国际数据跟踪：美国CPI回落伴随零售走弱，降息信心有所增强

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2024年5月16日 海外宏观研究报告——国际数据跟踪（5.13-5.17） 美国CPI回落伴随零售走弱，降息信心有所增强 美国CPI图表 CPI数据 CPI当月同比 3.4% 核心CPI当月同比 3.6% CPI季调环比 0.3% 核心CPI季调环比 0.3% 数据来源：同花顺iFinD 研究员徐静雅投资咨询证书号S0620518010002联系方式025-58519178邮箱jyxu@njzq.com.cn研究助理曹世棋联系方式025-58519166邮箱csq@njzq.com.cn 摘要 美国CPI回落：4月美国CPI当月同比增加3.4%，低于前值3.5%，符合预期；核心CPI当月同比达3.6%，低于前值3.8%，符合预期。CPI与核心CPI的季调环比增速均为0.3%，低于前值0.4%，与预期持平。4月CPI四项指标全线回落且均在预期之内，主要是由于房租同比回落叠加家电家居产品以价换量的营销策略，带动房屋分项价格增速下行。另外，汽车等运输产品价格的全体大幅下跌为运输分项的去通胀形成较大支撑。4月美国最终需求PPI季调当月同比为2.2%，高于前值1.8%；核心PPI同比2.4%，高于前值2.1%。环比来看，最终需求PPI季调当月环比为0.5%，高于前值-0.1%和Wind一致预期0.2%；核心PPI环比0.5%，低于前值-0.1%和Wind一致预期0.2%。 美国零售走弱：4月美国零售同比明显回落，环比增速下行且低于预期。美国4月零售销售总额同比增速达3.04%，前值由4.02%下调至3.83%；核心零售销售总额同比增速为3.56%，前值由4.31%下修至3.97%。剔除基数影响，4月零售两年平均同比增速较上月下降0.67pct。环比来看，4月零售销售季调环比增加0.02%，低于Wind一致预期0.4%；核心零售销售季调环比增加0.2%，符合Wind一致预期。4月零售显著下滑，反映了在失去超储支撑后的消费边际走弱。分项来看，表现较好的是服装配饰、加油站、家具家电。保健护理、日用品、杂货店、无店铺商贩、机动车和零部件同比和环比的增速都有不同程度的下行。 风险提示：美国经济超预期下行，地缘政治风险，通胀反弹风险，金融部门流动性风险。 报告目录 1.宏观数据分析.-3- 1.1美国物价指数：CPI和PPI...............................................................................-3- 1.2美国零售...........................................................................................................-10- 1.宏观数据分析 1.1美国物价指数：CPI和PPI 4月美国CPI与核心CPI同比回落，环比也有所下行，均在预期之内。 4月美国CPI当月同比增加3.4%，低于前值3.5%，符合预期；核心CPI当月同比达3.6%，低于前值3.8%，符合预期。CPI与核心CPI的季调环比增速均为0.3%，低于前值0.4%，与预期持平。4月CPI四项指标全线回落且均在预期之内，主要是由于房租同比回落叠加家电家居产品以价换量的营销策略，带动房屋分项价格增速下行。另外，汽车等运输产品价格的全体大幅下跌为运输分项的去通胀形成较大支撑。受CPI数据影响，CME显示截止5月16日，9月预计的降息概率上升至53.4%，12月降息概率增加至39.1%，全年降息幅度仍保持为50bp。 从分项数据来看，1）能源：能源（+0.5pct至2.6%）价格同比增速继续攀升，环比延续上涨1.1%。去年12月以来，国际原油价格持续上涨，4月中上旬油价升至阶段性高点后开始逐步回落，5月跌至83.11美元/桶的水平。美国汽油零售价在4月底 步入拐点，跟随原油价格同步回落。预计5月油价的下跌能为下月通胀的下行带来部 分助益。而4月电力和燃气服务价格环比均有所下降，同比则均在回升，但从高频数据来看，5月价格有一定的环比回升动力，同比由于基数走弱，5月价格仍有可能继续上行。2）运输：运输（-0.5pct至3.5%）价格同比增速小幅下行，环比上涨0.7%。该项价格同比回落的主要原因是包括新车、二手车、机动车零件和设备在内的运输产品价格全体下跌。其中二手车同比跌幅最大，达到4.7pct，环比价格下跌1.4%；新车同比和环比增速均下行至-0.4%；机动车零件和设备同比回落0.7pct至-1.5%，环比下跌0.1%。运输服务方面，租赁车下探的位置最深，同比和环比分别为-10.1%和-4.6%，但车用燃油、机动车保险、机动车费、汽车维修保养的价格仍保持温和增长，机票价格同比的小幅回暖带动了公共交通同比1pct的回升。3）房屋：房屋（-0.2pct至4.5%）价格同比增速出现下降，恢复至2月的水平，环比上涨0.2%。住房租金同比延续回落0.1pct至5.6%，家电和家居用品价格同比跌幅继续加深，价格环比同步下跌，家用燃料能源同比价格增速有所攀升，但环比价格下降，为房屋价格在环比上减轻了负担。4）医疗服务：医疗服务（+0.4pct至2.6%）价格同比连续6个月上行，环比上涨0.4%。其中健康保险跌幅持续7个月回升，医院和相关服务的价格还在韧性抬升的通道内， 但医疗设备及用品和药品价格同比呈下行趋势，前者增速已连续10个月下行，专业服务价格同比维稳在2%左右。5）其他：食品饮料（+0pct至2.2%）同比增速已连续3个月维稳在2.2%的水平，环比价格不变。猪肉价格在生猪价格上涨的影响下增长动力有所增强，但蛋类价格快速下降，鸡、新鲜蔬菜和水果价格环比下跌，支撑食品通胀的显著降温。服饰（+0.9pct至1.3%）价格急遽大幅上涨，环比上涨1.2%。教育和通信（+0.2pct至0.4%）价格同比增速小幅上行，环比价格上行0.2%。其中教育书籍和用品、电脑及外围设备、电脑软件及配件跌幅回升力度较大，通话硬件、计算器价格跌幅下探程度较高。娱乐（-0.3pct至1.5%）价格韧性延续减弱，环比上涨0.2%，其中课程辅导费用和娱乐书籍同比降幅较大，报纸杂志和入会费上涨幅度较大。 4月美国最终需求PPI季调当月同比为2.2%，高于前值1.8%；核心PPI同比2.4%，高于前值2.1%。环比来看，最终需求PPI季调当月环比为0.5%，高于前值-0.1%和Wind一致预期0.2%；核心PPI环比0.5%，低于前值-0.1%和Wind一致预期0.2%。同比来看，仅食品价格维稳，其他各分项增速均有不同程度的上行，能源、贸易、运输及仓储、建筑PPI同比增速较上月分别上行2pct、0.2pct、1.6pct、0.3pct，其中能源和运输仓储已恢复至正值区间，贸易和建筑同比仍为负。商品、服务PPI同比增速分别增加0.5pct、0.3pct至1.3%和2.7%。环比来看，仅食品和运输仓储PPI增速有所下跌且环比转为负，其他分项环比价格均上涨，能源、贸易、商品、服务PPI环比增速分别增加3.3pct、1.8pct、0.6pct、0.7pct。4月美国所有商品PPI当月同比为0.1%，较前值-0.8%回升0.9pct，所有商品当月环比为0.9%，较前值增加0.8pct。从所有产品PPI分项来看，纺织厂、贸易、航空运输价格同比下跌，纺织服装、家具、保险价格环比下降，大部分产品和服务价格增速均显著抬升。 图表：美国CPI及核心CPI当月同比图表：美国CPI及核心CPI季调环比 资料来源：同花顺iFinD，南京证券研究所资料来源：同花顺iFinD，南京证券研究所 图表：美国CPI当月同比（%）图表：美国核心CPI当月同比（%） 资料来源：同花顺iFinD，南京证券研究所资料来源：同花顺iFinD，南京证券研究所 图表：美国CPI季调环比（%）图表：美国核心CPI季调环比（%） 资料来源：同花顺iFinD，南京证券研究所资料来源：同花顺iFinD，南京证券研究所 图表：美国CPI当月同比分项 当月同比（%） Apr-24 Mar-24 Feb-24 Jan-24 Dec-23 Apr-23 CPI 3.4 3.5 3.2 3.1 3.4 4.9 核心CPI 3.6 3.8 3.8 3.9 3.9 5.5 能源 2.6 2.1 -1.9 -4.6 -2.0 -5.1 食品和饮料 2.2 2.2 2.2 2.6 2.7 7.5 房屋 4.5 4.7 4.5 4.6 4.8 7.5 服饰 1.3 0.4 0.0 0.1 1.0 3.6 运输 3.5 4.0 2.7 1.6 2.9 0.2 医疗服务 2.6 2.2 1.4 1.1 0.5 1.1 娱乐 1.5 1.8 2.1 2.8 2.7 5.0 教育和通信 0.4 0.2 0.4 0.0 -0.1 1.6 其他商品和服务 4.3 4.7 4.7 5.7 5.5 6.6 当月同比变化(%) 环比变化 同比变化 Apr-24 Mar-24 Feb-24 Jan-24 Apr-24 CPI - 0.1 0.3 0.1 -0.3 -1.5 核心CPI - 0.2 0.0 -0.1 0.0 -1.9 能源 0.5 4.0 2.7 -2.6 7.7 食品和饮料 0.0 0.0 -0.4 -0.1 -5.3 房屋 - 0.2 0.2 -0.1 -0.2 -3.0 服饰 0.9 0.4 -0.1 -0.9 -2.3 运输 - 0.5 1.3 1.1 -1.3 3.3 医疗服务 0.4 0.8 0.3 0.6 1.5 娱乐 - 0.3 -0.3 -0.7 0.1 -3.5 教育和通信 0.2 -0.2 0.4 0.1 -1.2 其他商品和服务 - 0.4 0.0 -1.0 0.2 -2.3 资料来源：同花顺iFinD，南京证券研究所图表：美国CPI季调环比分项 季调环比（%） Apr-24 Mar-24 Feb-24 Jan-24 Dec-23 Apr-23 CPI 0.3 0.4 0.4 0.3 0.2 0.4 核心CPI 0.3 0.4 0.4 0.4 0.3 0.5 能源 1.1 1.1 2.3 -0.9 -0.2 0.7 食品和饮料 0.0 0.1 0.0 0.4 0.2 0.0 房屋 0.2 0.4 0.4 0.6 0.3 0.3 服饰 1.2 0.7 0.6 -0.7 0.0 0.3 运输 0.7 0.8 1.4 -0.6 0.1 1.2 医疗服务 0.4 0.5 0.0 0.5 0.4 0.0 娱乐 0.2 -0.1 0.2 0.5 0.4 0.5 教育和通信 0.2 0.0 0.4 0.4 0.1 0.0 其他商品和服务 0.4 0.4 -0.3 0.5 0.0 0.8 季调环比变化(%) 环比变化 同比变化 Apr-24 Mar-24 Feb-24 Jan-24 Apr-24 CPI -0.1 0.0 0.1 0.1 -0.1 核心CPI -0.1 0.0 0.0 0.1 -0.2 能源 0.0 -1.2 3.2 -0.7 0.4 食品和饮料 -0.1 0.1 -0.4 0.2 0.0 房屋 -0.2 0.0 -0.2 0.3 -0.1 服饰 0.5 0.1 1.3 -0.7 0.9 运输 -0.1 -0.6 2.0 -0.7 -0.5 医疗服务 -0.1 0.5 -0.5 0.1 0.4 娱乐 0.3 -0.3 -0.3 0.1 -0.3 教育和通信 0.2 -0.4 0.0 0.3 0.2 其他商品和服务 0.0 0.7 -0.8 0.5 -0.4 资料来源：同花顺iFinD，南京证券研究所 图表：美国CPI当月同比和季调环比分类别（%） CPI 分类 Apr-24 Mar-24 Feb-24 Jan-24 Dec-23 Apr