家用电器行业2023、2024Q1业绩点评：多项政策助力家用电器中长期发展，行业景气度回升

证券研究报告/行业研究 多项政策助力家用电器中长期发展，行业景气度回升 ——家用电器行业2023&2024Q1业绩点评 投资评级:看好 分析师：史伟龙执业登记编号：A0190523050007shiweilong@yd.com.cn 家用电器指数与沪深300指数走势对比 20% 0% -20%-40%-60% 2023/052023/10 2024/03 000300.SH 885543.TI 资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所 投资要点 2023&2024Q1家用电器行业归母净利润增速高于营业收入增速 2023年，家用电器（申万）行业实现营业收入14993.27亿元，同比增长6.77%；归母净利润1116.82亿元，同比增长13.75%。2024年一季度实现营业收入3729.64亿元，同比增长8.05%；实现归母净利润262.42亿元，同比增长 10.67%。 政策推动家用电器行业发展 2024年3月13日，国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，支持家电销售企业联合生产企业、回收企业开展以旧换新促销活动。 2024年5月17日，中国人民银行发布多项通知，明确取消全国层面房贷利率下限、下调房贷首付比例和公积金贷款利率，推出保障性住房再贷款。央行本次调整房贷政策，有利于降低居民首付负担和成本、增强购房能力和意愿，有望提振家用电器市场增长预期。 2024年4月，家用电器出口金额同比增长17.80% 据海关总署数据显示，2024年4月家用电器共计出口632.49亿元，同比增长17.80%；2024年1-4月家用电器累计出口2216.84亿元，同比增长16.40%。分品类看，2024年4月电扇、空调、冰箱、洗衣机、吸尘器、微波炉、液晶电视机出口金额分别同比增长29.10%、10.80%、23.70%、12.60%、9.30%、5.30%、28.50%；2024年1-4月电扇、空调、冰箱、洗衣机、吸尘器、微波炉、液晶电视机累计出口金额分别同比增长22.20%、7.00%、30.40%、21.80%、17.60%、6.20%、14.90%。 投资建议 家用电器行业基本面好转，出口数据增长，政策鼓励开展家电以旧换新活动，叠加地产政策密集出台，有利于家用电器行业中、长期发展。 1）白色家电板块建议关注海尔智家、美的集团、格力电器； 2）小家电板块建议关注石头科技、苏泊尔； 3）厨卫电器板块建议关注老板电器。 风险提示 原材料价格波动风险；出口不及预期风险；下游房地产销售不及预期风险；新品开发不及预期风险。 请阅读最后评级说明和重要声明 目录 一、2023&2024Q1家用电器行业业绩总览3 二、白色家电企业表现突出4 三、投资建议5 四、风险提示6 图表目录 图1：2023申万二级家用电器行业营业收入占比（%）3 图2：2024Q1申万二级家用电器行业营业收入占比（%）3 图3：2023申万二级家用电器行业归母净利润占比（%）3 图4：2024Q1申万二级家用电器行业归母净利润占比（%）3 表1：家用电器（申万）行业财务指标（亿元）3 表2：家用电器申万二级行业2022&2023财务指标4 表3：家用电器申万二级行业2023Q1&2024Q1财务指标5 2 一、2023&2024Q1家用电器行业业绩总览 2023年，家用电器（申万）行业实现营业收入14993.27亿元，同比增长6.77%；归母净利润1116.82亿元，同比增长13.75%。2024年一季度实现营业收入3729.64亿元，同比增长8.05%；实现归母净利润262.42亿元，同比增长10.67%。 表1：家用电器（申万）行业财务指标（亿元） 2023 营收 同比增速 2023 归母净利润 同比增速 2024Q1 营收 同比增速 2024Q1 归母净利润 同比增速 14993.27 6.77% 1116.82 13.75% 3729.64 8.05% 262.42 10.67% 资料来源：Wind，源达信息证券研究所 申万二级行业中，白色家电行业贡献的营业收入占比较大，分别占2023年和2024年一季度家用电器行业总营业收入的65.42%和66.91%。 7.27% 3.23% 0.49% 7.32% 13.84% 65.42% 2.42% 白色家电 厨卫电器黑色家电家电零部件其他家电小家电 照明设备 6.91%3.14% 0.44% 7.71% 12.86% 66.91% 2.03% 白色家电 厨卫电器黑色家电家电零部件其他家电小家电 照明设备 图1：2023申万二级家用电器行业营业收入占比（%）图2：2024Q1申万二级家用电器行业营业收入占比（%） 资料来源：Wind，源达信息证券研究资料来源：Wind，源达信息证券研究 白色家电行业归母净利润占2023年和2024年一季度家用电器行业总归母净利润的75.19% 和75.72%。 2.75% 0.30% 8.61% 2.57%6.69% 3.89% 75.19% 白色家电 厨卫电器黑色家电家电零部件其他家电小家电 照明设备 0.34% 2.28% 9.18% 2.68% 3.16% 6.66% 75.72% 白色家电 厨卫电器黑色家电家电零部件其他家电小家电 照明设备 图3：2023申万二级家用电器行业归母净利润占比（%）图4：2024Q1申万二级家用电器行业归母净利润占比（%） 资料来源：Wind，源达信息证券研究资料来源：Wind，源达信息证券研究 二、白色家电企业表现突出 据海关总署数据显示，2023年中国家用电器累计出口金额6174亿元，同比增长9.9%。根据奥维云网数据显示，2023年国内家电零售市场规模达到8498亿元，同比增长3.6%。其中，国内空调市场恢复明显，市场零售额为2117亿元，同比增长7.5%；国内洗衣机市场零售额934亿元，同比上升5.8%；国内冰箱市场零售额达到1333亿元，同比增加7.0%；国内厨卫大家电零售额1670亿元，同比增长5.3%；国内厨房小家电整体零售额549.3亿元，同比下降9.6%；国内清洁电器零售额344亿元，同比增长6.8%。 2023年，白色家电上市公司实现营业收入9808.50亿元，同比增长9.31%；实现归母净利润839.77亿元，同比增长18.03%；实现扣非净利润804.40亿元，同比增长17.82%。厨卫电器上市公司实现营业收入362.47亿元，同比增长4.07%；实现归母净利润43.46亿元，同比增长9.88%；实现扣非净利润41.05亿元，同比增长12.29%。家电零部件上市公司实现营业收入1097.89亿元，同比增长6.09%；实现归母净利润74.76亿元，同比增长12.35%；实现扣非净利润63.25亿元，同比增长25.13%。 表2：家用电器申万二级行业2022&2023财务指标 营业收入（亿） 增速 （%） 归母净利润（亿元） 增速 （%） 扣非（亿元） 增速 （%） 2022 2023 2022 2023 2022 2023 白色家电 8973.04 9808.50 9.31% 711.49 839.77 18.03% 682.76 804.40 17.82% 厨卫电器 348.28 362.47 4.07% 39.56 43.46 9.88% 36.56 41.05 12.29% 黑色家电 2067.53 2075.23 0.37% 34.40 28.66 -16.69% 13.62 11.98 -12.04% 家电零部件 1034.85 1097.89 6.09% 66.54 74.76 12.35% 50.54 63.25 25.13% 其他家电 84.92 74.15 -12.69% 3.93 3.32 -15.30% 2.70 2.42 -10.12% 小家电 1045.78 1090.11 4.24% 96.27 96.11 -0.16% 91.90 85.22 -7.27% 照明设备 488.06 484.93 -0.64% 29.68 30.73 3.53% 24.87 27.26 9.61% 合计 14042.47 14993.27 6.77% 981.85 1116.82 13.75% 902.95 1035.58 14.69% 资料来源：Wind，源达信息证券研究所 空调、冰箱、洗衣机以及厨房大家电等产品普及率高，在更新换代需求下呈现产品结构升级的趋势。洗碗机、嵌入式微蒸烤、清洁电器、净水器等品类渗透率不断提升。消费者在选购商品时兼顾品牌及高性价比。 2024年一季度，白色家电行业实现营业收入2495.67亿元，同比增长9.38%；实现归母净利润198.70亿元，同比增长16.26%；实现扣非净利润197.02亿元，同比增长23.65%。家电零部件行业实现营业收入287.55亿元，同比增长9.15%；实现归母净利润17.46亿元，同比增长5.66%；实现扣非净利润16.61亿元，同比增长26.92%。小家电行业实现营业收入257.83亿元，同比增长12.53%；实现归母净利润24.09亿元，同比增长17.01%；实现扣非净利润22.69亿元，同比增长25.13%。 表3：家用电器申万二级行业2023Q1&2024Q1财务指标 营业收入（亿） 增速 （%） 归母净利润（亿） 增速 （%） 扣非（亿） 增速 （%） 2023Q1 2024Q1 2023Q1 2024Q1 2023Q1 2024Q1 白色家电 2281.60 2495.67 9.38% 170.91 198.70 16.26% 159.34 197.02 23.65% 厨卫电器 73.48 75.76 3.10% 8.84 8.29 -6.19% 7.86 7.57 -3.67% 黑色家电 477.01 479.60 0.54% 14.50 7.02 -51.58% 5.67 5.60 -1.21% 家电零部件 263.43 287.55 9.15% 16.53 17.46 5.66% 13.09 16.61 26.92% 其他家电 17.27 16.28 -5.73% 0.68 0.89 30.53% 0.31 0.71 133.50% 小家电 229.12 257.83 12.53% 20.58 24.09 17.01% 18.13 22.69 25.13% 照明设备 109.77 116.96 6.55% 5.09 5.97 17.37% 3.73 5.32 42.77% 合计 3451.68 3729.64 8.05% 237.13 262.42 10.67% 208.12 255.52 22.78% 资料来源：Wind，源达信息证券研究所 2024年3月13日，国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提到实施消费品以旧换新行动。以提升便利性为核心，畅通家电更新消费链条。支持家电销售企业联合生产企业、回收企业开展以旧换新促销活动，开设线上线下家电以旧换新专区，对以旧家电换购节能家电的消费者给予优惠。鼓励有条件的地方对消费者购买绿色智能家电给予补贴。加快实施家电售后服务提升行动。 2024年5月17日，中国人民银行发布多项通知，明确取消全国层面房贷利率下限、下调房贷首付比例和公积金贷款利率，推出保障性住房再贷款。央行本次调整房贷政策，有利于降低居民首付负担和成本、增强购房能力和意愿，有望提振家用电器市场增长预期。 据海关总署数据显示，2024年4月家用电器共计出口632.49亿元，同比增长17.80%；2024年1-4月家用电器共计出口2216.84亿元，同比增长16.40%。分品类看，2024年 4月电扇、空调、冰箱、洗衣机、吸尘器、微波炉、液晶电视机出口金额分别同比增长29.10%、 10.80%、23.70%、12.60%、9.30%、5.30%、28.50%；2