有色金属日度策略

作者： 杨莉娜 从业资格证号： F0230456 投资咨询证号： Z0002618 联系方式： 010-68573781 作者： 胡彬 从业资格证号： F0289497 投资咨询证号： Z0011019 联系方式： 010-68576697 作者： 田欣沅 从业资格证号： F03096960 投资咨询证号： Z0017505 联系方式： 010-68518650 作者： 牛秋乐 从业资格证号： F0268914 投资咨询证号： Z0002616 联系方式： 010-68578820 有色与新能源金属研究中心 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2024年05月23日星期四 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 铜： 铜价长期上涨逻辑清晰，短期估值偏高，市场做多情绪强，有色市场宏观支撑短期减弱。本轮铜价上涨主要受宏观资金以及供给驱动 ，近期市场价格在历史高位附近遇阻，叠加5月初以来海外宏观数据走弱，市场一度呈现获利回吐表现，操作上，80000元以上区间市场波动加大，建议逢低买入，同时控制持仓风险。 锌： 随着锌价上涨，矿山利润恢复，Boliden将逐步复产Tara锌矿的生产，比利时Nyrstar正在重新启动位于荷兰的Budel锌冶炼厂。周一SMM七地锌锭库存录增。近期锌精矿加工费继续下调，国产锌精矿加工费已经降至3250元/金属吨，进口锌精矿加工费降至35美元/干吨以下，精炼锌企业仍处于亏损状态。需求端，国内继续推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新政策落地实施，多地继续放松房地产政策。当前锌下游三大需求开工逐步恢复，但整体表现弱于季节性。近期沪锌高位大幅波动，近期价格保持强势，23000-24000处于前期密集成交区，关注上方压力。 铝及氧化铝： 沪铝在有色板块集体回调的带动下大幅下跌，资金大幅流出，如果确定资金关注度下降，操作上建议多单离场，可少量逢高试空。沪铝主力合约上方压力位22000，下方支撑位20500。氧化铝现货价格继续上涨，电解铝新产能投产利好需求端且供应端复产也有所推迟，目前氧化铝盘面资金关注度较高，加之有突发事件扰动，建议等待盘面稳定后低位买入的操作机会，需关注产能复产情况及矿端供应情况。 锡： 盘面跟随有色板块开始回调。目前供应端还较为充足，冶炼厂开工短期还维持正常，近期锡锭现货成交较为平淡，锡锭库存依然高企 ，伦锡库存低位震荡。目前市场情绪不稳，伦锡持仓集中依然存在一定的挤仓风险，但随着板块性回调还是建议多单离场，需关注矿端供应情况及宏观风险，上方压力位300000，下方支撑位250000 。 铅： 铅出现连续回调。国内铅库存随着交割出库部分下游采购而有所下滑。废铅供应商在价格下跌后增加供应，再生铅原料端紧张情况有所缓解。有色整体共振影响继续存在，铅技术走势来看17500线上整体多头强势格局，调整波动延续暂观望。 镍及不锈钢： 沪镍短线调整延续。不锈钢相对镍有所走强。上方继续关注16，1 6.3万元，15.2万元失守下档关注14.8万元，14.3万元。目前来看， 矿端及原料端支撑存在，而有色整体延续休整。观望，等待企稳逢低做多。继续关注新喀局势变化及印尼供应。不锈钢14600关注收复意愿，突破低位区间则可能进一步有所上行，上方关注15000，16000元，下档继续关注14000附近支撑，再下方13700。后续若持续降库存则利多。后期关注现货需求是否有反馈，暂观望等待共振调整结束。 工业硅： 短周期主力2407合约受阻上方12500阻力，关注下方12050-12100支撑。操作上，供应端近期增加，企业库存小幅增加，12000以下处于西南丰水期421低成本区域，但四川部分地区政府支持复产，短线基本面驱动略偏空，有色板块情绪有一定回落，技术面震荡偏强，激进可12000附近试多，11650止损。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议2 第二部分有色金属行情回顾3 第三部分有色金属持仓分析4 第四部分有色金属现货市场10 第五部分有色金属产业链11 第六部分有色金属套利18 第七部分有色金属期权23 。 ； 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑：有色金属共振调整暂延续，阶段关注PMI数据对制造业需求变化的指引。目前来看，急涨之后，有色金属进入阶段动荡整理期，共振调整能量释放进行中，依据基本面差异进行操作。 有色金属策略 品种 运行逻辑 支撑区 压力区 行情研判 策略 推荐强度 铜 资源端，铜矿资源争夺大幕拉开，必和必拓与嘉能可拟收购英美资源，该计划当前仍面临较大阻力，但铜矿资源持续受到市场关注。进口铜精矿指数降至负值，海外铜资源供应偏紧局面进一步恶化，铜精矿现货粗炼费（TC）连续大跌，截至5月10日SMM进口铜精矿指数回落至-1.43美元/吨。现货冶炼亏损扩大使得炼厂冶炼积极性明显下降，炼厂检修情况将逐步增多，这将使得矿端供应紧张向铜现货层面扩散，并进一步强化当前供需偏紧的局面，从而支撑铜价向更高水平迈进。需求端，SMM铜库存在节日累库后连续两期小幅下降，随着市场需求逐步启动，市场将进入降库阶段。中游铜材企业产能利用率4月份多小幅回落，近期需关注国内设备更新改造、消费品以旧换新以及房地产政策调整对市场的影响。铜价长期上涨逻辑清晰，短期估值偏高，市场做多情绪强，有色市场宏观支撑短期减弱。本轮铜价上涨主要受宏观资金以及供给驱动，近期市场价格在历史高位附近遇阻，叠加5月初以来海外宏观数据走弱，市场一度呈现获利回吐表现，操作上，80000元以上区间市场波动加大，建议逢低买入，同时控制持仓风险。 78000-80000 81000-84000 高位震荡 逢低买入 +0.5 锌 随着锌价上涨，矿山利润恢复，Boliden将逐步复产Tara锌矿的生产，比利时Nyrstar正在重新启动位于荷兰的Budel锌冶炼厂。周一SMM七地锌锭库存录增。近期锌精矿加工费继续下调，国产锌精矿加工费已经降至3250元/金属吨，进口锌精矿加工费降至35美元/干吨以下，精炼锌企业仍处于亏损状态。需求端，国内继续推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新政策落地实施，多地继续放松房地产政策。当前锌下游三大需求开工逐步恢复，但整体表现弱于季节性近期沪锌高位大幅波动，近期价格保持强势，23000-24000处于前期密集成交区，关注上方压力。0处于前期密集成交区，关注上方压力。 21500-22000 23000-24000 震荡 波段操作 +0.5 铝及氧化铝 从盘面上看，沪铝资金呈大幅流出态势，主力多头减仓较多。供给端电解铝产能整体运行稳定供应充足，未来有新产能投产预期，云南地区的复产也在逐步进行。氧化铝供应因矿端问题依然偏紧，未来复产预期或将推迟，氧化铝现货价格近期持续上涨，基差持续收窄。需求方面，铝下游加工企业开工率微幅上涨。库存方面，国内铝锭社会库存继续下降，伦铝库存有所减少。 18500-19500；3000-3100 21000-220003600-3700 震荡回调 氧化铝偏多，铝适量高空 -1 锡 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比暂时持平，炼厂开工整体维持稳定。3月锡矿 250000-265000 280000-290000 震荡回调 短空 -1 。 ， 。 。 进口数据大幅增长，主因缅甸依然较多锡矿出口至我国，另外从刚果金的锡矿进口量显著增加但缅甸佤邦禁矿还在继续，目前并无官方复产消息。近期沪伦比低位运行，进口盈利窗口持续关闭。需求方面，4月锡焊料企业开工率环比增长6.14个百分点，主要五一假期前集中备货，部分5月订单提前所致，预计5月份开工率因提前透支将略有下降。5月第3周铅蓄电池企业开工周环比微升0.27个百分点，主因铅价涨势强劲，企业成本上升且订单状况欠佳。库存方面，上期所库存小幅上升，LME库存小幅减少，smm社会库存周环比大幅上升。 铅 有色金属共振调整延续。铅市场呈供需双降态势，一方面部分原生铅交割品牌企业尚处于检修状态，再生铅方面因废料供应及环评等因素，企业存在减停产，不过价格下跌后废电瓶供应有所增加；另一方面，下游铅蓄电池市场处于传统淡季，中小型企业多有减产，按需采购。库存来看LME铅库存降至21万吨以内。现货库存本周在交割出库后有所下滑，且原生铅交割品牌厂库存紧张。基差波动，沪铅交割出库后市场供应情况依然紧张，后续关注进口窗口是否打开，海外铅库存流入国内可能性继续增加。 17800-18000 19000-20000 阶段调整 观望 -0.5 镍 有色金属阶段出现整体休整，镍显著回落。新喀里多尼亚动荡局势对镍供应端有扰动。印尼镍矿审批获得一定进展，矿石供应情况有缓解预期但总量依然偏紧。供应来看，印尼镍生铁产出预期回升，而我国镍生铁减产，镍生铁近期价格坚挺，市场流通量相对有限，进口显示增加但增量有限。我国精炼镍供应及进口均有增长，国内供应相对充足，出口流通延续，俄镍与国内精炼镍流向变化。需求来看，精炼镍成交逢低有好转。硫酸镍近期原料对其成本支撑仍在，价格走升。不锈钢4月增产，预期5月继续增产，最新社库显示累库存。国内外期现货精炼镍累库存延续。 147000-1480 000 159000-1600 00 重心波动上移 逢低做多 +1 不锈钢 商品普调，不锈钢暂整理，下跌波动中强于镍不锈钢本期总库存出现回落。从供应端来看，不锈钢4月产量增加，5月排产依然微有增加。利润改善下不锈钢厂对镍生铁原料采购价格容忍度有所回升，产量也实际提升，采购成交量价回升。从需求端来看，需求情况表现一般。地产利好政策出台，不锈钢相关需求或有改善空间。不锈钢期货库存在17万吨附近，期货库存压力偏高市场仍待需求进一步好转带动去库存延续。 13700-13800 14500-14600 区间波动 区间突破前观望 -0.5 工业硅 长周期二次探成本底，短周期主力2407合约受阻上方12500阻力，关注下方12050-12100支撑。操作上，供应端近期增加，企业库存小幅增加，12000以下处于西南丰水期421低成本区域，但四川部分地区政府支持复产，短线基本面驱动略偏空，有色板块情绪有一定回落，技术面震荡偏强激进可12000附近试多，11650止损。板块情绪有一定回落，技术面震荡偏强，激进可12000附近试多，11650止损。 11500-12000 13000-13500 再测成本底 试多 +0.5 ， 资料来源：方正中期研究院 第二部分有色金属行情回顾 表1：期货收盘情况 品种 收盘价 涨跌幅 品种 收盘价 涨跌幅 铜 83080 -3.64% 锌 24345 -2.31% 铝 20780 -2.78% 氧化铝 3977 -4.15% 锡 270300 -2.61% 铅 18365 -1.84% 镍 151410 -3.81% 不锈钢 14525 -2.52% 工业硅 12220 -0.97% 资料来源：方正中期研究院 图1：涨跌幅(收盘价):有色金属主连 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 图2：有色金属板块最新持仓分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铜： 图3：沪铜净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：沪铜净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 图5：沪锌净空持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图6：沪锌净多持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 图7：沪铝净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图8：沪铝净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 图9：氧化铝净多头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图10：氧化铝净空头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 图11：沪锡净多头前20变化 图12：沪锡净空头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 图13：铅净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图14：铅净空头持仓