研报摘要
市场表现概览：
5月24日，国内市场呈现股债双弱态势。上证指数和沪深300指数分别下跌0.88%和1.11%，中证转债指数下跌0.12%，7-10年国开指数下跌0.01%。央行逆回购保持每日20亿元的投放规模，但市场感知的资金面略显紧张，民生银行资金情绪指数从48.2上升至56.3。然而，各期限加权资金利率略有下降，R001、R007、R014分别降至1.81%、1.82%、1.91%。
资产配置动态：
- 存单市场：一级发行利率整体变化不大，二级收益率相对平稳，1年期品种收于2.09%，3个月品种收于1.90%。
- 债券市场：早盘市场情绪相对平稳，30年收益率下行约1bp，其他期限则保持窄幅震荡。午后，市场开始关注5月末地方债供给放量的事实，对跨月资金面产生担忧，导致各期限收益率开始回调。全天看，3年内短端品种上行更为显著，幅度约为1-2bp，长端利率普遍上行约0.5bp。
- 重点个券：10年国债活跃券上行0.65bp至2.31%，10年国开活跃券上行0.6bp至2.41%，30年国债活跃券上行0.5bp至2.57%，30年特别国债上行0.2bp至2.55%。
特别国债发行与资金面关注点：
今日首支20年特别国债发行落地，招标利率定在2.49%，估值或处于偏高水平。对比130019（剩余19.3年）及140025（剩余20.4年）的中债估值分别为2.47%、2.48%，新券收益率倒挂老券收益率。若上市后交易积极，流动性溢价或助力新券打开下行空间。
跨月资金面与地方债供给：
临近月末，5月最后一周（27-31日）地方债净发行规模将跃升至4066.3亿元，为2024年以来单周发行规模峰值。这与月末资金面的结合，引发了债市对5月跨月资金压力的关注。
A股市场动态：
- 指数表现：上证指数继续回调，下跌0.88%，成交额较前一日缩量866亿元。
- 风格分析：大中小盘表现差异不大，其中中盘品种跌幅相对较小，中证500下跌0.91%，沪深300和国证2000分别下跌1.11%和1.12%。公用事业和石油石化行业全天维持高位，其他行业呈震荡回调趋势。
板块亮点：
- 电力板块表现亮眼，SW电力指数上涨2.09%，成交额显著增加。其中，水电和火电板块涨幅显著，水电板块上涨4.67%，火电板块上涨3.11%，这与昨日中央对深化电力体制改革的指导相关，市场对电力板块的低位价格形成一致看法。
风险提示：
- 货币政策、流动性、财政政策可能出现超预期调整，对市场造成影响。
分析师团队介绍：
- 田乐蒙：首席分析师，拥有西南财经大学统计学博士学位，2024年加入华西证券研究所。
- 谢瑞鸿：研究员，毕业于约翰霍普金斯大学，2024年加入华西证券研究所。
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