铜价上涨和房地产市场环境改善或引发重估，维持“买入”

中国中铁 (00390 HK) 快讯

主要内容与关键数据

1. 评级与目标价

   • 重申“买入”评级。
   • 维持目标价为7.70港元，相当于2024年至2026年EV/EBITDA分别为6.0倍、5.2倍和4.7倍。

2. 资源利用业务

   • 2023年资源利用业务收入为83.7亿元人民币，同比增长11.5%。
   • 新签合同金额为334.4亿元人民币，同比增长41.7%。
   • 毛利率为59.7%，同比增长4.1个百分点。
   • 2023年铜产量28.38万吨，钼产量1.52万吨，均居国内领先地位。
   • 年初以来，铜价和钼价分别上涨30%和23%，显著提升了经营业绩。

3. 房地产开发业务

   • 2023年房地产销售额达697亿元人民币（排名第21位）。
   • 销售面积为446万平方米（排名第20位）。
   • 权益拿地金额为136亿元人民币（排名第18位）。
   • 权益拿地面积为212万平方米（排名第20位）。
   • 房地产权益增加值为398亿元人民币（排名第14位）。
   • 2023年房地产开发业务毛利率为14.5%，较2019年的29.2%大幅下降。
   • 政策支持和过去两年低成本购地预计会推动房地产业务复苏。

4. 催化剂

   • 铜价和钼价上涨将继续提升资源利用业务业绩。
   • 政策支持和过去两年低成本购地将加速房地产开发业务复苏。

5. 风险

   • 政府基础设施支出低于预期。
   • 海外项目风险。