下游刚需采购为主，铅价震荡运行

期货研究报告|铅日报2024-05-22 下游刚需采购为主铅价震荡运行 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 由于废电瓶等原料供应矛盾仍存，叠加中央环保督察，部分企业处于减产状态，导致锭端供应阶段性收紧，关注铅锭进口情况，短期建议逢低买入套保思路对待，谨防价格高位回落风险。 核心观点 ■铅市场分析 现货方面：LME铅现货升水为-50.13美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日上涨100元/吨至18525元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日持平为40元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日下降65元/吨至-230元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日下降40元/吨至-230元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日下降65元/吨至-205元/吨。铅精废价差较前一交易日上涨50元/吨至-50元/吨，废电动车电池较前一交易日上涨100元/吨至10900元/吨，废白壳较前一交易日上涨50元/ 吨至10025元/吨，废黑壳较前一交易日上涨50元/吨至10425元/吨。 期货方面：5月21日沪铅主力合约开于18890元/吨，收于18655元/吨，较前一交易日 跌170元/吨，全天交易日成交145208手，较前一交易日增加27567手，全天交易日 持仓81870手，较前一交易日减少421手，日内价格震荡，最高点达到19175元/吨， 最低点达到18560元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于18730元/吨，收于18565元/ 吨，较昨日午后收盘跌90元/吨，夜间震荡。 近日铅市场下游企业刚需采购为主，散单市场成交寥寥。供应方面，短期内预计流入国内的进口矿难有增量，而国内铅精矿流通货源依旧偏紧，整体成交情况较为一般。原生铅方面，河南地区原生铅冶炼厂检修恢复后维持稳定生产；湖南地区受环保督察影响，开工率下滑。云南地区此前检修减产的电解铅冶炼厂尚未恢复。再生铅方面，安徽地区开工率下滑明显，主因部分炼厂设备故障叠加原料到货量较少有所减产。河南与江苏地区炼厂生产情况相对稳定。消费方面，铅蓄电池市场淡季态势延续，普遍以刚需采购为主。 库存方面：截至5月20日，SMM铅锭库存总量为7.85万吨，较上周同期增加1.16万 吨，社会库存累积。截止5月21日，LME铅库存为206900吨，较上一交易日减少 2525吨。 ■策略 单边：谨慎偏多。套利：中性。 ■风险 1、国内供应大幅提升2、消费不及预期3、海外流动性收紧 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:SHFE铅升贴水丨单位：元/吨4 图2:LME铅升贴水丨单位：美元/吨4 图3:上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨4 图4:LME升贴水季节性图丨单位：美元/吨4 图5:国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨4 图6:再生铅综合成本丨单位：元/吨4 图7:原生铅冶炼开工率丨单位：%5 图8:再生铅冶炼开工率丨单位：%5 图9:国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元/吨5 图10:LME铅季节性库存丨单位：吨5 图11:上期所铅库存丨单位：吨5 图12:铅锭社会库存丨单位：万吨5 图13:铅精废价差丨单位：元/吨6 图14:废电池价格丨单位：元/吨6 图15:铅蓄电池开工率丨单位：%6 图16:铅进口盈亏丨单位：元/吨6 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/7 图1:SHFE铅升贴水丨单位：元/吨图2:LME铅升贴水丨单位：美元/吨 20000 15000 10000 5000 0 铅:主力合约:10点15收盘价（左轴）上海铅现货升贴水（右轴） 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 LME铅收盘价（左轴）LME铅0-3月升贴水（右轴） 100 50 0 -50 -100 2021/1/22022/1/22023/1/22024/1/22021/1/22022/1/22023/1/22024/1/2 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨图4:LME升贴水季节性图丨单位：美元/吨 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 20202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 150 100 50 0 -50 -100 201920202021 202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图5:国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨图6:再生铅综合成本丨单位：元/吨 Pb50国产TC(周)-平均价Pb60进口TC(周)平均价20202021202220232024 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 9018000 8017000 70 6016000 5015000 40 3014000 2013000 10 012000 2021/4/102022/4/102023/4/102024/4/101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图7:原生铅冶炼开工率丨单位：%图8:再生铅冶炼开工率丨单位：% 2020202120222023202420202021202220232024 65 60 55 50 45 40 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 70 60 50 40 30 20 10 0 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图9:国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元/吨图10:LME铅季节性库存丨单位：吨 SMM铅锭五地社会库存：总计 铅:主力合约:收盘价 14 12 10 8 6 4 2 0 20000 15000 10000 5000 0 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 201920202021 202220232024 2022/01/042022/09/042023/05/042024/01/041月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图11:上期所铅库存丨单位：吨图12:铅锭社会库存丨单位：万吨 SHFE精炼铅库存总计20202021202220232024 127000 107000 87000 67000 47000 27000 7000 2022/1/72022/7/72023/1/72023/7/72024/1/7 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图13:铅精废价差丨单位：元/吨图14:废电池价格丨单位：元/吨 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 铅精废价差 12000 11000 10000 9000 8000 7000 废电动车电池-平均价废白壳-平均价 废黑壳-平均价 2022/01/042022/09/042023/05/042024/01/042022/1/42022/7/42023/1/42023/7/42024/1/4 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图15:铅蓄电池开工率丨单位：%图16:铅进口盈亏丨单位：元/吨 2020202120222023202420202021202220232024 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 -4500 -5000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com