也与中央银行信誉的增加有关）降低到EM平均值也有助于进一步降低通胀持久性，尽管这一渠道在数量上不那么重要。解决这些问题将降低通货膨胀对冲击的持久性以及使通货膨胀回到乌拉圭目标的产出成本。 虽然不是论文结果的核心，但Adria等人。（2021）模型还允许研究外汇干预（FXI）作为稳定工具的作用，可以补充传统的货币政策决定。该模型包括金融家方面的金融摩擦，这些金融摩擦是以本外币为中间的债券，如Gabaix和Maggiori（2015）。这种摩擦意味着未覆盖的利率平价条件在模型中不再成立，中央银行可以通过购买或出售储备在一定程度上影响汇率。鉴于该模型的估计参数，主要结果是在乌拉圭使用FXI作为额外的政策工具没有显著的好处。 Thepaperisorganizedasfollows.SectionIIdescribeshowwagecaperaturetakesin乌拉圭,andhowithasevolvedovertime.SectionIIIestimatesareducedformequationforn义工资growthin乌拉圭.SectionIVpresentsandestimatestheDSGEmodelfor乌拉圭.SectionVdiscus counterfactualexerciseunderalternativewageandpriceindexationrules.SectionVIpresentstheestimatedeffectofinterestrateandFXI,whileSectionVIIconcludes. II.乌拉圭的工资争吵 集体谈判在乌拉圭有着悠久的历史。它于1943年通过第10.449号法律引入，该法律成立了工资委员会，最初的目标是设定最低工资，并不包括所有经济部门。尽管在1985年民主回归之前有一些中断，但该法律的适用还是有所中断。 但是，在1992年至2004年之间，即使法律仍然有效，政府也没有进行谈判。2005年，谈判再次举行，并扩大到几乎涵 盖所有经济活动部门。自2009年以来，集体谈判受第18.566号法律管辖，该法律除其他外，将工资的设定范围扩大到所有工人。与其他经济体相比，乌拉圭的工资谈判结构被视为高度集中。作为一个说明性的例子，Frasier研究所的“弹性工资确定”指数突出了这一特征（见图2，其中较低的值表示更集中的工资谈判）。 图2.集体工资讨价还价的程度 10 8 6 4 ULRAY5 美国 2 加拉拿丁大美洲和加勒比新兴欧洲 新兴亚洲 02000 2003 200620092012201520182021 资料来源：世界经济自由数据集，2022 Notes:“FlexibleWageDetermination”seriesfromtheEconomicFreedomoftheWorlddataset.Wagesinyourcountryaresetbyacentricallybraisingprocess(=1)oruptoeachindividualcompany(=7) 工资谈判是三方谈判，包括工会、雇主和政府，在部门一级谈判达成协议。三方上级理事会（TSC）是负责协调和治理劳动关系的机构。它由九名政府成员组成，六名代表工人，六名代表雇主，以及同等数量的替代品。其中之一。 权限包括修订谈判部门。目前有24个部门，有许多细分。自2005年以来，已经进行了十轮谈判。 政府在这一过程的不同阶段发挥着重要作用。每一轮谈判都是在行政权力根据自己的倡议或一方的要求召集TSC时开始的 。政府还发布了关于建议增加工资以及工资政策其他相关方面的指导方针（“patas”）。达成协议后，政府必须批准该协议并发布法令。如果工人和雇主之间没有达成协议，政府将投票替代提案。 该系统原则上允许就公司特定的条件进行谈判，但实际上很少触发这种可能性。法律规定，政府发布的准则是任何协议的最低要求，但允许协议改善工人的地位。但是，如果公司或分部门无法满足协议中规定的工资增长，则其唯一的追索权是申请例外（“deccelge”）。最近的一份报告认为，当前的系统有三个主要弱点，这与以下事实有关：谈判不允许反映异质性或部门/公司特定的条件，这一特征部分反映在低频率上。每轮“decelges”。3 协议的期限和范围以及调整工资的相关参数随着时间的推移而发生变化4合同通常有三个调整部分：（i）预期通货膨胀，（ii）“纠正”以补偿过去的实际通货膨胀高于预期时，以及（iii）“恢复”，复苏或实际增长，部分反映了总生产率的提高。随着时间的推移，协议的期限有所增加，目前大多数协议的期限约为两年。此外，虽然在第三轮至第五轮中有一些尝试引入(部分)基于生产率的工资调整，但最近几轮没有包括工资调整。另一方面，最近几轮已经将这些部门分成了一桶(例如，受大流行影响最大和最小的部门)。工资调整的频率主要是每半年调整一次，即使在较早的几轮中，这种调整往往是每年一次。 与我们的分析相关，谈判中使用的通胀预期衡量标准随着时间的推移而发生了变化。在第一轮中，可以选择不同的通货膨胀指标，包括过去的通货膨胀或