更新报告：软体龙头锐意进取，转型变革再出发

公司盈利预期调整与评级维持

核心总结：

• 盈利预期调整：基于对短期行业不确定性的考量及业务扩张节奏的评估，公司2024-2026年的每股收益（EPS）预测被调整至2.72/3.26/3.90元（原预测为2.80/3.22/3.71元）。
• 评级维持：尽管盈利预期有所调整，但考虑到公司的多品类并进优势及成长潜力，分析师决定维持对公司“增持”的评级。

短期战术分析

内部效率提升

• 规模效益显现：伴随规模增长，公司在采购和产品成本方面的规模效益逐步显现，得益于制造技术的创新，公司已开始享受生产模式改革带来的红利。

抓住结构性增长点

• 新兴业务增长：跨境电商及定制业务保持高速增长，成为结构性业绩增长的关键驱动力。

软体业务主动进攻

• 线下策略：软体业务通过主动进攻策略增强市场竞争力，得益于其在产品盈利和成本上的优势。

长期战略规划

全球化战略

• 市场布局：公司已在西欧和澳新等海外市场取得领先地位，并持续强化全球产品、供应链、组织和人才基础，注重跨境电商和自有品牌的开发。

零售转型

• 基础设施建设：已完成约70%的零售基础设施建设，计划进一步深化运营，实现数据驱动和效率提升。
• 市场覆盖率：目前零售市场覆盖率为30%，目标于2024年达到45%-50%。

整家战略

• 全品类策略：坚定推进全品类产品线，响应装企对软装产品的需求增加，提升服务响应速度与能力。
• 整装渠道发展：整装渠道定制开店加速，当前整装店数量约为230家，预计至2024年底超过450家。
• 整家中心：成立整家中心，加强对装企的赋能，深化合作模式。

安全边际与股东回报

• 估值水平：当前PE(TTM)估值处于历史5%低位，假设2024年现金分红比例为60%，对应股息率为4.4%。

风险提示

• 下游需求：面临下游需求改善不达预期的风险。
• 行业竞争：行业竞争加剧可能对盈利能力产生负面影响。
• 原材料价格：原材料价格超预期上涨可能导致成本压力加大。
• 下游需求不及预期：整体市场需求低于预期可能影响公司业绩。