2024年05月23日 纺织服装机械 999563325 行业动态分析 证券研究报告投资评级领先大市-A首次评级 底部抬升趋势明显,期待行业需求复苏 纺织服装设备是通用制造领域的重要板块,我们从缝纫机、智能切割、印花机、缝纫机控制系统等方向出发,选取了代表性上市公司杰克股份、宏华数科、爱科科技、大豪科技以及上工申贝,进行纺织服装设备2023年及2024年一季报综述。 收入端:2023年触底抬升趋势明显,2024年Q1增长形势良好纺织服装设备于2022年开启了较为明显的收缩周期,这一趋势在 2023年逐步得到缓解,2023年随着服装行业库存的去化以及行业逐步出清,部分龙头企业的营收开始逐步好转,5家样本公司的营收增长均较2022年实现了回升,同时四家公司实现了收入的正向增长。2024年Q1,行业增长形势仍呈现出良好状态,5家样本公司全部实现正向增长,且增速均为三年新高。我们认为2024年Q1行业的增长的原因,首先是2023年Q1同期需求较弱导致的低基数,另外是2024年Q1服装内需及外需磨底完成,逐步出现稳定温和的复苏,拉动了设备销售。 毛利率端:2023年稳中有升,2024年Q1呈现优化趋势 纺织服装设备首先在2023年呈现出稳中有升的整体趋势,不同企业之间存在一定差异,我们认为主要原因为公司内部产品的结构以及产品发生变化所致,因此或结构性拉低毛利率,但背后隐含的是公司长期发展潜力的提升。2024年Q1纺织服装设备企业毛利率呈现出优化趋势,5家样本企业中有4家企业毛利率同比修复超2pcts,4家公司毛利率超过2022年Q1,我们认为毛利率优化的主要原因,首先是行业龙头企业在2023年行业下行期进行了产品及效率的优化,其次是在2024年Q1收入复苏的背景下刚性成本占比降低拉升行业毛利率。 利润端:2023年修复明显,2024Q1部分企业呈现反转趋势 利润端,2023年纺织服装行业整体实现了归母净利润修复,5家样本公司中有4家2023年归母净利润增速高于2022年,归母净利润修复的主要原因首先是行业整体需求趋稳,收入端开始转好,其次是各家公司在行业低谷期进行了产品、管理架构、生产效率等方面的调整,对费用率进行了一定控制。2024年Q1纺织服装整体行业的归母净利润增速进一步修复,5家样本公司中有4家实现同比增速大幅提升,3家公司实现了当期增速的由负转正。我们认为原因首先是Q1服装行业趋势进一步确定,在经历了两年的去库周期后,产品消费进入到了正常轮换水平;其次是2023年纺织服装设备企业积极参与展会交流,这部分参展效果逐步于2024年Q1生效。 海外市场:2023年海外仍为重点市场,期待2024年海外复苏 首选股票 603337杰克股份 目标价(元)评级 36.75 买入-A 纺织服装机械 沪深300 37% 27% 17% 7% -3% -13% -23% 2023-052023-092024-012024-05 行业表现 资料来源:Wind资讯 升幅%1M 相对收益21.3 绝对收益25.1 3M 28.1 32.4 12M 29.6 22.6 郭倩倩分析师 SAC执业证书编号:S1450521120004 guoqq@essence.com.cn 辛泽熙分析师 SAC执业证书编号:S1450523020001 xinzx@essence.com.cn 相关报告 海外仍为纺织服装的重点市场,2023年5家样本公司中有4家公司海外收入占比超过40%,2家公司收入占比超过50%。我们认为纺织服装设备较高的海外占比,使得纺织服装设备拥有全球周期品的属性,如果2024年海外需求复苏,板块的业绩表现有望进一步优化。 行业展望:纺服需求已连续磨底,内外需共振或拉升整体需求 内需层面:2022-2023年受到多因素影响,国内服装消费波动较为明显,但从整体角度观察,刨除同比低基数的原因,2023年的国内服装零售额增速表现较弱。进入2024年,国内纺服消费开启触底回升状态。我们认为国内服装消费在Q1开启了正常需求,而进入到Q3的旺季,整体需求有望进一步回升。 外需层面:2023年我国服装出口金额同比增长表现较弱,2023年有连续多个月存在负增长。进入2024年,1-2月份服装出口明显好转,增速逐步回正。同时2023年越南的服装出口金额增速相对降低并有部分月份为负增长,这与国内服装出口情况较为接近,2024年Q1-Q2,越南服装出口金额已经逐步回升。从整体趋势上看,出口需求已经开始回归正常区间,同时经过调整,出口方向的纺织服装存货或已降低至较为合理的水平,后续如果海外需求回暖,则服装产业对相关设备的资本开支有望迅速回升。 风险提示:纺织服装行业需求回暖低于预期;地缘政治因素影响进出口贸易;统计样本选择具有主观性,只能一定程度反映板块全貌。 内容目录 1.纺织服装设备2023年报及2024年一季报综述4 1.1.收入端:2023年触底抬升趋势明显,2024年Q1增长形势良好4 1.2.毛利率端:2023年稳中有升,2024年Q1呈现优化趋势4 1.3.利润端:2023年修复明显,2024Q1部分企业呈现反转趋势5 1.4.海外市场:2023年海外仍为重点市场,期待2024年海外复苏6 2.行业展望:纺服需求已连续磨底,内外需共振或拉升整体需求6 3.风险提示7 图表目录 图1.纺织服装设备企业海外业务占比情况6 图2.中国社零纺服类产品当月同比增速6 图3.中国服装类产品出口金额同比增速7 图4.越南纺织品出口金额同比增速7 表1:纺织服装设备年度营收增速情况4 表2:纺织服装设备历年Q1营收增速情况4 表3:纺织服装设备年度毛利率情况5 表4:纺织服装设备历年Q1毛利率情况5 表5:纺织服装设备年度归母净利润增速情况5 表6:纺织服装设备历年Q1归母净利润增速情况5 1.纺织服装设备2023年报及2024年一季报综述 纺织服装设备是通用制造领域的重要板块,我们从缝纫机、智能切割、印花机、缝纫机控制系统等方向出发,选取了代表性上市公司杰克股份、宏华数科、爱科科技、大豪科技以及上工申贝,进行纺织服装设备2023年及2024年一季报综述。 1.1.收入端:2023年触底抬升趋势明显,2024年Q1增长形势良好 总体端观察,在经历了2020年国内疫情迅速控制得当、2021年出口向好的上行周期后,纺织服装设备于2022年开启了较为明显的收缩周期,5家样本公司中有4家企业的营收增速低 于2021年,甚至有3家公司出现了负增长。这一趋势在2023年逐步得到缓解,2023年随着服装行业库存的去化以及行业逐步出清,部分龙头企业的营收开始逐步好转,5家样本公司的营收增长均较2022年实现了回升,同时四家公司实现了收入的正向增长。 2024年Q1,行业增长形势仍呈现出良好状态,5家样本公司全部实现正向增长,且增速均为三年新高。我们认为2024年Q1行业的增长的原因,首先是2023年Q1同期需求较弱导致的低基数,另外是2024年Q1服装内需及外需磨底完成,逐步出现稳定温和的复苏,拉动了设备销售。 表1:纺织服装设备年度营收增速情况 2018 2019 2020 2021 2022 2023 杰克股份 49.0% -13.1% -2.4% 71.9% -9.1% -3.8% 宏华数科 67.1% 25.1% 21.1% 31.7% -5.1% 40.6% 爱科科技 16.8% 2.4% 5.4% 43.2% -6.8% 29.3% 大豪科技 1.7% -9.5% -14.4% 80.8% 6.2% 27.2% 上工申贝 4.4% 0.3% -4.5% 2.0% 6.5% 13.9% 资料来源:wind,国投证券研究中心 表2:纺织服装设备历年Q1营收增速情况 2019Q1 2020Q1 2021Q1 2022Q1 2023Q1 2024Q1 杰克股份 6.1% -13.7% 78.9% 3.9% -20.5% 12.6% 宏华数科 - - 71.4% 25.1% 2.6% 30.2% 爱科科技 - - 79.2% 26.2% 1.6% 32.3% 大豪科技 -14.1% -17.9% 78.1% 6.9% 7.3% 50.7% 上工申贝 15.0% -21.9% 17.0% -1.4% 17.2% 27.9% 资料来源:wind,国投证券研究中心 1.2.毛利率端:2023年稳中有升,2024年Q1呈现优化趋势 毛利率端,相较于收入端的明显复苏,纺织服装设备首先在2023年呈现出稳中有升的整体趋势,不同企业之间存在一定差异。2023年5家样本公司中有三家实现了毛利率的增长,宏华数科、大豪科技的毛利率相对上年降低,我们认为主要原因为公司内部产品的结构以及产品发生变化所致,如宏华数科几年来持续重视墨水板块的发展,积极推进墨水降价提升整体竞争力,因此或结构性拉低毛利率,但背后隐含的是公司长期发展潜力的提升。 2024年Q1纺织服装设备企业毛利率呈现出优化趋势,5家样本企业中有4家企业毛利率同比修复超2pcts,4家公司毛利率超过2022年Q1,我们认为毛利率优化的主要原因,首先是行业龙头企业在2023年行业下行期进行了产品及效率的优化,如杰克股份的“快返王”于2023年H2推出,2024年Q1进入正常销售状态;其次是在2024年Q1收入复苏的背景下刚性成本占比降低拉升行业毛利率。 表3:纺织服装设备年度毛利率情况 2018 2019 2020 2021 2022 2023 杰克股份 28.1% 29.1% 25.2% 24.7% 26.7% 28.4% 宏华数科 42.4% 45.3% 43.5% 42.6% 47.2% 46.5% 爱科科技 47.5% 50.7% 48.8% 43.9% 43.7% 43.8% 大豪科技 48.9% 46.4% 41.5% 41.2% 40.5% 39.3% 上工申贝 27.4% 24.8% 24.8% 23.4% 23.8% 24.7% 资料来源:wind,国投证券研究中心 表4:纺织服装设备历年Q1毛利率情况 2018Q1 2019Q1 2020Q1 2021Q1 2022Q1 2023Q1 2024Q1 杰克股份 26.7% 26.0% 26.3% 22.8% 26.2% 26.7% 30.1% 宏华数科 - - 42.6% 41.8% 45.4% 47.6% 45.6% 爱科科技 - - 51.9% 43.8% 43.6% 41.5% 44.1% 大豪科技 50.6% 45.1% 45.0% 39.6% 40.5% 40.3% 42.9% 上工申贝 31.5% 26.8% 26.6% 27.9% 26.4% 23.8% 20.3% 资料来源:wind,国投证券研究中心 1.3.利润端:2023年修复明显,2024Q1部分企业呈现反转趋势 利润端,2023年纺织服装行业整体实现了归母净利润修复,5家样本公司中有4家2023年归母净利润增速高于2022年,其中宏华数科受益于下游景气度的恢复,增速大幅提升。整体观察,2023年样本公司归母净利润修复的主要原因,首先是行业整体需求趋稳,收入端已经开始转好,其次是各家公司在行业低谷期进行了产品、管理架构、生产效率等方面的调整,对费用率进行了一定控制,从而实现了利润端的稳定增长。 2024年Q1纺织服装整体行业的归母净利润增速进一步修复,5家样本公司中有4家实现同比增速大幅提升,3家公司实现了当期增速的由负转正,呈现出明显的反转趋势。我们认为2024年Q1所呈现出的原因,首先是2024年Q1服装行业趋势进一步确定,在经历了两年的去库周期后,产品消费进入到了正常轮换水平,从而表现较2023年同期好转;其次是2023年海内外交流进一步放开,很多纺织服装设备企业积极参与展会交流,这部分参展效果逐步于2024年Q1生效,龙头企业的行业影响力进一步提升,获得了较为良好的业绩表现。