景气价值基金池202405：市场回升反弹跟进

基金分析报告 景气价值基金池202405：市场回升反弹跟进2024年05月22日 注重公司以及所处赛道的成长性并兼顾估值水平。以彼得林奇为代表的景气价值投资策略，更注重公司以及所处赛道的成长性并兼顾估值水平，因而也属于价值投资范畴，这一投资理念对内在价值的审美更多在于增长潜力而非竞争优势，景气价值公司的成长未必来源于竞争优势，也可为行业赛道的爆炸性扩张。本报告将优选市场当前的景气价值基金，以供对其有配置需求的投资者参考。 景气价值型基金池：具备更高的弹性。2015年2月2日至2024年5月21日，基金池年化收益率为1227，相对于偏股基金指数超额收益为578，组合年化波动为2743，年化夏普为045。基金池在成长表现较好的区间具备比偏股基金指数更高的收益弹性。 超额收益主要源自行业配置，风格更偏成长。景气价值型基金池超额主要来自于行业配置、动态和选股，其中行业配置的贡献更为明显。风格偏向高流动性、高动量、高弹性、偏中盘，价值属性整体较弱，更偏成长。行业上以TMT、消费和周期为主，更加注重行业的成长性，但2021年中到2022年底则明显增配了周期赛道，近期周期配置比例又明显回升。 景气价值型基金定义与精选。主要以持仓的相对低估值特征进行景气价值型基金的定义，计算基金在PEG因子上的暴露，定义管理期间、及近一年重仓股平均因子暴露分别为负且排名前700的基金样本为景气价值型基金。对于景气价值型基金的精选，我们主要选择持仓股过去2年的收益率较高的基金。 表1：新一期景气价值组合基金列表 基金代码 基金简称 基金经理 管理日期 规模亿元 001753OF 红土创新新兴产业 廖星昊 20221216 156 006265OF 红土创新新科技 盖俊龙 20221216 167 002446OF 广发利鑫A 段涛 20200518 2676 720001OF 财通价值动量 金梓才 20141119 1759 002291OF 诺安安鑫 王创练 20180313 132 009368OF 浦银安盛价值精选A 胡攸乔 20220711 220 001712OF 东方红优势精选 傅奕翔 20220716 433 014292OF 嘉实产业领先A 颜伟鹏刘畅 20211223 1451 009223OF 宝盈现代服务业A 姚艺 20230117 432 011011OF 融通产业趋势精选A 邹曦李文海 20210316 204 资料来源：Wind，民生证券研究院；规模数据截至2024331；注：其中基金代码右上角加的基金，为本期相对于上期新增基金 分析师叶尔乐 执业证书：S0100522110002 邮箱：yeerlemszqcom 研究助理关舒丹 执业证书：S0100123010007 邮箱：guanshudanmszqcom 相关研究 1量化周报：延续看多状态20240519 2基金分析报告：高频分红的央国企红利产品：国泰红利国企ETF投资价值分析20240514 3基本面选股组合月报：安全边际组合今年以来收益达161620240513 4量化专题报告：全球资产量化：印度市场长短期趋势因素梳理20240513 5量化周报：市场处于一致上涨状态20240 512 风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。报告中基金收益贡献与配置比例都以季报前十大重仓股进行计算。本报告所涉及所有基金仅做归因分析，无任何推荐建议。 目录 1景气价值基金池理念简介与历史表现3 11景气价值投资理念简介3 12景气价值基金池：高弹性3 2景气价值基金池定义与筛选6 21景气价值型基金的定义6 22景气价值基金池筛选6 3组合基金的多维分析7 4风险提示17 插图目录18 表格目录18 1景气价值基金池理念简介与历史表现 11景气价值投资理念简介 注重公司以及所处赛道的成长性并兼顾估值水平。以彼得林奇为代表的景气价值投资策略，更注重公司以及所处赛道的成长性并兼顾估值水平，因而也属于价值投资范畴，这一投资理念对内在价值的审美更多在于增长潜力而非竞争优势，景气价值公司的成长未必来源于竞争优势，也可为行业赛道的爆炸性扩张。本报告将优选市场当前的景气价值基金，以供对其有配置需求的投资者参考。 当前PEG因子超额收益有所减弱，离散度有所波动。A股PEG因子收益在2008年以来收益持续上行，策略收益稳健，且2023年以来因子的离散度有所波动，当前PEG策略仍具有一定的配置优势。 图1：PEG因子历史表现 75 55 35 15 5 32 30 28 26 24 22 20 18 2007228 2008229 2009228 2010228 2011228 2012229 2013228 2014228 2015228 2016229 2017228 2018228 2019228 2020229 2021228 2022228 2023228 2024229 16 peg因子收益因子离散度右轴 资料来源：wind，民生证券研究院；数据截至：2024430 12景气价值基金池：高弹性 景气价值基金池具备更高的弹性。2015年2月2日至2024年5月21日，基金池年化收益率为1227，相对于偏股基金指数超额收益为578，组合年化波动为2743，年化夏普为045。基金池在成长表现较好的区间具备比偏股基金指数更高的收益弹性。 图2：景气价值基金池历史表现 45 35 25 15 05 05 累计超额景气价值组合偏股基金指数 资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2015222024521 景气价值型基金池进攻性较强。2015年2月2日至2024年5月21日，从基金池各年表现来看，组合在成长相对占优的年份中能够获得较高的超额收益。其超额主要来自于行业配置、动态和选股，其中行业配置的贡献更为明显。 图3：景气价值型基金池各年表现图4：景气价值型基金池的超额收益来源 1096 1671 2072 929 421 018 129 111 1352 931 2103 3032 768 2840 5591 7262 4502 5597 2358 2434 1412 2397 1303 1937 625 635 985 076 3870 4494 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024以来 景气价值组合偏股基金指数超额收益 80 60 40 20 0 20 40 资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2015222024521 风格行业配置选股动态 资料来源：wind，民生证券研究院；数据截至：2024430 景气价值型基金池配置风格：高流动性、高动量、高弹性、偏中盘，价值属性整体较弱，更偏成长。 图5：景气价值基金池重仓风格 非线性市值 2 杠杆率1 0 低估性PB1 2 低估性PE 流动性 市值 beta 成长性波动率 动量 历史平均暴露最新一期暴露 资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：201412312024331 行业配置以TMT、消费和周期为主。景气价值型基金池更加注重行业的成长性，因而整体在高成长赛道上布局较多，但2021年中到2022年底则明显增配了周期赛道，近期周期配置比例明显回升。 图6：景气价值基金池行业配置变化 100 80 60 40 20 0 20141231 2015630 20151231 2016630 20161231 2017630 20171231 2018630 20181231 2019630 20191231 2020630 20201231 2021630 20211231 2022630 20221231 2023630 20231231 周期制造消费TMT金融 资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：201412312024331 2景气价值基金池定义与筛选 21景气价值型基金的定义 我们主要以持仓的相对低估值特征进行景气价值型基金的定义： 1研究对象：主动股基，以基金产品和基金经理为单位； 2样本容量：任职时间1年以上，当期规模大于1亿元，剔除定开和持有期产品； 3集中持仓：现任基金经理管理以来权益平均仓位60，前十大重仓股占股票投资比例平均35； 4价值暴露：依据景气价值的主要思想，计算基金在PEG因子上的暴露，定义管理期间、及近一年重仓股平均因子暴露分别为负且排名前700的基金样本为景气价值型基金。 22景气价值基金池筛选 对于景气价值型基金的精选，我们主要选择持仓股过去2年的收益率较高的 基金，构建相关因子组合，选取因子打分前10基金等权，当前组合持仓列表如下： 表2：新一期景气价值组合基金列表 基金代码 基金简称 基金经理 管理日期 规模亿元 001753OF 红土创新新兴产业 廖星昊 20221216 156 006265OF 红土创新新科技 盖俊龙 20221216 167 002446OF 广发利鑫A 段涛 20200518 2676 720001OF 财通价值动量 金梓才 20141119 1759 002291OF 诺安安鑫 王创练 20180313 132 009368OF 浦银安盛价值精选A 胡攸乔 20220711 220 001712OF 东方红优势精选 傅奕翔 20220716 433 014292OF 嘉实产业领先A 颜伟鹏刘畅 20211223 1451 009223OF 宝盈现代服务业A 姚艺 20230117 432 011011OF 融通产业趋势精选A 邹曦李文海 20210316 204 资料来源：Wind，民生证券研究院；规模数据截至2024331；注：其中基金代码右上角加的基金，为本期相对于上期新增基金 3组合基金的多维分析 图7：红土创新新兴产业画像分析 深耕医药赛道，关注细分板块景气度，同时能够把握政策机遇，选股以白马成长为主，但也会涉及二线优质企业。持仓偏热门中小盘股，持仓稳健换手率低，选股能力较强。 资料来源：wind，民生证券研究院 图8：红土创新新科技画像分析 基金行业轮动明显，时机把握较为准确，行业配置能力相对较强。基金经理在新能源、机械、电子、医药等成长方向均有较强能力圈。追求绝对收益的同时积极调整持仓控制回撤。 资料来源：wind，民生证券研究院 图9：广发利鑫画像分析 选股关注公司的正外部性和社会价值、管理层能力和发展趋势，寻求能够战胜市场的生意模式，发掘关注度较低、细分行业的中小市值公司。当前在医药和机械上配置相对较高。 资料来源：wind，民生证券研究院 图10：财通价值动量画像分析 注行业自身的Beta，但也强调对于公司的跟踪，持续跟踪公司基本面变化，用周期成长股的角度去看问题。选股能力较强，能对公司的业绩有一个前瞻性的大致判断，是获取alpha的关键。 资料来源：wind，民生证券研究院 图11：诺安安鑫画像分析 把握行业动态，持仓较为分散，配置特征明显；选股关注公司业务前景、赚钱潜力、长期盈利与估值的匹配度，如股价经过前期大幅下跌且未来几个季度ROE逐步上行的个股，选股能力较强。 资料来源：wind，民生证券研究院 图12：浦银安盛价值精选画像分析 行业涉猎广泛，轮动相对较快，2022年下半年以来增加了对于医药板块的配置。持仓偏热门中盘股，估值和成长性偏高，整体选股能力相对较强。 资料来源：wind，民生证券研究院 图13：嘉实产业领先画像分析 持仓具备趋势的特点，调整灵活，行业轮动相对较快，持股周期相对较短，动态收益贡献较高。持仓偏好热门中盘股，风险变化相对较快，整体成长性居中，但估值相对较高。 资料来源：wind，民生证券研究院 图14：宝盈现代服务业画像分析 坚守景气度、兑现度、辨识度“三度”投资框架。景气度主要是看产业周期，兑现度主要是指相关公司和产业所实施的项目未来能否有业绩兑现，辨识度主要是指市