2024年Q1业绩点评：业绩符合预期，加码国际业务投入

公司业绩概览与增长分析

业绩简述：

• 季度表现：公司在24Q1实现了显著的增长，总收入达到38.66亿人民币，同比增长49.50%，经调整EBITDA为8.20亿人民币，同比增长12%，经调整归母净利润为5.58亿人民币，同比增长10.90%。
• 核心业务：核心OTA业务收入为32.03亿人民币，同比增长23.8%，经营利润为7.24亿人民币，同比增长6.6%。

业绩亮点与趋势：

• 收入与利润双增：收入与利润的增长显示出公司业务的稳健发展，特别是在核心OTA业务上，收入和利润均保持了积极增长。
• 国际业务加大投入：公司加大对国际业务（包括出境机票和酒店）的投入，虽然短期内对利润率有影响，但有助于未来收入的进一步增长。
• 预计增长：公司预期24Q2收入将实现整体增长47%-52%，其中核心OTA业务增速预计为20%-25%，这表明在下沉市场的用户旅游出行习惯正逐步形成，推动了收入的加速增长。

成本与费用分析：

• 成本变动：受旅行社业务并表影响，毛利率有所下降至65%，减少了10个百分点。同时，研发、销售和管理费用率分别降低了3.3个百分点、2.0个百分点和0.6个百分点，这些变化在一定程度上影响了可比性。

市场机遇与挑战：

• 受益国内及低线市场：在国内及低线城市的旅游市场中，同程作为直接受益者，受益于国内及低线市场的旅游消费高景气度。
• 运营挑战：提升ARPU值和用户复购成为当前的主要挑战，这考验着公司的运营能力和用户转化能力。
• 竞争格局：在出境业务渠道端，竞争格局相对简化，但同程仍需投入以建立品牌认知和市场份额。
• 风险提示：宏观经济波动可能对国内旅游及商旅需求构成冲击，新竞争者的进入可能导致竞争加剧，以及存量用户运营转化进度不及预期的风险。

评级与估值：

• 评级：维持“增持”评级。
• 估值：给予2024年行业平均20倍PE估值，上调目标市值至543亿元人民币，对应591亿港元，目标价上调至25.97港元。

总结：同程旅行在24Q1展现出强劲的增长势头，特别是在核心OTA业务上的收入和利润双增，同时，公司通过加大国际业务的投入，展现了对未来增长的乐观预期。面对国内外市场的新机遇与挑战，同程旅行通过提升运营效率和用户转化策略，有望继续保持其在低线城市和国内旅游市场的领先地位。