九典制药是一家专注于化学制药的公司,其核心产品洛索洛芬钠凝胶贴膏在2017年上市后,销售额在2023年已经达到了15.5亿元,增长迅速。公司还有一款酮洛芬凝胶贴膏,于2023年2月获批上市,12月纳入医保,预计与洛索洛芬钠凝胶贴膏形成价格差异与协同销售,有望再造10亿+品种。此外,公司还有丰富的在研管线,包括镇痛类产品和改良型新药的贴膏剂和其他剂型,预计在2024年进入产品上市收获期,保障公司后续增长。公司半自营销售模式改革,院外市场快速增长、空间打开,净利率有望持续提升,推动业绩高增长。我们预计公司2024-2026年营业总收入分别为31.04/38.44/45.07亿元,公司归母净利润分别为5.12/6.93/8.65亿元,增速为39%/35%/25%,对应当前市值的估值分别为24/18/15倍,给予买入评级。