食品饮料行业2023、2024Q1业绩点评：2024Q1业绩增长明显，行业景气度回归

证券研究报告/行业研究 2024Q1业绩增长明显，行业景气度回归 ——食品饮料行业2023&2024Q1业绩点评 投资评级:看好 分析师：史伟龙执业登记编号：A0190523050007shiweilong@yd.com.cn 食品饮料指数与沪深300指数走势对比 20% 0% -20%-40%-60% 2023/052023/10 2024/03 801120.SL 000300.SH 资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所 投资要点 2023&2024Q1食品饮料行业归母净利润均实现双位数增长 2023年，食品饮料（申万）行业实现营业收入10588.72亿元，同比增长7.31%；归母净利润2110.08亿元，同比增长17.47%。2024年第一季度实现营业收入3220.08亿元，同比增长7.00%；实现归母净利润834.93亿元，同比增长 16.09%。 白酒、非白酒、休闲食品行业业绩表现突出 白酒上市公司2023年和2024一季报业绩平稳落地，营业收入分别同比增长 15.90%/15.20%，归母净利润同比增长19.51%/16.20%，扣非净利润同比增长 19.37%/16.65%。其中，高端白酒企业展现出较强韧性。 非白酒上市公司2023年和2024一季度营业收入分别同比增长7.13%/-2.30%，归母净利润同比增长39.52%/-0.44%，扣非净利润同比增长36.14%/5.11%。其中，啤酒业绩表现较为突出，2023年实现营业收入695.34亿元，同比增长6.16%；实现归母净利润68.49亿元，同比增长16.94%。2024年一季度，啤酒行业实现营业收入194.22亿元，同比减少0.78%；归母净利润实现22.78亿元，同比增长16.27%，行业成本下降显著。 休闲食品上市公司2023年和2024一季度营业收入分别同比增长 4.00%/15.80%，归母净利润同比增长19.33%/18.28%、扣非净利润同比增长 24.54%/26.67%。其中，零食公司由于其产品品类及销售渠道的多样性，叠加春节期间动销良好等原因，2023年和2024一季度业绩表现突出。 投资建议 1）高端白酒最具韧性，酒厂议价能力高、动销良好、库存良性、需求坚挺，建议关注护城河深的高端白酒公司：贵州茅台、五粮液、泸州老窖； 2）中国大麦进口价格下降有利于啤酒厂商降本增效，利好行业长期发展，建议关注行业龙头公司：青岛啤酒、重庆啤酒； 3）休闲食品消费场景更加多样化，渠道变革开始加速，建议关注业绩表现突出的公司：劲仔食品、盐津铺子、洽洽食品。 风险提示 下游消费不及预期风险；成本上涨风险；食品安全风险；行业景气度不及预期风险。 请阅读最后评级说明和重要声明 目录 一、2023&2024Q1食品饮料行业业绩总览3 二、白酒、非白酒、休闲食品行业业绩表现突出4 三、投资建议5 四、风险提示5 图表目录 图1：2023申万二级食品饮料行业营业收入占比（%）3 图2：2024Q1申万二级食品饮料行业营业收入占比（%）3 图3：2023申万二级食品饮料行业归母净利润占比（%）3 图4：2024Q1申万二级食品饮料行业归母净利润占比（%）3 表1：食品饮料（申万）行业财务指标（亿元）3 表2：食品饮料申万二级行业2022&2023财务指标4 表3：食品饮料申万二级行业2023Q1&2024Q1财务指标4 2 一、2023&2024Q1食品饮料行业业绩总览 2023年，食品饮料（申万）行业实现营业收入10588.72亿元，同比增长7.31%；归母净利润2110.08亿元，同比增长17.47%。2024第一季度实现营业收入3220.08亿元，同比增长7.00%；实现归母净利润834.93亿元，同比增长16.09%。 表1：食品饮料（申万）行业财务指标（亿元） 2023 营收 同比增速 2023 归母净利润 同比增速 2024Q1 营收 同比增速 2024Q1 归母净利润 同比增速 10588.72 7.31% 2110.08 17.47% 3220.08 7.00% 834.93 16.09% 资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所 申万二级行业中，白酒行业贡献的营业收入占比较大，分别占2023年和2024年一季度食品饮料行业总营业收入的40.83%和49.42%。 图1：2023申万二级食品饮料行业营业收入占比（%）图2：2024Q1申万二级食品饮料行业营业收入占比（%） 白酒 21.99% 调味发酵品 40.83% 非白酒 7.13% 食品加工 15.97% 休闲食品 8.16% 饮料乳品 5.91% 白酒 18.63% 调味发酵品 6.46% 49.42% 非白酒 12.68%食品加工 休闲食品 7.24% 饮料乳品 5.57% 资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究 白酒行业归母净利润占2023年和2024一季度食品饮料行业总归母净利润的75.70%和76.72%。 2.43% 4.00% 8.38% 白酒 4.29% 调味发酵品 5.20% 非白酒 食品加工 75.70% 休闲食品 饮料乳品 2.07% 3.50% 3.52% 白酒 10.20% 调味发酵品 4.00% 非白酒 食品加工 76.72% 休闲食品 饮料乳品 图3：2023申万二级食品饮料行业归母净利润占比（%）图4：2024Q1申万二级食品饮料行业归母净利润占比（%） 资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究 二、白酒、非白酒、休闲食品行业业绩表现突出 2023年，白酒上市公司在消费弱复苏下彰显行业韧性，实现营业收入4323.66亿元，同比 增长15.90%；实现归母净利润1597.35亿元，同比增长19.51%；实现扣非净利润1586.37亿元，同比增长19.37%。非白酒上市公司实现营业收入863.55亿元，同比增长7.13%；实现归母净利润90.49亿元，同比增长39.52%；实现扣非净利润77.60亿元，同比增长36.14%。休闲食品上市公司实现营业收入755.45亿元，同比增长4.00%；实现归母净利润51.27亿元，同比增长19.33%；实现扣非净利润44.98亿元，同比增长24.54%。 表2：食品饮料申万二级行业2022&2023财务指标 营业收入（亿） 增速（%） 归母净利润（亿） 增速（%） 扣非净利润（亿） 增速（%） 2022 2023 2022 2023 2022 2023 白酒 3730.58 4323.66 15.90% 1336.53 1597.35 19.51% 1328.97 1586.37 19.37% 调味发酵品 612.82 626.02 2.15% 90.31 109.71 21.48% 95.64 91.86 -3.95% 非白酒 806.08 863.55 7.13% 64.86 90.49 39.52% 57.00 77.60 36.14% 食品加工 1724.71 1691.23 -1.94% 112.65 84.33 -25.14% 96.23 76.61 -20.39% 休闲食品 726.40 755.45 4.00% 42.96 51.27 19.33% 36.12 44.98 24.54% 饮料乳品 2266.74 2328.81 2.74% 148.91 176.93 18.82% 130.88 156.87 19.86% 合计 9867.32 10588.72 7.31% 1796.23 2110.08 17.47% 1744.84 2034.30 16.59% 资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所 2024年一季度，白酒行业实现营业收入1591.52亿元，同比增长15.20%；实现归母净利润640.52亿元，同比增长16.20%；实现扣非净利润638.95亿元，同比增长16.65%。调味发酵品行业实现营业收入179.42亿元，同比增长7.33%；实现归母净利润33.36亿元，同比增长10.87%；实现扣非净利润31.83亿元，同比增长11.75%。休闲食品行业实现营业收入207.87亿元，同比增长15.80%；实现归母净利润17.31亿元，同比增长18.28%；实现扣非净利润15.24亿元，同比增长26.67%。 表3：食品饮料申万二级行业2023Q1&2024Q1财务指标 营业收入（亿） 增速（%） 归母净利润（亿） 增速（%） 扣非净利润（亿） 增速（%） 2023Q1 2024Q1 2023Q1 2024Q1 2023Q1 2024Q1 白酒 1381.54 1591.52 15.20% 551.24 640.52 16.20% 547.77 638.95 16.65% 调味发酵品 167.17 179.42 7.33% 30.09 33.36 10.87% 28.49 31.83 11.75% 非白酒 238.64 233.15 -2.30% 29.48 29.35 -0.44% 26.52 27.88 5.11% 食品加工 432.84 408.29 -5.67% 35.62 29.19 -18.06% 33.02 27.95 -15.36% 休闲食品 179.51 207.87 15.80% 14.64 17.31 18.28% 12.03 15.24 26.67% 饮料乳品 609.71 599.84 -1.62% 58.17 85.20 46.46% 52.29 60.08 14.90% 合计 3009.41 3220.08 7.00% 719.24 834.93 16.09% 700.12 801.93 14.54% 资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所 白酒行业2023年报和一季报业绩平稳落地，其中高端白酒企业展现出超强韧性。贵州茅台2023年、2024一季度归母净利润分别同比增长19.16%和15.73%。五粮液2023年、2024一季度归母净利润分别同比增长13.19%和11.98%。泸州老窖2023年、2024一季度归母净利润分别同比增长27.79%和23.20%。 非白酒行业中，啤酒业绩表现较为突出，2023年实现营业收入695.34亿元，同比增长6.16%；实现归母净利润68.49亿元，同比增长16.94%。2024年一季度，啤酒行业实现营业收入 194.22亿元，同比减少0.78%；归母净利润实现22.78亿元，同比增长16.27%，行业成本下降显著。 休闲食品行业中零食公司由于其产品品类及销售渠道的多样性，叠加春节期间动销良好等原因，2023年和2024一季度业绩表现突出。 三、投资建议 1）高端白酒最具韧性，酒厂议价能力高、动销良好、库存良性、需求坚挺，建议关注护城河深的高端白酒公司：贵州茅台、五粮液、泸州老窖； 2）中国大麦进口价格下降有利于啤酒厂商降本增效，利好行业长期发展，建议关注行业龙头公司：青岛啤酒、重庆啤酒； 3）休闲食品消费场景更加多样化，渠道变革开始加速，建议关注业绩表现突出的公司：劲仔食品、盐津铺子、洽洽食品。 四、风险提示 下游消费不及预期风险；成本上涨风险； 食品安全风险； 行业景气度不及预期风险。 投资评级说明 行业评级 以报告日后的 6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，投资建议的评级标准为： 看好： 行业指数相对于沪深300指数表现＋10%以上 中性： 行业指数相对于沪深300指数表现－10%~＋10%以上 看淡： 行业指数相对于沪深300指数表现－10%以下 公司评级 以报告日后的 6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，投资建议的评级标准为： 买入： 相对于恒生沪深300指数表现＋20％以上 增持： 相对于沪深300指数表现＋10％~＋20％ 中性