超算云服务龙头，迎行业春风

国内超算云服务龙头服务商：公司业务以超算云服务为核心，主要包括通用云、行业云、AI云服务，同时提供超算云系统集成、超算软件及技术服务等全方位服务。2023年度，并行科技总营业收入稳健增长为4.96亿元，同比增长58.5%，2021-2023年CAGR为31.1%。其中，并行科技的核心业务为超算云服务业务，2023年营业收入4.14亿元，同比增长55.0%，2021-2023年CAGR为34.0%，占总营业收入的83.5%，贡献了主要营业收入。超算云系统集成业务收入0.61亿元，同比增长191.3%，2021-2023年CAGR为56.6%，占总营业收入的12.2%。2024年一季度，公司收入继续高速增长32.9%，净利润同比扭亏。 超算云市场规模提升，渗透率增加：未来随着超算云服务需求在通用云、行业云及人工智能云业务场景下的不断渗透，超算云行业将收获稳健的市场发展机会。2021年中国超算云服务市场规模为20.7亿元，市场渗透率为10.5%，预计2025年超算云服务市场规模将达到111.9亿元，2021年-2025年复合增长率达到52.4%，2025年渗透率将达到24%，为中国整体超算服务的商业化和市场拓展提供巨大动能。 公司独创“HPC+互联网”模式，下游需求驱动行业发展：公司在超算云服务领域率先提出“互联网+HPC”模式的概念。将云计算和互联网的概念融入到了超算领域，建立起了在超算公有云领域的超算云服务平台。通过将多个超算中心的超算集群接入并行超算网格云平台，并行科技实现了算力资源的整合，扩大了行业竞争力和市场占有率。下游高校、科研机构、AIGC产业的发展，也同样驱动着算力的发展，为公司业绩提供了强大的驱动力。 盈利预测与投资评级：我们预计并行科技2024-2026年营业收入达到6.80/9.22/12.06亿元，同比增速分别为37.1%/35.7%/30.8%；预计归母净利润分别为-0.19/0.0023/0.33亿元，EPS分别为-0.33/0.0039/0.57元。横向比较来看，按2024年5月21日收盘价，并行科技股价对应2024-2026年P/S分别为3.69/2.72/2.08倍，明显低于同比公司的均值5.87/4.97/4.41倍，市值也远低于其他可比公司。且公司在超算云服务领域的潜力上有待发掘，因此估值有望进一步抬升。考虑到公司的优质赛道，但盈利尚需时间，我们首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：技术替代风险，数据泄露风险，研发风险，知识产权被侵害风险，政策监管环境变化风险，实际控制人不当控制风险 1.并行科技：国内独立超算云龙头服务商 1.1.国内领先的超算云服务和运营服务提供商 公司成立于2007年，是国内领先的超算云服务提供商，也是国内第一大独立超算云服务提供商。并行科技致力于为广大科研工作者和企业研发人员提供全面、安全、易用、高性价比的超算云服务，近年来，随着我国科研事业的快速发展和新兴产业的进步和传统产业的突破升级，公司业务也取得了较快的发展。 公司历年来在科技领域获得了多项荣誉，荣获“CCF科学技术奖之科技进步杰出奖”、“超算云计算服务创新奖”、“科技进步一等奖”等多项荣誉，并荣获国家“专精特新企业”荣誉称号。在超算算力持续提升的背景下，公司率先提出“互联网+HPC”概念，经过多年的发展，成为超算云服务市场规模和成长性均领先的“专精特新”中小企业。 我们将公司历年来的发展分为三个阶段：1）业务探索阶段，不断寻求下游技术合作，并于2009年设立并行实验室。2）业务拓展阶段，不断自主开发算力软件，并先后为嫦娥三号VLBI测轨分系统、“天问一号”做出过杰出贡献。3）业务高速增长阶段，并行科技不断探索业务布局，形成了目前以超算云服务为主线的服务模式，并于2016年在新三板挂牌，2023年于北交所上市。 图1：公司发展历程 1.2.以超算云服务为主线，布局算力广阔市场 公司业务以超算云服务为核心，主要包括通用云、行业云、AI云服务，同时提供超算云系统集成、超算软件及技术服务等全方位服务，我们整理了公司主要业务的简介如 表1所示。 表1：并行科技主营业务介绍 图2：2023年并行科技各项业务占比 图3：并行科技营业收入及增速 图4：并行科技归母净利润及增速 图5：并行科技研发费用率对比 图6：并行科技毛利率与销售净利率 图7：并行科技期间费用率 图8：并行科技股权结构（截至2024年4月30日） 表2：并行科技高管、核心技术人员介绍姓名职务 图9：中国超算云服务市场渗透率 图10：中国超算云服务市场规模 图11：中国自建与第三方超算服务市场规模 图12：中国独立与互联网超算服务商市场规模 表3：超算云业务相关政策介绍 图13：2019-2022年中国IaaS市场规模与同比增速 图14：中国人工智能服务器市场规模 图15：中国智能算力发展及预测 图16：超算云业务营业收入及增速 图17：超算云业务毛利率情况 图18：通用云、行业云、AI云营收占比 图19：2023年通用云、行业云、AI云毛利润占比 图20：超算云业务下游营业收入 图21：超算云共建、直采模式销售数量（万核小时） 图22：通用云业务小程序界面 图23：通用云桌面 图24：通用云业务下游ID数量（个） 图25：通用云平均ARPU（元/个） 图26：行业云业务平台结构 图27：行业云业务下游ID数量（个） 图28：行业超算云平均ARPU（元/个） 图29：AI云业务平台结构 图30：AI云业务下游ID数量（个） 图31：AI超算云平均ARPU（元/个） 图32：Paramon实时监控大规模业务系统运行状态 图33：Paratune应用运行特征分析器运行状态 图34：超算软件与技术服务营业收入及增速 图35：超算软件与技术服务毛利率 表4：超算云业务募投项目介绍 表5：公司盈利预测 表6：可比公司估值对比（2024年5月21日）