每日晨报

每日晨报2024年5月24日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 英伟达业绩再次全面超预期 NVDAUS 评级:未评级 收盘价:美元949.50 王大卫,PhD,CFADawei.wang@bocomgroup.com 英伟达公布1QFY25业绩以及2QFY25指引，均超过市场预期。公司指引2QFY25单季收入280亿美元（+/-2%），高于我们预期以及VisibleAlpha一致预期。我们认为公司对下季度的指引或使投资者对于人工智能基础设施建设的热情继续。 分析需求侧，我们认为由于下游云服务商今年的资本支出强劲且有主权人工智能云参与竞争产能，Hopper系列今年或依然供不应求。供给侧，公司称最新的Blackwell芯片已经进入全面量产，或在2季度开始向客户出货，3季度上量，且兼容之前芯片系统，今年会确认“大量”收入。 竞争方面，由于大模型算法向多模态转变，或将使得推理算法日趋复杂，且算法依然在不停更新迭代，使得英伟达软件+GPU的技术路线有更高护城河。综上，我们认为今年及2025年上半年公司数据中心收入或保持高增长。 我们把2QFY25收入预测从273亿美元上调到297亿美元，高于公司指引的280亿美元。把2QFY25Non-GAAP每股盈利预测上调到6.6美元，高于VisibleAlpha的一致预期6.04美元。 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 18,869 -1.66 13.06 国指 6,702 -1.70 16.18 上A 3,267 -1.34 4.73 上B 253 -1.78 9.09 深A 1,835 -1.72 -4.57 深B 1,136 -0.45 5.10 道指 39,065 -1.53 3.65 标普500 5,268 -0.74 10.44 纳指 16,736 -0.39 11.49 英国富时100 8,339 -0.37 7.84 法国CAC 8,102 0.13 7.41 德国DAX 18,691 0.06 11.58 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月年初至 布兰特81.88 0.32 6.23 期金2,389.20 17.20 15.85 期银31.82 40.06 33.73 期铜10,447.00 23.74 23.25 日圆157.02 -4.13 -10.21 英镑1.27 0.26 -0.29 欧元1.08 0.05 -1.99 基点变动 三个月 六个月 HIBOR4.58 0.00 0.00 美国10年债息4.48 5.16 1.60 资料来源：FactSet恒指技术走势 恒生指数 18,868.71 收盘价升跌%今升跌 哔哩哔哩广告增长超预期，3季度运营利润层面盈利预期不变 BILIUS 评级:买入 收盘价:美元13.74 目标价:美元17.00↑ 潜在涨幅:+23.7% 赵丽,CFA zhao.li@bocomgroup.com 50天平均线17,804.11 200天平均线16,866.90 1季度亏损收窄好于预期。哔哩哔哩2024年1季度收入为57亿元人民币（下同），同比增12%，符合预期。调整后归母净亏损为4.4亿元，同比收窄57%。 广告收入超我们预期5%，同比增31%，其中效果广告同比增50%+，受益于流量提升，广告库存释放及产品优化，游戏/数码家电/平台电商维持高双位数增长。直播及充电付费拉动增值服务（VAS）1季度收入增17%。 展望：管理层维持2024年3季度实现经调整运营利润层面扭亏为盈指引 。我们预计2季度广告收入将继续维持高速增长（+26%）,游戏收入环比-6%，但随新游上线公测，下半年可见性增强。 14天强弱指数60.53 沽空(百万港元)17,027 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 估值：我们微幅上调2024年/2025年收入预期，并将估值调整至2025 年，基于280亿元收入预期，可比文娱公司平均1.8倍2025年市销率，上调目标价至17美元/132港元，维持买入。 网易1季度业绩符合预期，多款老手游创新高；暑期数款新游上线 NTESUS 评级:买入 收盘价:美元94.74 目标价:美元117.00↓ 潜在涨幅:+23.5% 孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com 1季度业绩基本符合预期。收入同比增7%，调整后净利润同比增12%。游戏/端游/手游收入分别同比+10%/-15%/+19%。 《梦幻》手游、《第五人格》等老游戏创新高。《梦幻》端游短期调整 ，将在2024年上半年调整结束。 《燕云十六声》PC端7月26日公测，手游会稍晚于端游。《永劫无间 》手游将在暑期上线。 基于端游短期调整对收入的影响，我们下调公司2024年收入2%，预计2024年公司游戏收入增10%。基于2024年18倍市盈率不变，我们将公司目标价从127美元/194港元（9999HK）下调至117美元/182港元， 维持买入。 滔搏国际2024财年业绩符合预期，派息率>100%，股息率7%；继续打造长期优势 6110HK 评级:买入 收盘价:港元5.70 目标价:港元7.20 潜在涨幅:+26.3% 吕浩江,CFA,CESGAedward.lui@bocomgroup.com 2024财年业绩基本符合预期，包括>100%的派息率：滔博2024财年销售额/净利润同比增长6.9%/20.4%，比一致性预期低3%。2024财年下半年销售额同比增长6.5%（上半年为7.3%），净利润同比增长加快至26.5%（上半年为16.7%）。滔搏的派息率达到101%，过去三年平均为 107%，股息率达7%。 全渠道管理的重点正在微妙变化：零售额同比增长9%，增幅高于批发销售额的同比下降3%。线上零售额占比从去年的20%低段提升至20%中段。管理层认为线下和线上是相辅相成的。 随着Fanatics和norda的加入，全渠道生态圈得到加强：主力品牌在下半年保持稳定增长，同比增长6%（上半年为7%），而其他品牌增长较快，同比增长10.5%。继增添冷山、HOKA和凯乐石后，滔搏现在又与数字运动平台Fanatics合作，并加入了高端越野跑品牌norda。 重申买入：我们继续看好滔搏，因为1）耐克和阿迪达斯在中国的复苏势头；2）高股息率；3）滔搏正从过去的纯线下分销商发展成为一个强大的全渠道体育生态圈。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件 市场预期上次数据 5月22日现货住宅销售(百万) 4.21 4.19 5月23日首次申领失业救济金人数(千) 221.00 222.00 5月23日制造业采购经理人指数(5月份） 50.10 50.00 5月24日耐用品订单(4月份同比%) -0.50 2.60 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 12月11日 12月6日 12月6日 12月6日 12月5日 12月5日 12月4日 12月4日 12月4日 12月4日 12月4日 12月1日 11月30日 8月9日 5月17日 5月9日 5月8日 5月8日 5月7日 5月6日 5月2日 交银国际研究-又踏层峰望眼开 科技行业-2024年展望:AI和半导体主线下全球科技行业投资图谱消费行业-2024年展望：提价空间有限下，自主增量能力是获胜关键全球宏观-2024年展望（下）：变革与机遇之“机” 内地房地产行业-2024年展望：重振旗鼓香港房地产行业-2024年展望：靜候曙光 互联网行业-2024年展望：创新与盈利，双轮驱动估值修复 证券行业-2024年展望：业绩回升可期，关注收入结构均衡的头部券商保险行业-2024年展望：负债端仍处转型过程中，资产端有望改善 汽车行业-2024年展望：汽车出海扬帆起航、智能驾驶加速落地 新能源行业-2024年展望：制造业产能过剩已大致反映在估值，光伏2024年渐见转机医药行业-2024年展望：底部反弹进行时 全球宏观-2024年展望（上）：变革与机遇之“变” 消费行业-乳业-乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹 医药行业-生物科技-生物科技行业：千帆过尽，大浪淘金港股策略-拆解港股市场外资增持的板块隐含逻辑 中国宏观-港股反弹的可持续性 全球宏观-AI全球选股策略投资组合月度跟踪（2024年4月）数据中心行业-人工智能推動數字房地產强勁需求；估值吸引 全球宏观-就业放缓，但可能尚不足以支撑3季度降息—美国4月非农就业点评 交银国际研究团队 王大卫,PhD,CFA,童钰枫 吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 蔡瑞,CFA,钱昊,李少金谢骐聪,CFA,FRM 谢骐聪,CFA,FRM 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵万丽,CFA,FRM 万丽,CFA,FRM 陈庆,李易,CFA 郑民康,文昊CPA, 丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 丁政宁,李柳晓,PhD,CFA蔡瑞,CFA,李少金,钱昊蔡瑞,CFA,李少金 蔡瑞,CFA,钱昊,李少金谢骐聪,CFA,FRM 蔡瑞,CFA,李少金 全球流动性风向标系列（十一）降息概率进一步下降，但风险资产仍有机会—5月美联储FOMC蔡瑞,CFA,李少金会议点评 5月2日中国宏观-稳中求进，乘势而上—4月中央政治局会议6大关注点蔡瑞,CFA,李少金 4月16日交银国际研究–驶向未来|小米汽车产业链从0到1，挖掘赛道瑰宝陈庆,王大卫,PhD,CFA,李易,CFA童钰枫 4月16日中国宏观-运行平稳，开局良好—中国1季度GDP及3月经济数据点评蔡瑞,CFA,李少金 深度报告 每日报告 5月24日滔搏国际(6110HK)-2024财年业绩符合预期，派息率>100%，股息率7%；继续打造长期优势吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 5月23日英伟达(NVDAUS)-业绩再次全面超预期王大卫,PhD,CFA,童钰枫 5月23日拼多多(PDDUS)-主站货币化及TEMU减亏继续超预期；预计季度利润300亿元+孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 5月23日快手(1024HK)-成本费用优化持续超预期，利润或仍有上调空间孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 5月22日金山软件(3888HK)-《尘白禁区》将带动2季度游戏收入增长；上调评级至买入孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 5月22日高途(GOTUUS)-收款加速增长为下半年确收加速奠定基础谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 5月22日同程旅行(780HK)-1季度利润符合预期；预计下半年增速较上半年更高孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 5月21日医药行业周报-集采“提质扩面”，省级联盟采购将升级；关注ASCO及创新投资主线丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 5月21日携程集团(9961HK)-内地酒店价格下跌，但预定量超预期增长；预期全年利润率持平孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 5月20日奇富科技(QFINUS)-Nettakerate同比环比均提升，侧重增长质量万丽,CFA,FRM 5月20日互联网行业-主要互联网公司业绩发布时间（2024年5月20日更新）谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 5月17日互联网行业月报-4月电商月报：新机发布带动行业增速好于3月谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 5月17日爱奇艺(IQUS)-AIGC赋能效率提升，运营利润率创新高赵丽,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,CFA,蔡涵 5月17日京东物流(2618HK)-1季度业绩好于预期，外部一体化增速恢复仍在爬坡阶段孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵