深度系列一：即时零售成为到家第二增长曲线

美团（3690.HK）的深度研究报告聚焦于即时零售作为公司到家业务的第二增长曲线，尤其是在餐饮外卖业务面临用户渗透率接近天花板的情况下。以下是总结的主要内容：

行业背景与美团闪购发展

• 餐饮外卖业务：美团的核心业务，但日均单量增速预计将放缓至15%左右，需要寻找新的增长点。
• 闪购业务：自2018年推出，定位即时零售平台，专注于满足用户的快速需求。截至2023年，日单量已突破1300万单，增速显著高于外卖业务。

业务特点与竞争优势

• 客户画像：以年轻、高精致人群为主，正在向低线城镇和中青年群体扩展。
• 组织架构：由经验丰富的业务负责人肖昆领导，注重用户体验和业务洞察力。
• 运营网络：复用美团外卖的配送网络，具有稳定性和快速响应能力。
• 商家类型：包括超市、便利店、线上前置仓等，其中闪电仓商家在一线城市饱和，向二三线城市拓展。
• 品牌合作：品牌商对闪购渠道的需求日益增长，与平台合作增加广告营销和商品补贴。
• 商品特性：以小包规格、应急品为主，商品结构接近线下零售。
• 定价策略：依赖商家内卷降低价格，与大包规电商平台相比，价格优势不明显。

商业模式与收费方式

• 收费模式：平台向商家和品牌收取佣金、广告费和用户补贴，费率在逐步提升。
• 盈利预测：预计2027年GTV可达4258亿至6815亿元，货币化率10%以上，实现收入443亿至700亿元。

面临的挑战与未来方向

• 天花板限制：行业受限于较高的加价率，由于商品流通链条长，导致价格较高。
• 商业模式探索：通过优化供应链、提升商品性价比和品牌合作，尝试突破天花板。
• 业务策略：继续深耕即时零售市场，提高品牌合作深度，优化商品结构和定价策略。
• 风险提示：包括政策风险、宏观经济环境变化、市场竞争加剧等。

结论

美团闪购作为即时零售领域的领导者，正通过深化运营、品牌合作和优化商业模式，寻求在现有市场中扩大份额，并探索进入更广泛的市场机会。然而，面临的挑战依然存在，特别是在价格竞争和业务模式创新方面。