建材行业2023年年报及2024年一季报综述：重磅地产政策出台，有望带动行业估值修复

证券研究报告 建筑材料报告日期：2024年05月23日 重磅地产政策出台，有望带动行业估值修复 ——建材行业2023年年报及2024年一季报综述 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持）最近一年走势 分析师：彭棋 执业证书编号：S0230523080002邮箱：pengq@hlzqgs.com 相关阅读 《多城全面取消住房限购，相关建材板块估值有望修复—建筑材料行业周报》2024.05.13 《各地加快推进落后产能淘汰，有望带动行业供需格局改善—建筑材料行业周报》2024.04.22 《水泥、玻纤迎来涨价，有望改善行业盈利水平—建筑材料行业月报》2024.04.19 请认真阅读文后免责条款 摘要： 2024年5月17日，重磅地产政策密集出台：①中国人民银行发布调整个人住房贷款最低首付款比例，以及商业性个人住房贷款利率政策的通知：对于贷款购买商品住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于15%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于25%。②商业性个人住房贷款利率方面，取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限。③央行将设立3000亿元保障性住房再贷款，鼓励引导金融机构按照市场化、法治化原则，支持地方国有企业以合理价格收购已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房。④住房公积金个人住房贷款利率下调 0.25个百分点。调整后，5年以下（含5年）和5年以上首套个人住房公积金贷款利率分别调整为2.35%和2.85%，5年以下（含5年）和5年以上第二套个人住房公积金贷款利率分别调整为不低于2.775%和3.325%。地产利好政策有望带动建材行业估值修复，维持建材行业"推荐"评级。 水泥行业：从基建端来看，2024年政府工作报告中提到，2024年拟安排地方政府专项债券3.9万亿元，比上年增加1000亿元；同时将发行1万亿超长期特别国债专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。专项债及特别国债的发行有望支撑水泥需求。从房地产端来看，2024年年初以来，房地产市场延续2023年低迷态势，地产端水泥需求承压，但从地产政策来看，2023年以来，地产利好政策持续出台，有望推动房地产市场触底回升。行业个股关注水泥行业龙头上峰水泥（000672.SZ）、海螺水泥 （600585.SH）、天山股份（000877.SZ）。 玻璃行业。重磅地产政策出台有望推动房地产市场修复，关注相关保交楼政策落地带来的地产竣工端需求改善。个股方面关注行业龙头旗滨集团（601636.SH），金晶科技（600586.SH）的阶段性机会。 玻纤行业。展望全年，新能源汽车及风电需求仍然对玻纤需求有支撑，地产及基建政策持续释放有望带动建筑领域玻纤需求改善，玻纤价格有望企稳，同时近期主要玻纤企业涨价陆续落地，有望提升行业盈利水平，关注后续价格上涨持续性，个股方面关注行业龙头中国巨石（600176.SH）、中材科技（002080.SZ）。 消费建材行业：受地产行业风险影响，行业内企业加速出清，集 中度提升。龙头企业积极推动渠道变革，行业盈利能力及盈利质量有望改善。重磅地产政策出台，处于估值底部的消费建材相关标的估值有望修复，个股方面（1）防水：关注行业龙头东方雨虹 （002271.SZ）；（2）管材：关注行业龙头伟星新材（002372.SZ）、港股中国联塑（2128.HK）；（3）涂料：关注行业龙头三棵树 （603737.SH）、亚士创能（603737.SH）。 风险提示：宏观环境出现不利变化；所引用数据来源发布错误数据；基建项目建设进度不及预期；市场需求不及预期；重点关注公司业绩不达预期；房地产宽松政策不及预期。 表：重点关注公司及盈利预测 股票代码 股票简称 2024/05/22 EPS（元） PE 投资评级 股价（元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 000672.SZ 上峰水泥 7.45 0.77 0.74 0.82 0.89 10.50 10.07 9.09 8.37 未评级 000877.SZ 天山股份 6.44 0.23 0.23 0.29 0.34 29.45 28.00 22.21 18.94 未评级 002080.SZ 中材科技 15.91 1.33 1.44 1.74 2.14 12.01 11.05 9.14 7.43 未评级 002271.SZ 东方雨虹 17.05 0.90 1.15 1.30 1.43 14.80 14.83 13.12 11.92 买入 002372.SZ 伟星新材 17.81 0.90 0.96 1.06 1.18 17.86 18.55 16.80 15.09 买入 600176.SH 中国巨石 12.62 0.76 0.67 0.86 1.04 12.93 18.84 14.67 12.13 未评级 600586.SH 金晶科技 6.71 0.32 0.61 0.75 - 20.67 11.00 8.95 - 买入 601636.SH 旗滨集团 8.33 0.65 0.75 0.88 1.00 10.48 11.11 9.47 8.33 未评级 603378.SH 亚士创能 6.64 0.14 0.46 0.61 0.66 60.46 14.43 10.89 10.06 未评级 603737.SH 三棵树 50.82 0.33 1.24 1.67 2.02 144.58 40.98 30.43 25.16 未评级 数据来源：Wind，华龙证券研究所 内容目录 12023年行业业绩整体承压，2024年一季度延续下行态势1 2水泥：业绩承压利润降低，未来需求有望提升4 2.12023年业绩回顾4 2.22024年一季度业绩回顾5 2.3受制于房地产市场需求下滑，水泥需求持续疲软7 2.4投资建议：关注利好政策的持续性及落地情况8 3玻璃：受益于“保交楼”政策，2023年玻璃需求有所改善9 3.1投资建议：玻璃供强需弱价格下行，关注房地产政策落地情况11 4玻纤：行业供需矛盾加剧，关注近期价格上涨持续性13 4.1投资建议：关注玻纤价格上涨持续性15 5消费建材：重磅地产政策出台，行业估值有望修复16 5.1防水16 5.2管材17 5.3其他消费建材18 5.42024年一季度消费建材业绩回顾19 5.5投资建议：关注地产利好政策出台带动的行业估值修复20 6风险提示21 图目录 图1：2023年各子行业营收、归母净利情况1 图2：2023年各子行业盈利能力情况1 图3：2023年各子行业营收及归母净利同比变化2 图4：2023年各子行业毛利率及净利率同比变化2 图5：2024年Q1各子行业营收、归母净利情况3 图6：2024年Q1各子行业盈利能力情况3 图7：2024年Q1各子行业营收及归母净利同比变化3 图8：2024年Q1各子行业毛利率及净利率同比变化3 图9：全国固定资产投资累计完成额及同比增速（万亿元、%）8 图10：全国房地产开发投资累计完成额及增速（亿元、%）8 图11：全国水泥累计产量同比（%）8 图12：全国水泥价格走势（元/吨）（月度均价）8 图13：平板玻璃产量及其同比变化9 图14：全国房屋竣工面积累计值及增速9 图15：浮法玻璃产量（吨）10 图16：浮法玻璃均价（元/吨）10 图17：浮法玻璃库存10 图18：纯碱价格（元/吨）10 图19：国内玻纤产量及增速14 图20：全国玻纤均价（元/吨）14 图21：沥青价格（元/吨）17 图22：PVC价格走势（电石法）（元/吨）18 表目录 表1：水泥行业上市公司收入、归母净利对比（同环比单位：%）4 表2：水泥行业上市公司毛利率、净利率指标对比（%）4 表3：水泥行业上市公司三费率及同比情况(%)5 表4：水泥行业上市公司收入、归母净利对比（同环比单位：%）6 表5：水泥行业上市公司毛利率、净利率指标对比（%）6 表6：水泥行业上市公司三费率及同比情况(%)7 表7：2023年玻璃行业上市公司收入、归母净利、毛利率、净利率情况（亿元、%）11 表8：2024Q1玻璃行业上市公司收入、归母净利、毛利率、净利率情况（亿元、%）11 表9：2023年玻纤行业上市公司收入、归母净利润、毛利率、净利率对比13 表10：2023年玻纤行业上市公司三费情况对比13 表11：2024年Q1玻纤行业上市公司收入、归母净利润、毛利率、净利率对比14 表12：2024年Q1玻纤行业上市公司三费情况对比14 表13：2023年防水行业上市公司收入、归母净利润、毛利率、净利率对比16 表14：2023年防水行业上市公司三费情况对比16 表15：2023年管材行业上市公司收入、归母净利润、毛利率、净利率对比17 表16：2023年管材行业上市公司三费情况对比18 表17：2023年涂料、瓷砖等其他建材上市公司收入、归母净利润、毛利率、净利率对比18 表18：2023年涂料、瓷砖等其他建材上市公司三费情况对比19 表19：2024Q1消费建材上市公司收入、归母净利润、毛利率、净利率对比19 表20：2023Q1消费建材上市公司三费情况对比20 12023年行业业绩整体承压，2024年一季度延续下行态势 2023年我们重点覆盖的64家建材行业上市公司合计实现营业收入 7679.75亿元，同比下滑1.85%；实现归母净利润合计268.47亿元，同比下滑39.92%；行业毛利率为18.35%，同比降低1.46个百分点；净利率为3.50%，同比降低2.22个百分点。细分子行业来看，水泥行业营收同比下滑4.68%，归母净利润同比下滑53.50%；玻璃行业营收同比增长16.81%，归母净利润同比增长8.66%；玻纤行业营收同比下滑3.37%，归母净利润同比下滑49.29%；其他建材（耐材、管材、消费建材）行业营收同比增长0.28%，归母净利润同比增长3.52%。 从盈利水平来看，2023年水泥行业盈利水平大幅下滑，销售毛利率为15.54%，同比下滑2.59个百分点，销售净利率为2.40%，同比下滑2.52个百分点；玻璃行业盈利水平小幅下滑，2023年玻璃行业销售毛利率为18.81%，同比下滑0.19个百分点，销售净利率为6.70%，同比下滑0.50个百分点；玻纤行业盈利水平大幅下滑，玻纤行业销售毛利率为25.62%，同比下滑4.54个百分点，销售净利率为12.07%，同比下滑10.93个百分点；其他建材行业销售毛利率为23.36%，同比增长1.62个百分点，销售净利率为2.96%，同比增长0.09个百分点。 图1：2023年各子行业营收、归母净利情况图2：2023年各子行业盈利能力情况 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图3：2023年各子行业营收及归母净利同比变化图4：2023年各子行业毛利率及净利率同比变化 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 2024年第一季度我们重点覆盖建材行业上市公司合计实现营业收入 1295.85亿元，同比下滑18.61%；实现归母净利润合计-0.73亿元，同比下滑101.89%；行业毛利率为16.27%，同比增长0.11个百分点；净利率为 -0.06%，同比降低2.49个百分点。细分子行业来看，水泥行业营收同比下滑30.35%，归母净利润同比下滑725.24%；玻璃行业营收同比增长5.65%，归母净利润同比增长93.48%；玻纤行业营收同比下滑2.50%，归母净利润同比下滑54.97%；其他建材（耐材、管材、消费建材）行业营收同比下滑1.05%，归母净利润同比下滑3.70%。 从盈利水平来看，2024年一季度水泥、其他建材行业盈利水平小幅下滑，水泥行业销售毛利率为11.72%，同比下滑1.19个百分点，销售净利率为2.40%，同比下滑5.04个百分点；玻璃行业盈利水平有所提升，2024年一季度玻璃行