一季度营收快速增长，深度受益AI赋能智慧硬件

核心观点 一季度营收快速增长，深度受益AI赋能智慧硬件 消费电子基本盘稳固，深度受益AI赋能智慧硬件。23年公司实现营收341亿元，同比微降1%，取得归母净利润20.5亿元，同比增长29%。公司积极布局AI终端硬 件领域，由消费电子产品制造厂商转型升级为AI终端硬件制造平台，23年AI终端及通讯相关产品实现收入约307亿元，占比90%。其中，电源、电池、散热、显示、摄像头、中框几类产品合计收入占公司AI终端及通讯相关产品收入约50%-55%，XR、折叠屏手机、服务器、机器人等新兴AI+智能终端产品应用收入增长较快。汽车业务方面，公司23年取得营收17亿元，同比高增44%，汽车及其他业务 营收占比10%，在动力电池结构件细分领域中迅速崛起。2023年8月公司子公司与德国某整车厂商旗下动力电池子公司签订了《提名协议》，为其供应动力电池盖板、模切件以及相关注塑、冲压件，顺利拓展海外客户。 一季度营收同比高增，利润短期承压。24Q1公司取得营收98亿元，同比高增36%，国内AI终端及通讯类业务产品品类进一步拓展，同时海外基地收入提升驱动营收增长。24Q1归母净利润4.6亿元，高基数下同比下降29%，利润端短期承压主 要由于一季度海外大客户智能手机出货量收窄，上游供应链产品价格体系受到一定冲击。24Q1公司毛利率15%，同比下滑5.5pct，伴随下半年大客户新机配货周期开启，新品导入叠加备货旺季有望带动毛利率回升。 围绕智能制造平台，业务边界不断拓展。公司精密功能件相关产品的市场份额及出货量已连续多年保持全球行业领先，同时公司不断拓展业务能力边界，在散热（热管、均热板、散热模组等）、碳纤维（碳纤维结构件进入折叠屏中高端机型）、模 组（拥有散热模组、背光模组、射频模组、马达模组、转轴模组、声学模组、键盘模组、触控板模组及无线充电模组等多个产品线）等方面持续拓展，有望受益于人工智能终端产品对散热、充电器、屏幕、存储等硬件升级趋势。 盈利预测与投资建议 我们预测公司24-26年每股收益分别为0.33/0.42/0.50元（原24-25年预测分别为0.39/0.49元，主要考虑北美大客户上半年淡季情况下调营收及毛利率预测），根据可比公司24年21倍PE对应目标价为6.93元，维持给予买入评级。 风险提示 23H1业绩符合预期，二季度扣非环比高增 2023-08-27 业绩持续强劲，Q2单季再超预期 2023-07-13 公司主要财务信息 经营多方面改善，一季度利润超预期 2023-04-30 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 34,485 34,124 39,294 44,166 48,948 同比增长(%) 13.5% -1.0% 15.2% 12.4% 10.8% 营业利润(百万元) 2,054 2,553 2,898 3,658 4,371 同比增长(%) 89.5% 24.3% 13.5% 26.2% 19.5% 归属母公司净利润(百万元) 1,596 2,051 2,325 2,942 3,521 同比增长(%) 35.2% 28.5% 13.4% 26.5% 19.7% 每股收益（元） 0.23 0.29 0.33 0.42 0.50 毛利率(%) 20.7% 19.9% 18.7% 18.8% 18.9% 净利率(%) 4.6% 6.0% 5.9% 6.7% 7.2% 净资产收益率(%) 9.7% 11.6% 11.9% 13.2% 13.8% 市盈率 22.0 17.1 15.1 11.9 10.0 市净率 2.0 1.9 1.7 1.5 1.3 新业务整合与拓展不及预期风险；汇兑损失风险；资产减值风险。 公司研究|季报点评领益智造002600.SZ 买入 （维持） 股价（2024年05月10日） 5元 目标价格 6.93元 52周最高价/最低价 7.34/4.26元 总股本/流通A股（万股） 700,818/689,354 A股市值（百万元） 35,041 国家/地区 中国 行业 电子 报告发布日期 2024年05月12日 1周 1月 3月 12月 绝对表现% -4.03 -3.48 -4.94 -15.43 相对表现% -5.75 -8.09 -13.9 -7.16 沪深300% 1.72 4.61 8.96 -8.27 蒯剑021-63325888*8514 kuaijian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050005香港证监会牌照：BPT856 韩潇锐hanxiaorui@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080004 杨宇轩yangyuxuan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524030001 薛宏伟xuehongwei@orientsec.com.cn 朱茜zhuqian@orientsec.com.cn 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 盈利预测与投资建议 我们预测公司24-26年每股收益分别为0.33/0.42/0.50元（原24-25年预测分别为0.39/0.49元，主要考虑北美大客户上半年淡季情况下调营收及毛利率预测），根据可比公司24年21倍PE对应目标价为6.93元，维持给予买入评级。 图1：可比公司估值 数据来源：Wind、东方证券研究所 风险提示 新业务整合与拓展不及预期风险；汇兑损失风险；资产减值风险。 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 2,731 3,018 4,061 5,780 7,898 营业收入 34,485 34,124 39,294 44,166 48,948 应收票据、账款及款项融资 9,440 9,135 10,519 11,823 13,103 营业成本 27,335 27,319 31,960 35,868 39,718 预付账款 115 94 109 122 135 营业税金及附加 210 204 196 221 245 存货 5,101 5,727 6,700 7,519 8,326 营业费用 302 332 319 337 348 其他 2,021 1,182 1,229 1,273 1,316 管理费用及研发费用 3,555 3,210 3,385 3,624 3,865 流动资产合计 19,407 19,157 22,618 26,518 30,779 财务费用 148 212 236 258 220 长期股权投资 673 525 525 525 525 资产、信用减值损失 1,038 481 450 350 330 固定资产 9,818 10,420 10,671 10,980 11,298 公允价值变动收益 (144) (200) (150) (150) (150) 在建工程 980 1,051 1,989 2,274 2,460 投资净收益 190 102 50 50 50 无形资产 1,212 1,099 989 879 769 其他 111 285 250 250 250 其他 4,101 4,936 4,338 4,046 4,046 营业利润 2,054 2,553 2,898 3,658 4,371 非流动资产合计 16,785 18,031 18,513 18,705 19,098 营业外收入 10 9 0 0 0 资产总计 36,192 37,188 41,131 45,223 49,877 营业外支出 65 40 35 35 35 短期借款 2,027 1,487 1,487 1,487 1,487 利润总额 1,999 2,521 2,863 3,623 4,336 应付票据及应付账款 6,960 8,027 9,391 10,539 11,670 所得税 408 474 538 681 815 其他 4,252 3,723 3,725 3,727 3,729 净利润 1,590 2,047 2,325 2,942 3,521 流动负债合计 13,238 13,237 14,602 15,753 16,886 少数股东损益 (6) (4) 0 0 0 长期借款 3,825 3,986 3,986 3,986 3,986 归属于母公司净利润 1,596 2,051 2,325 2,942 3,521 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.23 0.29 0.33 0.42 0.50 其他 1,871 1,653 1,653 1,653 1,653 非流动负债合计 5,697 5,640 5,640 5,640 5,640 主要财务比率 负债合计 18,935 18,877 20,242 21,392 22,526 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 90 61 61 61 61 成长能力 实收资本（或股本） 1,764 1,756 1,756 1,756 1,756 营业收入 13.5% -1.0% 15.2% 12.4% 10.8% 资本公积 8,439 8,540 8,770 8,770 8,770 营业利润 89.5% 24.3% 13.5% 26.2% 19.5% 留存收益 6,933 7,976 10,301 13,243 16,764 归属于母公司净利润 35.2% 28.5% 13.4% 26.5% 19.7% 其他 30 (22) 0 0 0 获利能力 股东权益合计 17,257 18,312 20,889 23,831 27,352 毛利率 20.7% 19.9% 18.7% 18.8% 18.9% 负债和股东权益总计 36,192 37,188 41,131 45,223 49,877 净利率 4.6% 6.0% 5.9% 6.7% 7.2% ROE 9.7% 11.6% 11.9% 13.2% 13.8% 现金流量表 ROIC 6.9% 8.7% 9.3% 10.6% 11.2% 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 1,590 2,047 2,325 2,942 3,521 资产负债率 52.3% 50.8% 49.2% 47.3% 45.2% 折旧摊销 1,716 1,714 1,300 1,302 1,102 净负债率 34.2% 25.3% 17.2% 7.8% 0.0% 财务费用 148 212 236 258 220 流动比率 1.47 1.45 1.55 1.68 1.82 投资损失 (190) (102) (50) (50) (50) 速动比率 1.05 0.98 1.04 1.16 1.27 营运资金变动 (682) (738) (1,466) (1,335) (1,372) 营运能力 其它 1,542 2,162 814 469 527 应收账款周转率 3.8 3.7 3.9 3.9 3.9 经营活动现金流 4,125 5,295 3,159 3,587 3,948 存货周转率 5.0 4.7 4.7 4.6 4.5 资本支出 (1,924) (1,818) (2,010) (1,510) (1,510) 总资产周转率 1.0 0.9 1.0 1.0 1.0 长期投资 (270) 146 0 0 0 每股指标（元） 其他 (1,075) (422) (100) (100) (100) 每股收益 0.23 0.29 0.33