科远智慧(002380)深度报告：引领火电新质生产力，AI再添新动能240514

2024年5月14日 分析师：刘泽晶 SACNO：S1120520020002 邮箱：liuzj1@hx168.com.cn 分析师：赵宇阳 SACNO：S1120523070006 邮箱：zhaoyy1@hx168.com.cn 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告|公司深度研究报告 引领火电新质生产力，AI再添新动能 科远智慧深度报告 华西计算机团队 风险提示：1）政策落地不及预期；2）技术发展不及预期；3）宏观需求不及预期；4）公司历史收到关注函和问询函。 2 核心逻辑 国产火电DCS龙头，引领工业自动化与信息化革新 科远智慧专注于工业自动化和信息化产品的研发、生产和销售。主要产品包括分散控制系统（DCS）、可编程逻辑控制器（PLC）、智能执行机构、实时数据库SyncBase等。公司业绩24年开门红，看好未来几年业绩表现，2024Q1实现收入3.67亿元，同比+30.08%，归母净利润实现0.43亿元，同比 +322.18%，未来几年我们认为是火电更新改造大年，公司业绩或有充分保障。随着“发展新质生产力”的政策下达，公司正致力于对工业自动化和信息化技术、产品的研发。 工业自动化市场扩张，国产化率逐渐提升 1）工业自动化建设符合新质生产力发展要求，作为国家战略的核心，工业自动化行业已成为众多政府部门支持的重点，陆续推出了多项政策和指导意见以加速该行业的成长。2）工业软件和自动化领域正在持续扩展，工业自动化显示出本土化倾向。2022年我国工业自动化本土品牌市场份额占比为43.7%。根据《2024-2029年中国工业自动化行业深度调查及投融资战略研究报告》，预计到2024年，本土品牌市场份额占比将增至47.7%。3）火电DCS发展空间广阔，国产化率有望进一步提高。据智研咨询数据，2022年，全球分布式控制系统市场总市场规模为188亿美元，预计2023年总市场规模可达199亿美元 ，发展态势好。2016年至2021年，我国DCS国产化率从46.2%提升至55.7%，国产化率预期会逐年提升。 紧跟新质生产力趋势，火电设备更新推向高潮，AI成为成长新动能 1）鉴于全球能源转型的趋势以及国内政策的支持，火电行业正面临更新换代的高潮。在此背景下，科远智慧可能将继续扩展其在智能电网和能源管理领域的技术解决方案，以应对市场需求，从而推动公司的长期增长和行业地位的进一步提升。专注科研，八所科研机构保驾护航，校-企、企-企合作实现高端技术产业化。 2）科远也在积极布局AI赋能所熟悉的相关垂直领域，通过AI、机器视觉等技术已有不少成熟的解决方案和应用案例。特别是其推出的基于AI的工况在线识 别、控制策略自优化、多况自主寻优、设备缺陷识别、设备运行状态预测、设备运行状态预测、设备健康知识管理等核心技术。 3）工业互联网驱动合作企业成本优化与效率提升。公司推出EMPOWORX工业互联网平台，为流程型制造业提供了一体化的智能化解决方案，实现了产品设计、生产制造到应用服务的全链条数字化。 投资建议：我们预测公司24-26年收入19.21/25.35/32.58亿元，24-26年归母净利润2.59、3.39、4.22亿元，EPS为1.08、1.41、1.88元，对应2024年5月13日18.79元/股收盘价，PE分别为17.42/13.34/10.00倍，看好公司未来3年火电下游需求+AI新动能，首次覆盖，给予“买入”评级。 01国产火电DCS龙头，引领工业自动化与 信息化革新 1.1以自主技术为核，持续缔造智能制造与自动化解决方案 聚焦行业需求实现市场扩展，专注自主技术不断推陈出新：公司自1993年创立以来，经历了从初创到成为智慧产业领导者的转变。初期，公司依靠自主研发的国产DCS系统，成功打入市场并逐步扩展至电力和化工领域。此后，科远智慧不断推动技术创新，于2010年成功上市。之后，公司进一步深化自动化与信息化产品的研发与应用，业务模块涵盖了工业自动化、信息化至工业互联网三大领域。此外，公司通过战略性并购和合作 ，加强了在冶金、化工和能源等行业的市场地位，推动了从工业2.0向工业4.0的转变。公司继续聚焦于继续深化自主核心技术的研发，同时，积 极探索与5G、人工智能等新兴技术的融合应用，扩展智慧园区和智慧城市等新业务领域，致力于成为智慧产业解决方案的全球领导者。 核心产品驱动，引领工业自动化与信息化革新。科远智慧专注于工业自动化和信息化产品的研发、生产和销售。主要产品包括分散控制系统（DCS）、可编程逻辑控制器（PLC）、智能执行机构、实时数据库SyncBase等。公司提出并实施了多种行业解决方案，如智慧电厂、智慧化工、智慧冶金、智能工厂和智慧能源等，积极推动工业4.0和中国制造2025的发展。 EmpoworX工业互联网平台塑造行业新生态。科远智慧自主研发的EmpoworX工业互联网平台，已形成完整的工业PaaS层架构，提供包括数据采集、管理、分析及应用开发的全方位服务，支持制造业客户的数字化转型。该平台基于标准化和网络安全，深度融合自动化、信息化与智能化技术，支持工业设备的高效、稳定、安全和经济运行。同时响应“数字中国”建设，拓展服务范围。 公司股权高度集中，核心管理团队拥有高学历认证，员工持股计划强化企业凝聚力。 公司实际控制人、最终受益人兼董事长刘国耀，出身于东南大学动力工程系并持有清华大学经济管理学院EMBA学位，研究员级高级工程师。曾任东南大学动力系热控专业的教师及振动工程研究所仪表室主任，拥有丰富的学术和行业经验。曾获南京市“十大科技之星”称号，入选国家科技部2017科技创新创业人才，入选中共中央组织部“国家高层次人才特殊支持计划”。公司副董事长兼总经理胡歙眉，重庆大学计算机及自动化系毕业，持有北京大学光华管理学院EMBA学位，高级工程师,她曾多次被评为优秀企业家，有效推动了公司的战略发展和技术创新。其两人为夫妻关系，共持有公司47.41%股份，具有决定性的管理和决策权。独立董事王培红，东南大学工学博士，现任教授及博士生导师，专长于火电厂热力系统性能优化，对公司的技术进步起重要作用；独立董事汪进元，武汉大学法学博士，具有深厚的法律背景，现任东南大学教授、博导，兼任南京仲裁委员会仲裁员,江苏泓远律师事务所律师，为公司提供法律和政策方面的支持；独立董事赵湘莲，南京理工大学管理科学与工程专业博士，南京大学工商管理(会计学)博士后 ，现任南京航空航天大学博导，为公司提供财务和管理方面的支持。 科远智慧科技集团自2015年起实施了多期员工持股计划，旨在增强员工与公司之间的利益一致性并激励员工的长期承诺。2023年第三期持股计划相比于前几期人数减少，有130人参与，但高级管理人员的持股比例提升到25.76%，反映出公司对关键管理人员持股比重的增加。这种持续的员工持股计划体现了科远智慧在稳定核心团队、维系员工忠诚度以及推动公司长期发展策略方面的努力，同时也突出了公司在不断调整和优化股权结构以适应公司发展和市场变化的灵活性。 科远智慧股权结构图（截至4月14日） 公司营业收入稳中求进，归母净利润扭亏为盈，市场动态响应快速，成长潜力不可小觑。 专注优势领域，2023年公司的营业收入将达到14.07亿元，同比增长21.90%。从长期趋势来看，科远智慧从2018年到2023年的营业收入持续增加，显示出稳定的增长态势。我们预计这主要是因为科远智慧优化业务结构，注重加强核心业务的战略聚焦，深耕工业自动化、信息化以及智能化，同时下游能源、化工等业务需求恢复，公司在手订单和合同交付实现较好增长。 重新审视智慧能源业务板块定位，公司2023年归母净利润为1.61亿元，同比增长137.07%，实现扭亏为盈。这一显著的正向变化反映了公司经营效率和盈利能力的提升。这一改变主要得益于公司在业务结构和战略方向上的调整。科远智慧主动处置了智慧能源业务板块的资产，更加集中精力于核心业务，不仅增强了市场的快速响应能力，而且提高了对下游能源和化工行业需求的满足能力，直接推动了公司新签订单的增加以及合同交付的增长。 科远智慧2018-2023营业收入及增速科远智慧2018-2023归母净利润及增速 工业智能化提供公司长期成长动因，核心业务增长稳定。 工业自动化、工业互联网两大核心业务板块增长稳定，2023年分别实现毛利率39.73%/38.94%，各自同比增长了3.72pct/1.39pct，其中两大核心业务发展较稳定。据公司2023年财务报告数据显示，公司总体毛利率达到了39.56%，同比增长了3.14pct，展现出公司以核心业务为基，逐步探索新场景，从而实现健康平稳的经济增长的良好动态。 据公司2023财报，随着国家强调“数实融合”政策利好以及公司创新成果不断涌现，公司两大核心业务发展方兴未艾。公司在数字技术推动产业变革方面取得显著进展：成功实现深能河源电厂和湖北能源襄阳等大型机组的数字化升级；中标深圳能源光明3×9H燃机智能电厂项目；推出全面的新能源解决方案，助力新能源发电的智能化全场景运营；中标江阴华西钢铁有限公司的数字化生产智能管控系统项目，打造冶金行业数字化的示范工程，为进一步拓展冶金数字化市场奠定了坚实的基础。2024年3月，国务院出台《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，要求围绕推进新型工业化，大力推动设备更新和技术改造，推广应用智能制造设备和软件，加快工业互联网建设和普及应用，培育数字经济赋智赋能新模式，这与公司业务高度相符，利好公司。 科远智慧2018-2023业务拆分 科远智慧2018-2023毛利率 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 2018 工业自动化 2019 2020 2021 2022 2023 工业互联网及工业软件 智慧能源 其他业务 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% 2018 2019 2020 2021 2022 2023 -40.00% 工业自动化工业互联网智慧能源其他业务总 优化业务结构实现减费增效，坚持自主创新。 公司2023年销售费用、管理费用、研发费用、财务费用2.03/0.92/1.44/0.01亿元，分别同比+3.43%/+23.39%/+22.96%/-59.79%，2023年销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别达到了14.44%/6.57%/10.22%/0.05%，较去年同期分别-0.56pct/+0.85pct/+1.29pct/-0.09pct。总体来看，公司发展稳健，各费用占营业收入的变化差异不显著；销售费用占比最大而同比增速放缓，主要是因为在产品市场开拓的同时注意优化业务布局与人才梯队建设，相关成本得到控制；管理费用，主要随公司业务规模扩大而增加；研发费用，占期间费用的比重高，符合科远智慧专注公司核心技术研发的预期，随着“发展新质生产力”的政策下达，公司致力于对工业自动化和信息化技术、产品的研发。 科远智慧作为智能制造的先驱者，不断立足于自身积累优势展开技术研发，并结合技术引讲掌握多项核心技术。截至2023年末，公司拥有有效专利数225项。公司掌握多项业内核心技术，如实时数据库、云计算、运动控制三维数字成像、人工智能等等，推出许多亮眼明星产品如火电DCS，实时数据库SyncBASE等，并提出诸多优秀行业解决方案并得到广泛应用。公司现拥有八家高规格研发平台，并与多家高等学府、科研机构和大型用户达成战略合作，开展关键技术与工程应用协同创新和产学研用战略合作。2023年，公司不断加大研发投入，以保持公司在技术、研发方面的领先优势。 科远智慧2018-2023费用及增速科远智慧2018-2023费用率 以工业互联网为