有色（铝、氧化铝）周报：伦铝高库存利空影响有限 铝价或延续偏强

研究咨询部 伦铝高库存利空影响有限铝价或延续偏强 ——国信期货有色（铝、氧化铝）周报 2024年5月18日 研究咨询部 目录 CONTENTS 1行情回顾 2基本面分析 3后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 行情回顾 1.1行情概览 研究咨询部 宏观面：美国劳工部当地时间15日公布数据显示，4月美国消费者价格指数(CPI)环比上涨0.3%，同比上涨3.4%，符合市场预期。数据显示，美国4月CPI环比和同比涨幅较3月数据均有所回落。剔除波动较大的食品和能源价格后，4月核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨3.6%，是自2021年4月以来的最小涨幅。中国人民银行决定，自2024年5月18日起，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点。 消息面：白宫5月14日宣称，将对包括钢铁和铝材、半导体、电动汽车、电池、关键矿物、太阳能电池、起重机、医疗用品在内的一系列中国商品加征关税，新措施将影响价值180亿美元的商品。根据白宫官网，针对中国电动汽车的关税将从目前的25%提升至100%。 供给端：云南自3月中旬复产以来，以实现复产约73万吨，剩余约40万吨产能待复产。随着5月丰水季到来，云南降水转好，近期全省多地迎来不同程度降雨。云南省内复产预计持续推进，5月电解铝产量继续增加。 研究咨询部 1.1行情概览 需求端：截至5月16日，长江有色市场铝（A00）平均价为20680元/吨，较5月10日上涨160元/吨。 下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率为64.9%，与前一周持平。其中，铝线缆开工率均上涨，铝合金板块开工率下滑，其他板块持稳为主。 成本端：据SMM数据显示，截至5月9日，中国电解铝冶炼成本约为17505元/吨，成本较4月30日上涨约500元 /吨，行业平均利润回落至3000元/吨上下。氧化铝价格持续上涨，使得电解铝成本重心也不断上移。在氧化铝供需偏紧的情况下，未来氧化铝成本预计较为坚挺，电解铝成本或维持在高位。铝价处于相对高位，行业利润水平预计维持在较高位。 库存端：据SMM数据，截至5月16日，铝锭库存为74.7万吨，较5月9日下降3.1万吨，铝棒库存为19.32万吨，较5月9日下降1.79万吨，均呈现去库，利多铝价。5月17日-5月10日，SHFE库存增加22945吨达到147993吨，5月17日-5月10日，LME库存增加189425吨到1093275吨。 研究咨询部 1.1行情概览 整体上来说，受到宏观面政策及市场情绪的影响，周内氧化铝震荡偏弱，沪铝震荡偏强。展望后市，氧化铝方面，山西矿山存在复产预期，未来氧化铝供应偏紧压力或有缓解，但在复产未有实质性落地前，短期内供需依旧偏紧。高价及矿山复产预期下，下游拿货偏谨慎，现货市场交投预计继续降温，现货价格或逐渐进入震荡区间。预计氧化铝震荡，以震荡思路对待。铝方面，产业基本面来看，供需变化不大，铝锭持续去库对价格上涨有支撑。短期内伦铝库存暴增的悲观预期有所修正，但余波犹在，此后伦铝库存的变化将成为市场关注焦点，同时关注LME涉及俄铝仓单的规则动向。另外，当前有色市场处于内外割裂之中，在海外政策及制裁的影响下，海外资源出现收紧的局面，使得外部市场出现异动的可能性加大。未来，聚焦相关交易所对近期库存游戏的有关监管和防范，对国内的相关金属维持高位震荡，短线更多观察的判断。 1.1盘面行情回顾：内外盘铝价震荡偏强 研究咨询部 5月13日-5月17日，沪铝震荡偏强，沪铝主力合约收于20995元/吨，较前一周上涨1.3%；伦铝震荡偏强，截至5月17日收盘，LME铝期货收于2621美元/吨。 沪铝主力合约日K线图伦铝（电子盘）日K线图 研究咨询部 1.1盘面行情回顾：氧化铝震荡偏弱 5月13日-5月17日，氧化铝期货震荡偏弱，主力合约收于3779元/吨，较前一周下跌0.63%。 氧化铝主力合约日K线图 研究咨询部 1.2行情回顾：价格走势、升贴水 •本周沪铝主力合约震荡，本周现货市场铝价震荡，现货贴水。 •外盘铝价周内震荡，现货贴水。 长江铝升贴水(10:20:00)-平均价铝:主力合约:收盘价长江铝A00-平均价 21000200 150 升贴水:LME铝(0-3)期货收盘价(电子盘):LME3个月铝2,700.0040.00 2,600.0020.00 20500 100 2,500.00 0.00 2000050 0 19500-50 -100 2,400.00 2,300.00 2,200.00 -20.00 -40.00 19000 -150 2,100.00-60.00 2024/1/1 2024/1/8 2024/1/15 2024/1/22 2024/1/29 2024/2/5 2024/2/12 2024/2/19 2024/2/26 2024/3/4 2024/3/11 2024/3/18 2024/3/25 2024/4/1 2024/4/8 2024/4/15 2024/4/22 2024/4/29 2024/5/6 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 18500 -200 2,000.00 -80.00 数据来源：SMM、WIND、国信期 1.3行情回顾：交易所库存情况 研究咨询部 5月17日-5月10日，SHFE库存增加22945吨达到147993吨，5月17日-5月10日，LME库存增加189425吨到 1093275吨。 300000 SHFE周库存:铝:总:本周库存期货 伦敦金属交易所分国别铝锭库存：欧洲合计 伦敦金属交易所分国别铝锭库存：美洲合计伦敦金属交易所分国别铝锭库存：亚洲合计 1200000 250000 1000000 200000 800000 150000 600000 100000 400000 50000 200000 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 2023-12-03 2024-01-03 2024-02-03 2024-03-03 2024-04-03 2024-05-03 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 00 数据来源：SMM、国信期货 研究咨询部 Part2 第二部分 基本面分析 2.1氧化铝：现货价格涨势放缓 研究咨询部 据SMM数据，截至5月17日，国产氧化铝现货均价为3719元/吨，较5月10日3678上涨41元/吨，本周氧化铝现货均价继续上涨，但涨幅逐渐收窄，现货贴水收窄。短期内供需依旧偏紧，对现货及近端期货价格有支撑，但高价及矿山复产预期下，下游拿货偏谨慎，现货市场交投有所降温。 SMM氧化铝指数-平均价氧化铝期货当月11点30分最新成交价SMM氧化铝指数对当月升贴水（右轴） 4,000300 3,500200 3,000100 2,5000 2,000-100 1,500-200 1,000-300 500-400 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 0-500 数据来源：SMM、国信期货 研究咨询部 2.1氧化铝：周内开工率小幅下降 氧化铝周度开工率（%）据SMM数据，截至5月16日，全国氧化铝周度开工 全国山东山西广西河南 95 90 85 80 75 100 70 65 60 55 2023-12-28 2024-01-04 2024-01-11 2024-01-18 2024-01-25 2024-02-01 2024-02-08 2024-02-15 2024-02-22 2024-02-29 2024-03-07 2024-03-14 2024-03-21 2024-03-28 2024-04-04 2024-04-11 2024-04-18 2024-04-25 2024-05-02 2024-05-09 2024-05-16 50 数据来源：SMM、国信期货 率为81.4%，较前一周小幅下降0.27%,河南地区开工率下滑明显。SMM数据显示，4月（30天）中国冶金级氧化铝产量为667.9万吨，日均产量环比增加0.39万吨/天至22.26万吨/天。4月总产量环比减少1.51%，同比去年增加2.20%。据Mysteel调研了解，山西个别矿山复工复产进度提上日程，区域内矿山开采量有望增加，但要形成较大规模增量尚需时间。河南某氧化铝厂已陆续增加进口铝土矿使用，几内亚和澳大利亚低温矿石均有采购，在利润增加情况下为保障生产，内陆氧化铝企业对高价进口矿的接受程度也有所提升。另外，未来几内亚进投产矿山或带来一定进口矿石增量。 2.1氧化铝：进口盈利窗口或将打开 研究咨询部 据SMM数据，截至5月16日西澳FOB氧化铝价格为425美元/吨，较5月9日上涨20美元/吨，进口盈利窗口持续处于关闭状态。 氧化铝价格变化（元/吨）氧化铝进口盈亏变化（元/吨） 氧化铝(连云港)-平均价氧化铝(鲅鱼圈)-平均价 澳洲氧化铝FOB-平均价（右轴） 3900450 氧化铝进口盈亏（右轴）SMM氧化铝价格指数 3500300 3400 3700400 350 3500300 3300250 3100200 2900150 100 270050 3300 3200 3100 3000 2900 2800 2700 200 100 0 -100 -200 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 25000 2600 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 2500 -300 数据来源：SMM、国信期货 2.1氧化铝：成本抬升行业利润维持于较高水平 研究咨询部 成本端而言，据SMM数据，截至5月16日，氧化铝完全平均成本约为2753元/吨，较前一周上涨约30元/吨，行业平均利润处于900元/吨以上，行业利润继续维持在较高水平。成本走高主要是受到烧碱、能源成本大幅上涨的影响。目前氧化铝全行业处于盈利水平，复产积极性较高，但实际复产能力仍受到矿石供应的牵制。 利润（右轴）氧化铝_完全成本氧化铝_矿石成本氧化铝_烧碱成本SMM氧化铝指数-平均价 氧化铝成本及利润变化（元/吨） 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2021/1/1 2021/3/1 2021/5/1 2021/7/1 2021/9/1 2021/11/1 2022/1/1 2022/3/1 2022/5/1 2022/7/1 2022/9/1 2022/11/1 2023/1/1 2023/3/1 2023/5/1 2023/7/1 2023/9/1 2023/11/1 2024/1/1