第 1 季度利润率强劲 ； SU7 交付目标乐观

小米（股票代码：1810 HK）在2024年第一季度展现了强劲的业绩，收入和净利润分别同比增长27%和101%，超过市场预期。这一增长主要得益于更高的毛利率、改进的产品组合和更强的财务表现。展望未来，小米重申了其在全球智能手机市场份额增长、新零售战略实施、电动汽车（EV）出货量交付以及管理层积极态度的承诺。

小米预计2024年全年将实现12万辆电动汽车的年度交付目标，较之前指导的10万辆有所提升。此外，小米计划在2024年内在中国开设1万家新店，加速AIoT产品的销售，并通过海外零售渠道的扩张进一步推动AIoT产品的销售。

为了反映强劲的业绩和利润率，我们将2024年至2026年的每股收益上调了12%至16%，并将基于SOTP的股价目标上调至25.39港元。这相当于对2024年的市盈率为25倍的估值。

催化剂包括电动汽车产品的出货进度和智能手机市场份额的增长。预计小米的收入将在2024年至2026年间同比增长24%至19%，调整后净利润将同比增长19%至9%。

小米的估值被设定为基于SOTP的模式，其中智能手机、AIoT和互联网业务分别给予15倍、15倍和15倍的市盈率。对于电动汽车业务，则给予2025年市销率0.75倍的估值，与同行业平均水平一致。

风险因素包括智能手机市场的激烈竞争和电动汽车产量可能低于预期的情况。

总结而言，小米在2024年第一季度实现了强劲的增长，并有望继续受益于其AIoT销售实力和海外互联网收入的增加，推动盈利增长至2024年至2025年。我们维持对小米的“买入”评级，并将其股价目标上调至25.39港元。