硬件业务驱动营收增长，软硬件齐发力赋能长线增长

事件：公司发布了2023年年度报告、2024年一季度报告，2023年全年公司营收4.78亿元，同比+34.31%；归母净利润1.29亿元，同比+5.30%；扣非净利润1.10亿元，同比+7.09%。公司2024年Q1营收0.44亿元，同比+100.65%，环比-80.19%；归母净利润-0.23亿元，同比转亏，环比转亏； 扣非净利润-0.25亿元，同比亏幅扩大2415.57%，环比转亏。 硬件业务助力营收增长，高研发投入拖累盈利表现：2023年，公司测试设备及配件及测试服务销售收入的高速增长，使得公司业绩实现增长，但利润的增速明显弱于营收的增速。2023年公司毛利率为60.30%，同比-7.47pcts； 净利率为27.16%，同比-7.25pcts。盈利能力下降主因系公司营收结构改变，高毛利率产品占比下降及研发费用增加。费用方面，23年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为8.12%/8.02%/43.38%/-15.56%，同比变动分别为-0.22/+0.72/+8.64/-4.52pcts，研发费用增长主因系公司为了不断提升集成电路成品率、保障产品及技术的先进性，持续增加研发投入。24年Q1，公司营收呈现翻倍增长；但因一季度是常规淡季，且公司持续加大研发投入，成本支出增幅远大于营收增幅，故利润端表现不佳。 前瞻布局积蓄先发优势，有望受益国产替代浪潮：近几年，在以提高芯片自给率的战略目标下，晶圆厂产线的扩建带动了成品率提升方面的EDA软件及WAT测试设备的市场需求。基于核心团队对集成电路行业的深度理解，公司较早投身于成品率提升领域的研发，并形成了完整的产品及服务覆盖，公司的EDA产品及测试设备均获得了下游客户的认可。公司的WAT测试机，经过长达十年的研发积累，公司推出了能够支持先进工艺及成熟工艺制造的第四代晶圆级电性测试设备，并且是国内较早进入晶圆厂量产线的国产WAT测试机供应商，在行业内较其他国内企业已经形成了一定的先发优势。其中，2023年，公司WAT测试设备销售量为79台，同比增长54.90%。随着未来国内集成电路行业的继续发展，公司有望抓住国产替代浪潮的机遇，伴随中国集成电路制造产业同步成长。此外，经过多年的努力，公司的产品和服务受到了国内外一线厂商认可，公司也形成了由行业龙头企业组成的优质客户群体，公司的客户群体涵盖了国际知名的三星电子、SK海力士等IDM厂商、国内龙头Foundry厂商以及Fabless厂商。 “EDA+大数据+测试设备”三马齐驱，创新驱动芯片良率提升：为助力国产设备和耗材在国产fab的导入，提升高端芯片成品率及良率，公司坚持技术创新的发展理念持续加强研发投入，以进一步提升公司产品的技术壁垒和核心竞争力。1）EDA方面，研发布局开发车规级EDA、图形匹配等工具，进一步完善DFM和DFT工具集。同时，积极关注产业细分领域进展，适时整合并购，加速公司EDA生态布局。2）大数据分析系统方面，积极将机器学习等先进人工智能技术应用到产品中，持续迭代离线大数据分析系统并持续开发设备异常监控与分类系统DE-FDC、统计过程控制分析系统DE-SPC等在线大数据分析系统，3）电性设备方面，不断扩展晶圆级电性测试设备应用场景和产品品类，同时与合作伙伴共同拓展关键部件研发，降低设备成本、提升产品性能和技术竞争力。公司坚信，在未来这三大业务板块均有基础、有能力实现快速发展，支撑公司业绩持续向好。 下调盈利预测，维持“增持”评级：公司经过过去几年的技术积累和软、硬件产品战略布局，逐渐形成了EDA软件、半导体大数据平台及电性测试设备相结合的业务模式。我们看好集成电路制造行业的发展空间、国产替代的趋势，公司有望抓住国产替代浪潮机遇，凭借软硬件结合的业务布局模式，打开业绩成长空间。考虑到公司持续增大研发投入，给盈利端带来一定压力，故下调盈利预测。预估公司2024-2026年归母净利润分别为2.02亿元、3.00亿元、4.38亿元，EPS分别为1.01、1.50元、2.19元，PE分别为50X、34X、23X。 风险提示：下游市场不及预期；行业景气度不及预期；产能扩张不及预期；技术研发不及预期。