多数策略表现反弹，量化CTA收益下滑

月度报告-FOF研究 多数策略表现反弹，量化CTA收益下滑 FOF 研究 报告日期：2023年02月13日 ★市场回顾 股票市场，1月主要指数均上涨，创业板指涨幅领先。行业方面，有色金属领涨，成长类板块均表现不俗。就市场环境而言，主要指数成分股月度收益的截面波动率在1月呈现抬升趋势。换手率指标出现提升，整体市场活跃度有所回暖。商品市场，1月震荡向上，各板块普遍上涨，其中化工、有色、黑色涨幅居前，农产品表现较弱。因子方面，动量因子表现不佳，期限结构因子相对靠前。 ★各策略表现 大部分策略收益反弹，量化CTA策略收益下滑。 股票类策略收益大幅反弹，主观多头，中小盘以及成长风格的管理人表现相对占优。量化多头，阿尔法环境有一定改善，超额表现分化。CTA策略正收益，量化CTA收益下滑，趋势类策略表现震荡，时序相对优于截面，基本面策略持续修复。主观CTA，管理人的表现也呈现显著分化。市场中性策略收益扩大，对冲端股指期货处于升水状态，利好策略。债券策略，可转债受权益市场带动反弹显著。套利策略收益下滑，可转债套利相对靠前，期权套利收益收窄。复合策略、宏观策略均扩大涨幅，主要与股票市场的回暖有关。 ★配置建议 股票类：主观多头，建议关注配置均衡的管理人，同时注重选股能力以及回撤控制能力。量化多头策略，跟踪300和1000这两个赛道。 期货类：随着市场活跃度的修复与提升，中短周期管理人可以关注。市场回归基本面交易逻辑，该类型管理人建议跟踪。 债券类：可转债的配置价值体现，无论是正股策略还是波动率策略都较为有利，持续跟踪转债股性估值水平。 其他类：市场中性策略，关注超额稳定，对冲方式多样化的管理人。套利策略，关注在波动方面控制较优秀的管理人。 王冬黎金融工程首席分析师 从业资格号：F3032817投资咨询号：Z0014348 Tel：8621-63325888-3975 Email：dongli.wang@orientfutures.com 联系人陈晓菲 从业资格号：F03107718 Tel：8621-63325888-2016 Email：xiaofei.chen@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1.市场表现回顾4 2.各策略表现回顾6 2.1.股票策略6 2.2.CTA策略6 2.3.市场中性策略6 2.4.其他策略6 3.细分策略私募表现7 3.1.主观多头7 3.2.指数增强8 3.3.量化CTA9 3.4.股票市场中性11 3.5.套利11 4.配置建议12 5.风险提示12 图表目录 图表1：股市各指数1月涨跌4 图表2：全市场股票风格因子收益（今年以来）4 图表3：主要指数成分股月度收益截面波动率4 图表4：主要指数日度换手率4 图表5：商品各指数1月涨跌5 图表6：商品市场风格因子收益（今年以来）5 图表7：商品指数波动率（滚动20日）5 图表8：主要股指期货基差5 图表9：各策略收益表现6 图表10：各策略产品收益统计7 图表11：主观多头策略管理人表现8 图表12：指数增强策略管理人表现8 图表13：量化CTA策略管理人表现9 图表14：市场中性策略管理人表现11 图表15：套利策略管理人表现11 1.市场表现回顾 1月市场迎来开门红，春季躁动行情下主要指数均上涨，创业板指涨幅9.97%，上证综指涨幅5.39%。行业方面，绝大部分上涨，其中有色金属领涨，成长类板块均表现不俗，包括计算机、电力设备；而消费板块相对较弱，略微收跌。整体而言，小盘相对占优，成长风格突出。疫情对经济影响减弱，生产和消费逐步回暖，对经济复苏的预期提振市场情绪。 图表1：股市各指数1月涨跌图表2：全市场股票风格因子收益（今年以来） 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.01.31资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.01.31 就市场环境而言，主要指数成分股月度收益的截面波动率位于历史低位，在1月呈现抬 升趋势。其次，换手率指标在12月也出现提升，整体市场活跃度有所回暖。股票风格因子方面，各因子涨跌不一，贝塔、成长以及盈利率表现靠前。 图表3：主要指数成分股月度收益截面波动率图表4：主要指数日度换手率 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.01.31资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.01.31 1月商品市场震荡向上，各板块普遍上涨，其中化工、有色、黑色涨幅居前，农产品表现较弱。整体而言，商品市场仍处于震荡区间。宏观方面，疫情影响减弱，地产等支持政策出台，对拉动需求又一定提振作用。因子方面，动量因子表现不佳，期限结构因子相对靠前。 股指期货方面，1月IF和IH小幅升水，IC和IM回归贴水但是幅度尚小。 图表5：商品各指数1月涨跌图表6：商品市场风格因子收益（今年以来） 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.01.31资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.01.31 图表7：商品指数波动率（滚动20日）图表8：主要股指期货基差 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.01.31资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.01.31 2.各策略表现回顾 2.1.股票策略 股票市场反弹，股票类策略在1月收益显著提升，主观多头和量化多头均为正收益。具体来看，主观多头管理人涨多跌少，中小盘成长风格的管理人表现相对占优，市场风格以及板块轮动持续，给策略带来考验。量化多头方面，市场成交额、活跃度逐步回暖，整体阿尔法环境有一定改善，因子方面表现震荡分化，较难获取稳定超额。 2.2.CTA策略 1月CTA策略收益下滑，主观CTA优于量化CTA。当前商品市场震荡反复，板块分化较小，对CTA策略造成持续磨损。量化CTA方面，因子涨跌互相，趋势类策略表现震荡，时序相对优于截面，基本面策略持续修复。主观CTA方面，宏观+基本面主导的行情交易机会仍然相对更易把握。 2.3.市场中性策略 市场中性策略收益相较12月有所提升。多头端，阿尔法环境以及超额均有改善。对冲端，股指期货维持升水状态，利好策略。由于多头端组成、对冲方式以及成本优化的差异，管理人表现分化。 2.4.其他策略 债券策略企稳，可转债策略受权益市场回暖而大幅反弹。 套利策略收益扩大，具体来看可转债套利管理人表现靠前，期货套利管理人涨跌不一，期权套利表现较上月有所下滑。 主流策略 2023年1月涨跌 2022年12月涨跌 主观多头 5.94% -0.87% 量化多头： 6.91% -1.77% 500指增 7.88% -2.23% 300指增 6.44% 1.13% 1000指增 9.72% -2.40% 股票多空 5.52% 0.35% 纯债策略 1.45% 1.24% 债券增强 2.18% 0.90% 转债交易策略 5.34% -2.08% 主观CTA 1.64% 0.48% 量化CTA 0.29% 0.60% 1月复合策略、宏观策略均表现不俗，与权益市场回暖有较大关联。图表9：各策略收益表现 股票市场中性 1.26% 0.16% 套利策略 2.40% 0.83% 宏观策略 5.20% -0.43% 复合策略 4.72% -0.08% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.02.03 图表10：各策略产品收益统计 主流策略 2023年1月收益 2022年12月收益 25%分位 中位数 75%分位 25%分位 中位数 75%分位 主观多头 8.69% 5.21% 1.55% 1.46% -0.58% -3.59% 500指增 8.50% 8.11% 7.02% -1.38% -2.29% -3.1% 300指增 7.34% 6.58% 5.38% 2.28% 1.00% -0.07% 1000指增 10.56% 9.47% 8.82% -1.85% -2.54% -3.13% 股票多空 8.02% 4.59% 1.36% 2.40% 0.18% -2.08% 纯债策略 1.91% 0.90% 0.49% 2.70% 0.16% -1.53% 债券增强 2.69% 1.99% 1.08% 1.70% 0.61% -2.18% 转债交易策略 6.87% 5.23% 3.54% 1.24% -0.61% -2.53% 主观CTA 3.59% 0.64% -0.66% 2.23% 0.27% -1.60% 量化CTA 1.27% -0.04% -1.71% 1.93% 0.40% -0.81% 股票市场中性 1.55% 0.54% -0.03% 1.06% 0.39% -0.33% 套利策略 2.10% 0.72% 0.11% 1.37% 0.46% -0.29% 宏观策略 6.62% 4.13% 1.87% 1.42% -0.13% -2.83% 复合策略 6.68% 2.97% 0.65% 1.29% -0.01% -2.00% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.02.03 3.细分策略私募表现 下文罗列了个别主流子策略下在跟踪的私募，从下列几个维度加以筛选，包括（1）策略有特色，例如主观多头中擅长行业轮动、科技板块、逆向投资等不同风格；量化策略中分为不同周期、不同对标指数；套利策略中不同套利方式等。（2）综合收益表现排名达到前1/4位置；管理规模分布广泛，小到10亿以下，大到百亿以上。（3）受到较多市场关注，或者热度较高。应合规要求收益率打码，合格投资者可联系获取数据。 3.1.主观多头 相较去年12月，主观多头管理人在1月普遍收益有所提升。中小盘成长、均衡配置风格的管理人相对占优。 图表11：主观多头策略管理人表现 管理人 产品名称 成立时间 1月收益 12月收益 最大回撤 钦**产 **创新生活 2020/11/09 10.42% -10.77% 39.13% 亘**产 亘**1号 2018/12/03 10.29% 2.66% 28.39% 远**资 **中国价值成长 2020/09/03 6.66% -5.16% 16.99% 仁**产 **泽源1期 2017/08/09 6.04% -1.12% 12.87% 文**产 **稳健一期 2016/01/12 5.38% -1.59% 16.40% 静**资 **稳进一号 2019/10/30 0.45% -1.01% 4.63% 远**资 **投资1期 2015/04/02 -0.27% -1.84% 19.31% 青**资 **银鞍 2020/01/16 -0.96% -4.84% 14.42% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.02.03 3.2.指数增强 1月指增管理人表现分化，500和1000指增管理人超额表现普遍弱于去年12月，300指 500指数增强 管理人 产品名称 成立时间 1月超额 12月超额 2023超额回撤 艮**资 **鲲鹏1号 2021/12/20 4.54% -0.43% 1.07% 蒙**资 **祖冲之1号量化 2019/04/01 1.40% 0.63% 0.16% 水**雅 **中证500指数增强2号 2021/09/29 1.15% -1.14% 1.46% 平**和 **进取1号 2018/06/22 1.06% 0.10